《港湾商业观察》 施子夫

12月1日，深交所创业板上市委员会第84次审议会议将审核南京肯特复合材料股份有限公司（以下简称，肯特股份）的首发事项。

公开资料显示，肯特股份曾于2017年向证监会申报创业板IPO，后撤回申请材料。此次公司继续选择递表创业板，保荐机构国泰君安证券。

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毛利率波动下滑，远低于同行均值

肯特股份的主营业务为高性能工程塑料制品及组配件的研发、生产与销售，主要产品为高性能工程塑料制品及组配件，被广泛应用于通用机械制造、通信设备制造、铁路运输设备制造、汽车制造、仪器仪表制造、医疗器械、半导体设备、环保设备、风电设备等领域。

从2019年至2021年以及2022年上半年（以下简称，报告期内），肯特股份实现营收分别为2.45亿元、2.45亿元、3.17亿元和1.97亿元；归母净利润分别为4551.19万元、4262.42万元、5332.58万元和3901.52万元；扣非后归母净利润分别为3889.46万元、3901.84万元、5137.50万元、3798.70万元。

报告期内，肯特股份的营收、净利润均实现稳定增长。在今年上半年，肯特股份的营业收入较去年同期同比增长24.05%；净利润较去年同期同比增长48.34%。

按收入构成来看，肯特股份的产品主要划分为密封件及组配件、绝缘件及组配件、功能结构件、耐腐蚀管件、造粒料和四氟膜六大类产品。

其中，密封件及组配件是肯特股份的主要收入来源，占报告期各期总收入的比重均在半成左右。实现收入分别为1.23亿元、1.40亿元、1.56亿元和9081.41万元，分别占当期总收入的53.51%、59.08%、50.35%和46.62%。

经营期间，由于肯特股份采购的原材料品种、类型和规格较多，并且直接材料的成本占主营业务成本的占比较高，公司或存有上游原材料价格波动风险。

报告期内，肯特股份的营业成本分别为1.52亿元、1.53亿元、2.04亿元和1.26亿元，其中直接材料占主营业务成本的比例达69.31%、69.15%、70.74%和69.83%，原材料价格对公司成本影响较大。

此外，招股书还显示，肯特股份的毛利率还存有一定波动。

报告期内，肯特股份的主营业务毛利率分别为38.35%、37.46%、35.01%和35.48%，同一时间，同行业可比公司毛利率均值分别为42.89%、43.07%、40.74%和38.24%。近三年半的时间，肯特股份的毛利率均低于行业内可比公司毛利率均值。

毛利率的变动情况也引起了深交所的注意，在两轮问询函中，深交所都对肯特股份的毛利率提出了问询。

对于毛利率走低的原因，以及是否与同行可比公司存在差异性等问题，肯特股份在问询函中表示，“报告期内，公司综合毛利率约为35%-39%，与同行业可比公司平均水平相近。但由于公司与同行业可比公司在经营规模、竞争格局、应用场景等方面存在差异，故综合毛利率存在一定差异。”

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应收账款存货持续走高，遭追索薪酬

值得注意的是，报告期内，肯特股份的应收账款不断攀升，并且存货也出现持续走高的情况。

近三年半内，肯特股份的应收账款余额分别为5909.07万元、7291.86万元、8422.07万元和1.17亿元；应收账款净额分别为5603.80万元、6910.77万元、7958.20万元和1.11亿元。

同一时间，肯特股份的存货余额分别为5036.23万元、6209.40万元、1.09亿元和9387.75万元；存货账面价值分别为4458.28万元、5562.98万元、1.02亿元、8811.01万元。

此外，报告期内，肯特股份的存货周转率分别为3.13、3.04、2.58、2.65，同行业可比公司存货周转率平均值分别为2.71、2.85、4.02、2.37。除2021年外，肯特股份的存货周转率均高于同行可比公司存货周转率均值。

据招股书显示，肯特股份的存货主要由原材料、发出商品和库存商品构成。对于2020年末、2021年末存货账面价值增加的原因，公司方面表示，主要系公司产品品类增加，公司策略性增加了部分原材料的采购备货；以及公司与第一大客户康普通讯技术（中国）的交易规模大幅增长有关。

肯特股份也对存货进行了减值测试，计提了存货跌价准备。

报告期各期末，公司存货跌价准备分别为577.95万元、646.42万元、720.50万元和576.74万元。

存货余额持续攀升且居高不下，著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，“一方面会占用大量资金，影响企业资金周转，进而影响企业的偿债能力。另外一方面还会造成企业销售困局，从而导致企业经营陷入恶性循环。”

肯特股份也在招股书中披露，随着公司业务的发展壮大与营业收入的增加，未来存货规模有可能进一步扩大。如果公司不能进行有效的存货管理，将可能导致公司存货积压，存在大幅计提存货跌价损失的风险。

此次IPO，肯特股份计划拟募资3.52亿元，主要用于业务扩产、研发中心建设以及补充流动资金。

值得关注的是，企查查显示，肯特股份去年以来涉及两起劳动争议案件，一件是2021年11月11日，有劳动者追索劳动薪酬纠纷在南京江宁区人民法院开庭；另一件是2021年11份肯特股份再度因劳动争议被起诉，该案件二审于今年6月15日开庭。（港湾财经出品）