《港湾商业观察》王心怡

在蜜雪冰城递表后不久，蜜雪冰城的供应商紧随其后递表了。

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一季度业绩下滑，毛利率波动较大

鲜活饮品是一家新茶饮综合解决方案的原料供应商，主要从事饮品类、口感颗粒类、果酱类和直饮类等产品的研发、生产和销售，属于新茶饮供应链的重要环节。

2022年9月30日，苏州鲜活饮品股份有限公司（以下简称“鲜活饮品”）递表深交所，长江证券承销保荐有限公司承担保荐机构及主承销商。

2022年来，除鲜活饮品外，不少新茶饮的供应商扎堆递表上市。6月15日，奈雪的茶的供应商，田野创新股份有限公司（代码832023）递表北交所；7月5日，浙江德馨食品科技股份有限公司递表深交所，拟在深市主板上市。

艾媒咨询CEO张毅向《港湾商业观察》表示：“上市递表通常需要有三年的连续盈利，或者是持续增长的业绩指标，从该角度来看，这也得益于过去三年，中国新式茶饮行业整体市场发展的这种迅猛的状况，市场迅猛发展成就了当下的茶饮供应商。”

2017年至2020年，我国新茶饮市场收入的规模从422亿元增长至831亿元，预计到2023年新茶饮市场收入有望达到1428亿元。根据中信证券研究部测算，预计到2030年新茶饮市场规模约3510亿元，新茶饮已稳步崛起。

得益于该发展背景下，鲜活饮品近年呈稳定发展。2019-2021年鲜活饮品分别实现营业收入7.87亿元、8.12亿元10.64亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.29亿元、1.80亿元和1.89亿元。

在过去三个完整年度，鲜活饮品营收及净利均呈现增长趋势，但在2022年一季度，鲜活饮品却开始出现下滑。2022年1-3月，鲜活饮品实现营业收入2.01亿元，归属于母公司所有者的净利润为1537.14万元，与去年同期相比出现下滑。

鲜活饮品对此表示：“2022 年上半年以来，公司受区域新冠疫情爆发的影响，为配合疫情防控政策，公司生产阶段性停工和供销物流受阻，加之区域疫情封控政策使得公司部分客户停业和终端消费下滑，以及公司口感颗粒类产品销售价格下降等综合因素导致公司业绩下滑。”

另一个值得投资者密切关注的是，鲜活饮品的毛利率报告期内大幅波动。2019-2021年度及2022年一季度，公司毛利率分别为36.84%、42.31%、33.64%和24.50%。

公司表示，自2021年以来呈现一定的下滑趋势。公司产品毛利率主要受下游市场需求、行业竞争程度、产品销售价格、产品结构、原材料采购价格、人工成本等多个因素的影响，如果未来前述因素发生不利变化，而公司未能采取有效的应对措施，将导致公司毛利率下降，进而影响公司的经营业绩。

如果通过更细的主营业务毛利率分析来看，鲜活饮品核心收入的产品毛利率都大幅回落。报告期内，饮品类毛利率分别为32.67%、33.74%、30.05%以及26.47%；口感颗粒类毛利率分别为58.72%、57.77%、43.62%以及19.96%；果酱类毛利率分别为26.42%、29.35%、28.27%以及25.77%。报告期内，公司主营业务毛利率分别为36.77%、42.33%、33.67%和24.46%。

报告期内，鲜活饮品的主要收入来源饮品类，收入分别为5.46亿元、4.01亿元、5.49亿元、1.04亿元，分别占比总营收的69.60%、49.67%、52.12%、52.54%。

值得关注的是，来自口感颗粒类的收入占比在2020年达到顶峰后逐渐走低。2020年度，来自口感颗粒类收入为3.17亿元，占比总营收的39.34%；2021年度，来自该品类收入为3.52亿元，占比总营收33.39%;2022年一季度来自该品类收入为5275.91万元，占比总营收的26.55%。

       （图片来源：招股书）

口感颗粒俗称是指饮品中添加的小料，在消费者点一杯新茶饮时，不少人都会选择在其中添加口感颗粒。据《中国新茶饮供应链白皮书》数据显示，新茶饮口感颗粒类产品市场规模已从2019年的26.9亿元增长到2021年的45.3亿元，年均复合增长率达29.8%；未来随着消费者对新奇口感、健康材料的注重以及品牌端差异化的营销策略将促进口感颗粒未来市场规模保持高速增长，预计到2024年市场规模将增长至90.9亿元。

