《港湾商业观察》陆永俊

疫情期间，居家隔离，身体不适。互联网医生与送药到家服务似乎解决了所有难题。一瞬间，送药到家迅速走近了所有人的生活。

没错，“风口”的刺激属于每一个站在风口的人，但不是每个人都能起飞与获利。洗尽铅华，有着众多资方站台的圆心科技能否在半年内顺利闯关，值得持续关注。

高营收低毛利仍亏损

近日，北京圆心科技集团股份有限公司（下称“圆心科技”）正式向港交所主板递交上市申请，高盛、中信证券为其联席保荐人。

圆心科技的业务主要包括“院外综合患者服务”、“供给端赋能服务”及“创新医疗健康服务”三大板块。2018年到2020年全年及2021年前八月，“院外综合患者服务”的营收分别占总收入的98.8%、97.9%、97.5%和95.8%。简言之，圆心科技的九成营收源自提供药物售卖。

（来源：招股书）

过去几年，圆心科技营收增长强劲。2018至2020年，圆心科技分别实现营收8.18亿、23.52亿、36.29亿。三年合计近70亿元。另外，仅2021年前8个月，公司的营收就达到36.12亿元，已与去年全年营收持平。

仔细查看不难发现，公司过往业绩的快速增长与公司拓展线下药店布局有关。招股书显示，圆心科技已在全国70多个城市，直营200+家院边及DTP药房。然而随着零售药店布局进入新一阶段，200家药房的数量并不足以夸耀。圆心科技过去的经营历史对于未来又有多大的参考意义有待持续观察。

事实上，自称“已经建设成为全国性专业的安全用药配药中心”的圆心科技实际长期处于亏损状态，三年半亏损逾11亿。招股书显示，2018至2020年，圆心科技分别亏损1.18亿元、2亿元、3.63亿元。2021年前8个月，圆心科技亏损进一步增加，亏损金额达到4.62亿元，创下近年来新高，且远远高于过去三年每年亏损额度。

不难发现，圆心科技正处于“越增收，越亏损”的怪圈。造成这一切的原因皆在10%徘徊的毛利率。招股书显示，2018至2020年，圆心科技的毛利率分别为10.2%、10.6%和9.2%。2021年前8个月公司毛利率7.6%，较去年同期下降1.8%。

对此，有业内人士对《港湾商业观察》表示，“医、药、保的生态闭环，实际是相对常见的商业模式。竞争对手较多，如果无法在商业模式上创新将面临较大的经营压力。”

（来源：招股书）

表面上看，圆心科技的业务模式存在三根支柱，然而公司与已经上市的平安好医生、京东健康相比到底有何显著差异呢？与同样递表却还有一个多月就过期的叮当快药相比又有何突出优势？公司预计何时能够盈利？《港湾商业观察》联系公司，未获回复。

资方偏爱与处方药暗雷

或许有人不知道圆心科技，但是一说妙手医生，绝大部分在手机端下载过送药到家APP的用户应该都见过。

值得一提的是，妙手医生医药电商作为北京圆心科技旗下医药电商平台，已获得国家食品药品监督管理局颁发的《互联网药品交易服务资格证书》、《互联网信息服务资格证书》，是中国医生咨询用药的专业平台。

今年2月，国家医保局发布的《零售药店医疗保障定点管理暂行办法》和《医疗机构医疗保障定点管理暂行办法》正式实施。

文件明确提出，定点零售药店可凭定点医疗机构开具的电子外配处方销售药品。但在医保局的相关解读中明确表示，处方流转与网售处方药并不能等同。

今年4月，国务院办公厅在《关于服务“六稳”“六保”进一步做好“放管服”改革有关工作的意见》中提出，在确保电子处方来源真实可靠的前提下，允许网络销售除国家实行特殊管理的药品以外的处方药。在业内专家的解读中，这意味着网售处方药将全面放开。

不过，目前，只要提供信息就能轻松在各大网上问诊APP开出处方药已然是业界常态。而且因此引发的伤害事件也层出不穷。无疑，在未来，处方药的售卖一定将面临进行严格的审查。可以说，处方药后续相关法律的改动仍存在很大的不确定性。

有分析人士对《港湾商业观察》表示，“如何处理处方药将直接影响到圆心科技的业绩。药物售卖作为圆心科技的营收支柱，对处方药售卖的限制，或将影响其整体营收的体量。”

值得注意的是，虽然在未来发展上存在着众多不确定性，然而众多资方早已递给公司橄榄枝。林芝腾讯、深圳利通、红山信达、启明融信等一众资本都是公司股东。

总之，在微医赴港上市申请已失效，叮当快药等排队上市进展也并不明朗的大背景下，圆心科技此次赴港递表能否讲好故事，能否披荆斩棘，值得外界留意。（港湾财经出品）