《港湾商业观察》王心怡

紧随着2022年业绩快报后的，是贝因美被判强制执行3.16亿的公告。

“国产奶粉第一股”贝因美（002570.SZ）的2022属实不太好过，三项业绩指标下滑严重，再次产生亏损超1亿。加之被强制执行的影响，贝因美还能重回巅峰吗？

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强制执行3.16亿

2月10日，贝因美股份有限公司（以下简称“贝因美”）披露了《关于公司控股股东和实际控制人收到法院执行通知书的公告》。公告显示：贝因美近日收到控股股东贝因美集团有限公司（以下简称“贝因美集团”）和公司实际控制人谢宏函告，贝因美集团、谢宏及其关联方于近日收到杭州市中级人民法院出具的《执行通知书》，要求贝因美集团、谢宏及袁芳向申请执行人长城国融投资管理有限公司（以下简称“长城国融”）共计支付款项 3.16 亿元。

2018年12月6日，贝因美集团与中航信托股份有限公司（以下简称“中航信托”）签订了《特定股票收益权转让与回购合同》。2018年12月9日，贝因美集团与中航信托签署了《股票质押合同》，约定贝因美集团向中航信托质押其所持有的公司股份4800万股，中航信托向贝因美集团出借2.33亿元。

除前述股份外，公司控股股东还持有占公司总股本的13.74%的股份，其中处于质押或冻结状态的股份占公司总股本的13.14%。公告指出，鉴于贝因美集团持有的公司股份被质押比例较高，贝因美集团正在加速相关资产处置工作，努力回笼资金，妥善解决债务问题，确保其控股股东地位不受影响。

上述案件共涉及贝因美集团质押给中航信托的4800万股本公司股份，占贝因美总股本的4.44%。2023年2月7日，贝因美集团与海南金桔投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“金桔投资”）于签署《表决权委托协议》，贝因美集团将前述股份对应表决权委托予金桔投资。

有关权益变动的目的，贝因美表示：“公司因自身生产经营需要而减持上市公司股份，以及将其所持上市公司股份所对应的表决权委托给金桔投资行使，使信息披露义务人所持表决权减少。”贝因美还提到：“不排除在未来12个月内继续减持其持有的公司股份的可能。”

2月9日，贝因美收到了深交所发出了《关于对贝因美股份有限公司的关注函》，其中便问询：“请说明你公司及相关方收到《执行裁定书》的具体时间及方式，在此基础上说明你公司于2023 年2月9日晚才披露相关诉讼进展是否违反信息披露的及时性原则。”

值得关注的是，2月18日，贝因美披露，贝因美集团补充质押了部分贝因美股份，以及前期已质押并委托表决权予金桔投资的部分股份被司法冻结。截至公告披露日，公司控股股东贝因美集团有限公司及其一致行动人质押上市公司股份数量占其所持公司股份总数的99.22%，其中，被司法冻结的股份数量占其已质押股份总数的 26.90%。

2月23日，贝因美公布：公司近日接到贝因美集团函告，获悉其前期质押予中国建设银行杭州高新支行的部分股份被司法冻结。此次冻结股份数量为500万股，占贝因美集团所持股份比例2.55%，占贝因美集团所持有表决权股份比例3.37%，占公司总股本比例0.46%。

广科咨询首席策略师沈萌向《港湾商业观察》表示：“质押股份被冻结通常是因为质押股份价值减低，不足以保障贷款方的资金安全，而借款方又没有更多可补充的可信质押物，贷款方就会申请质押冻结。股份质押被冻结，说明股东流动性存在问题，如果不能顺利解决，被质押股份不排除进入司法处置，股东可能实质丧失这部分股权。”

从贝因美回复问询函披露情况来看，似乎贝因美还可用于质押的股份已经不多了。贝因美亦直言：“贝因美集团当前面临较大资金困难。”

据企业预警通显示，贝因美流动比率为1.02倍，速动比率为0.83倍。以饮料乳品行业划分，该数值已排到了第22位。

沈萌表示：“贝因美大股东不断向市场表现自己对上市公司的信心，也希望市场相信自己有能力经营好上市公司，但结果总事与愿违，也让市场担忧增多。贝因美大股东的问题并不会直接导致上市公司退市，但是会对上市公司正常经营带来很大困难。”

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7年有五年在亏损

“2022年对于贝因美来说是非常艰难的一年。”中国食品产业分析师朱丹蓬向《港湾商业观察》如此表示，“体系的不稳定，新品的乏力，老品的滞销，给贝因美的现金流带来了非常大的影响，这也是后续影响公司整体运营的一个很重要的因素。2022年的业绩真实的反映了整个贝因美目前的现状，以及整体的不佳。”

1月31日，贝因美发布业绩预告，预期2022年归属于上市公司股东的净利润亏损：1.8亿元—1.2亿元，去年同期为盈利：7331.46万元。扣除非经常性损益后的净利润亏损：2.2亿-1.6亿，去年同期为盈利：729.61万元。基本每股收益亏损：0.17元/股—0.11元/股，去年同期为盈利：0.07元/股。

对于业绩方面变动，贝因美表示：“报告期内，新生儿出生数持续下降，婴儿配方奶粉行业的市场增长趋缓，品牌竞争加剧，特别在第四季度疫情防控政策重大调整前后，公司部分工厂被封控、大量生产工人、销售人员缺勤，外围物流停滞，公司整体运营节奏被打乱，部分订单无法及时满足，成本费用上升。”

实际上，更长周期来看，贝因美七年内有五年处于亏损状态。据东方财富数据，2016-2021年，贝因美归属净利润分别为-7.807亿、-10.57亿、4111万、-1.031亿、-3.243亿、7331万及预测2022业绩的-1.2亿至-1.8亿。

另一方面，贝因美近些年的市占率也值得关注。据Euromonitor数据，2022年国内奶粉市场销售前五的品牌为飞鹤、伊利、雀巢、达能、君乐宝，分别占总销售额的17.5%、12.3%、10.7%、10.3%、6.4%。贝因美市市占率为1.7%。

贝因美能否争夺到更多的市场份额？朱丹蓬表示：“是一件比较困难的事情。在出生率持续下滑的节点之下，已经没有太多的市场空间留给贝因美，通过这几年的大浪淘沙，基本上存留下来的企业，他们的护城河都非常宽，非常深，综合实力也非常强。那在当前强竞争的环境下，贝因美想重新崛起，难度非常大。”

除却内在是否需要转型的忧虑外，贝因美外患债务亦是当前棘手的难题。

据贝因美财报显示，贝因美的应收账款一直处于高位，每年坏账准备并不少。2020年、2021年，贝因美应收账款账面余额分别约11.45亿元、11.39亿元，坏账准备余额分别为5.03亿元、3.98亿元。

此外，贝因美在2022业绩快报中提到：“受疫情、整体经营环境不利等因素影响，应收账款回款风险加大，公司进一步增加应收账款坏账准备计提。”

《港湾商业观察》联系了贝因美，询问公司对未来发展规划等问题，并未收到公司回复。贝因美能否找寻到答案改善现状，《港湾商业观察》将持续关注。（港湾财经出品）