《港湾商业观察》施子夫 李镭

11月3日，无锡日联科技股份有限公司（以下简称，日联科技）科创板IPO将迎来首发上会。

对于日联科技来说，公司不仅面临着盈利能力毛利率下滑，而且在研发能力方面弱于可比同行，再加上公司应收账款增多，坏账计提比例偏高，以及短期债务承压，资产负债表高于同行的现实，都说明公司承压不小。

与此同时，还需要注意的是，日联科技在部分数据上或存在“自相矛盾”，这或涉及到公司的诚信问题。

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毛利率下行，研发费用率偏弱

据悉，日联科技主要从事微焦点和大功率X射线智能检测装备的研发、生产、销售与服务，产品和技术应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料等检测领域。

官网显示，日联科技致力于走品牌路线，目前“UNICOMP”品牌在国内外已经名声斐然。客户包括松下、三星、LG、博世、飞利浦、ABB、西门子、安费诺、宝马、奥迪、中兴、比亚迪、TCL、宁德时代、力神、欣旺达、国轩、立讯、伟创力、富士康、中集集团、一汽大众、东风集团、东方电气、顺丰速运等众多国内外知名企业。

财务数据方面，2019年-2021年及2022年上半年，公司营收分别为1.5亿元、2亿元、3.46亿元及2.05亿元；净利润分别为831.84万元、2137.62万元、5081.59万元及2108.01万元；毛利分别为5883.26万元、8120.84万元、1.4亿元和7854.16万元；毛利率分别为39.48%、40.54%、40.30%和38.28%。

不难看出，日联科技在营收与净利润保持稳健之际，公司毛利率却有所承压，无论是2021年，还是今年上半年，都呈下行趋势。与同行业可比公司毛利率对比情况来看，无论是装备类，还是核心部件类，日联科技主营毛利率都大幅弱于可比公司的平均值。

另外，日联科技研发费用分别为1324.38万元、1695.49万元、3242.42万元和2566.29万元，研发费用率分别为8.89%、8.46%、9.37%和12.51%，同行业可比公司研发费用率平均值为11.23%、10.12%、10.58%和10.36%。也就是说，除了今年上半年公司研发费用率超过同行业平均值，过去三年都弱于同行。

日联科技表示，公司研发费用率与同行业可比公司平均水平相比不存在重大差异。公司将持续对X射线全产业链技术进行研发投入，保证公司在X射线检测装备领域的核心竞争力。

02

短期偿债能力承压，产销率不乐观

流动性方面，报告期内，公司流动比率分别为0.84、1.63、2.24和1.86，同行业可比公司平均值分别为4.36、8.46、6.70和5.36；公司速动比率分别为0.69、1.30、1.73和1.27，同行业可比公司平均值分别为3.87、7.96、6.07和4.65；公司资产负债率（合并）分别为65.23%、37.93%、33.80%和38.08%；同行业可比公司平均值分别为31.62%、26.43%、26.82%和27.18%。

显而易见，日联科技短期偿债能力偏弱，且资产负债率报告期内斗远远高于同行业可比公司平均值，其压力不言而喻。

报告期内，日联科技X射线智能检测装备产销率在报告期内分别为99.06%、95.5%、83.47%和81.78%，而X射线源则分别为25%、109.86%、49.74%和66.98%。很明显看出，日联科技的产销率在2021年及今年上半年都难言乐观。

此外，日联科技报告期内应收账款账面余额分别为9011.96万元、8370.61万元、1.17亿元和1.31亿元，坏账准备余额分别为2415.45万元、2354.20万元、1868.16万元和1560.98万元，计提坏账的比例分别为26.8%、28.12%、15.92%和11.92%，账面价值分别为6596.52万元、6016.40万元、9869.43万元和1.15亿元。公司存货账面余额分别为4021.83万元、5452.41万元、1.01亿元和1.44亿元，呈逐年上升趋势。

03

专利数与项目建设周期，数据或存自我打架

值得关注的是，日联科技或存在自我打架的数据不一致情况。

招股书显示，日联科技拥有已授权境内专利344项（其中发明专利36项）、境外专利6项、软件著作权52项。凭借行业领先的技术研发实力，公司参与制定2项国家标准，2项行业标准。

而据环球网消息称，日联科技官网新闻中表示，日联科技已取得500余项国内外专利和软件著作权(其中发明专利超过100项)，并主导、参与制定了多项国家及行业标准。换言之，日联科技专利数量上存在两个标准，其官网宣传中是否涉嫌有所夸大？尚待公司进一步明确。

另外，日联科技此次募集金额为6亿元，其中1.18亿元用于X 射线源产业化建设项目，2.82亿元用于重庆 X 射线检测装备生产基地建设项目，1.13亿元用于研发中心建设项目，8675万元用于补充流动资金。

特别需要提及的是，X 射线源产业化建设项目位于无锡市，公司称，该项目的主要建设内容为现有厂房的装修改造和先进生产设备的引入，扩大90kV闭管微焦点X射线源生产规模，实现闭管130kV微焦点X射线源以及225kV高压发生器产品批量生产，解决国外X射线源厂商对国内高尖端制造企业的―卡脖子‖问题，满足新能源电池、集成电路及电子制造、铸件焊件及材料检测、异物检测等下游领域对射线源产品的迫切需求。

招股书显示，X 射线源产业化建设项目建设周期为36个月。环球网消息称，《X射线源产业化建设项目环境影响报告书》显示，项目施工工期仅6个月。

显而易见，无论是专利数量，还是施工周期，这些数据何以会互相打架，尤其是项目建设周期与项目施工工期相差较大，值得市场关注。（港湾财经出品）