未来鲜活饮品是否能不断满足新茶饮发展，在口感颗粒类产品市场中获得较大份额，或许取决于鲜活饮品能否持续在制作工艺上升级并不断在产品进行开发创新。

截至2022年3月31日，鲜活饮品共有研发人员53人，占公司总人数的比例5.37%。报告期内，鲜活饮品的研发投入分别为1235.53万元、1160.34万元、1333.60万元及326.14万元，分别占比当期总营收的1.57%、1.43%、1.25%及1.62%。

02

最大客户抢食，蜜雪冰城供应商的隐忧

鲜活饮品在被报道时最常提及的前缀便是蜜雪冰城的供应商。从2022年一季度的收入构成来看，鲜活饮品来自前五大客户收入合计占主营收的47.92%。其中蜜雪冰城（上岛智慧供应链有限公司）占比25.25%；其余四大客户合计占比22.67%，分别为R&B世界茶饮（江苏九龙珠品牌管理股份有限公司）、盒马（上海盒马物联网有限公司）、广州捷名洋食品有限责任公司和古茗（温岭古茗商贸有限公司）。

把时间线拉长来看，近年鲜活饮品来自前五大客户的收入占比是在逐年提高的。报告期内，鲜活饮品来自前五大客户的收入占比分别达到了30.04%、35.96%、39.63%及47.92%。

有关来自前五大客户收入占比信息，鲜活饮品表示：“报告期内，本公司不存在向单个客户销售比例超过年度销售总额50%的情形或严重依赖于少数客户的情形。”

值得关注的是，除本身行业内的竞争外，部分新茶饮的向上游发展更是加大了原料供应商的竞争力度。为使得自身处于行业领先地位，提升饮品原物料品质，保证物料供应，一些新茶饮头部品牌开始涉足源头水果种植行业，甚至布局生产制造领域，其中便包括鲜活饮品的最大客户——蜜雪冰城。

据蜜雪冰城招股书显示，截至2022年3月末，蜜雪冰城已经建立起252亩智能制造产业园，130000平方米全自动化生产车间。此外，蜜雪冰城正在广西、重庆、河南、海南、安徽等地筹建新的生产基地。

此次IPO，蜜雪冰城还拟募集资金64.96亿元，投向12个项目，其中包括5个生产建设类项目、3个仓储物流配套类项目、3个其他综合配套类项目以及补充流动资金。

张毅认为：“新茶饮品牌中，能力较强的，基本都会考虑往上游去布局，而这种布局对鲜活饮品就是一个巨大的考验。根据目前了解到的知名品牌，其实布局的动作还是比较大的，从成本来看，向上游布局的成本是在整个成本规划里。新茶饮的向上布局正是鲜活饮品经营的能力和方向的一个考验，出于对企业经营安全方面考虑，未来鲜活饮品还需把客户的集中度和依赖度进行分散。”

另一方面，在自身建设上，鲜活饮品此次募集资金用途其中包括建设天津及肇庆的生产基地。

报告期内，鲜活饮品的产能分别为72027吨、90246吨、119630吨、30497吨，产能利用率分别为93.59%、72.84%、79.24%、59.73%。《港湾商业观察》联系了鲜活饮品，询问公司在自身产能利用率下降时募资建设，是否会有难以消化风险？鲜活饮品暂无回复。

张毅表示：“产能利用率是生产产家在扩大产生产规模时一个很重要的参考和决策指标，目前从鲜活饮品数据来看，整体的产能利用率是呈下滑态势，那么募集的这批资金，能否有效的支撑起鲜活饮品的业务，或是对其业务整体提升是否有支持和帮助，确实是鲜活饮品管理层必须去面对和思考的问题。”

值得一提的是，据企查查显示，2021年3月，鲜活饮品出口备案食品生产企业核查中出现问题，监管部门已责令改正；同年11月，鲜活饮品的西番莲浓缩汁因成分超标未准入境。（港湾财经出品）