《港湾商业观察》陆永俊

第四次递表，财务数据全方位下滑，对上、下游高度依赖，且外汇风险恐进一步压缩利润空间，当这些字眼都归结到美光集团时，这些压力与挑战成为其上市阶段与实际经营中最严峻的考验。

第四度递表  营收、净利润、毛利率全降

对于莘莘学子而言，考研是很多人的心愿，这正如很多企业对上市充满执念。一次能成功当然最好，实在不行就“二战”考场。转眼三年光阴太匆匆，有的考生已然准备毕业，然而美光国际集团控股有限公司（以下简称：“美光集团”）还在资本市场的门口徘徊。近期，美光集团继续递表港交所。

算起来，这是继2019年10月3日、2020年4月24日、2021年4月16日后，公司第四度递交招股书。

成立于1993年的美光集团是一家眼镜（即镜框及太阳眼镜）设计商及制造商，主要从事为客户提供眼镜产品ODM（原始设计制造）及OEM（原始设备制造）服务，主要产品为镜框和太阳眼镜。

弗若斯特沙利文报告显示，虽然美光集团是中国第四大镜框制造商，且在2020年中国十大镜框ODM及OEM市场份额中为14.1%，但若以2020年收益计，公司的市场份额占比仅为1.5%。

（来源：招股书）

期内，公司业绩受COVID-19负面影响较大。2018年-2020年全年及2021年前五月，美光集团的总收入分别约为4.38亿（以下单位皆为港币）、4.98亿、3.20亿和1.65亿，实现净利润分别为2559.9万、3602.4万、2289.2万和293.1万。

与此同时，更严重的还有来自于核心业务的毛利率的大幅下降。2018年-2020年全年及2021年前五月，美光集团镜框与太阳眼镜的整体毛利率为18.5%、19.9%、22%、17.6%。

也就是说，今年前五个月，核心业务毛利率大幅下滑了超过4个百分点。不可谓不大。美光集团对此表示，整体毛利率下降是由于东莞美光的生产人员平均工资与直接材料成本增加所致。

净利润与毛利率大幅下滑，侧面还暴露出公司业务过于依赖前五大客户的现状。2018、2019、2020年全年及2021年前五个月公司的前五大客户所占收益分别占到总收益的68.8%、70.6%、73.7%、77.1%。

值得注意的是，公司业务又过于依赖前五大供应商，而且期内超四成采购额由最大供应商贡献。同期公司的五大供应商分别占到公司总采购额的84.5%、84.5%、84.5%及86.1%。其中，最大供应商的采购数额分别为42.9%、47.5%、50.5%及46.6%。

严重依赖美欧市场  外汇风险恐压缩利润

公司的主要生产基地集中在东莞市。然而，随着近期疫情呈现零星散发的情况，部分受影响区域遭遇临时管控在所难免。单一的区位分布导致东莞区域内的任何变动都将有可能对于公司的经营业绩造成较大影响。

而且，美光集团的最大市场在美、欧。公司于美国客户的收益占总收益约为39.5%、39.2%、35.4%及37.8%，于欧洲客户的收益占总收益约为40.4%、44.5%、43.1%及46%。

值得注意的是，目前中国产的眼镜和太阳镜等眼镜产品销往美国仍被课征7.5%的附加税。

（来源：商务部外贸实务查询）

对此，有分析人士对《港湾商业观察》表示，“虽然近期各种迹象表明，中美贸易纷争存在趋于和缓的迹象。但是近年各种贸易摩擦及纷争已经充分证明了任何他国政策的变动都有可能将对于单一公司的业绩造成重大冲击。”

那么，未来公司将如何保证自身的设计能够迎合欧美的需求及趋势？倘若公司失去了大部分欧美市场或者欧美市场订单减少，公司是否有备用方案以度时艰？对此，美光集团相关负责人拒绝对此向《港湾商业观察》作出回应。

境内设厂境外市场的另一个风险源自汇率。公司大部分客户的支付方式都倾向于用美元计价。然而，公司的业务主要依赖东莞基地生产，这导致公司在实际运作中需要考虑外汇波动的风险。

此外，眼镜产品生产性质本质上属于劳动密集型企业。招股书显示，公司在中国地区有403名生产员工，占到总员工数量的七成。

人社部发布的《2021年第三季度全国招聘大于求职“最缺工”100个职业排行》中，社会生产服务和生活服务人员、生产制造及有关人员两个大类职业需求保持旺盛势头。从100个职业分布看，有74个属于上述两大类职业，占主体地位。新进排行的24个职业中，有17个与制造业相关。另据中智咨询早先发布的《2021年技能蓝领人才吸引和激励报告》中指出，有超70%的企业都存在着“用工荒”的问题。物以稀为贵。一旦人力成本上升恐怕也会对美光集团的盈利能力造成一定影响。

从2019年上市至今，美光集团已经冲刺了四次，这无疑超过绝大多数企业上市之路。整整超过2年，公司仍然在门外焦急等待，也说明公司对上市的急迫心态。此番能否成功如愿，仍值得市场关注。与此同时，美光集团受疫情的影响冲击可谓不小，如何及时调整，重新赢得市场地位，这也是不小的挑战。（港湾财经出品）