《港湾商业观察》陆永俊

一般来说，拿别人的钱读书的人往往会非常努力。但奇怪的是，拿别人的钱投资的人就不太一样了。前者是因为读书的光阴一去不复返，而后者则是因为投资有风险，且钱还会不断涌入。

其实，说到底，一家企业在一级市场中如何融资终究属于私事，但是，当这家企业来到二级市场大门前时，过往的总总难免会在聚光灯下被放大。

绿竹生物就是这样一家企业。B轮融资的部分资金用于购买了理财产品，紧接着在B＋轮中依旧购买理财。

虽说爱拼才会赢，只是不知道这份“拼”中是不是含有赌的成分。

01

累亏超7亿，无商业化团队

近日，北京绿竹生物技术股份有限公司（下称“绿竹生物”）向港交所公开递交招股书，准备主板上市，中金公司为独家保荐人。

成立于2001年的绿竹生物以人用疫苗、治疗性双功能抗体药物为主要研发方向。其产品管线包括3款临床阶段的在研产品，以及4款临床前阶段的在研产品。

其实，绿竹生物的研发能力很强。据悉，自成立以来，绿竹生物成功研究出了3种多糖蛋白结合疫苗、2种多糖疫苗和1种病毒灭活疫苗，此6种疫苗产品均转让给了北京智飞绿竹生物制药有限公司。智飞绿竹为千亿市值疫苗龙头智飞生物的全资子公司。

截至最后实际可行日期，绿竹生物拥有包括重组水痘疫苗、重组狂犬疫苗、K333抗体注射液和K1932抗体注射液4款临床前阶段的在研产品，以及包括LZ901重组带状疱疹疫苗、K193双抗注射液和K3*单抗注射液3款临床阶段的在研产品。

其中，LZ901重组带状疱疹疫苗是该公司的核心产品，属于自主研发，用于预防50岁及以上成人水痘－带状疱疹病毒引起的带状疱疹。目前，该疫苗处于二期临床研究阶段，预计2022年第四季度完成二期临床研究。

不过，绿竹生物在业绩层面的表现就并不理想了。招股书显示，目前绿竹生物尚无实质推进商业销售的产品，亦无从产品销售中产生任何收益。

2020年至2021年全年及2022年第一季度，绿竹生物其他收入分别录得497.8万元、689.6万元及357.5万元；年内亏损及全面开支总额分别为1.74亿元、5.39亿元及4429.7万元，累积亏损7.57亿元。

“截至最后实际可行日期，我们并无商业化团队。”绿竹生物在招股书中表示，“公司正在执行上市准备计划、制定按销售和行销计划及建立商业化团队，预计未来几年内将有多个潜在的产品上市。”

就公司预计首款产品何时能够实现商业化及何时能够扭亏为盈等问题《港湾商业观察》联系绿竹生物，未获回复。

“谋求上市的医药类企业中不盈利的情况比较普遍。”有业内人士对《港湾商业观察》表示，“医药企业的投资有时与赌博非常相似，前期非常烧钱，后期一但成功实现商业化就有很大概率在短时间内扭亏为盈。”

02

数亿狂买理财，现金流承压

此次递表，绿竹生物拟将募得资金的52.7%用于核心产品的临床研发、制造及商业化；8.3%的资金用于K193的临床开发及制造；7.8%的资金用于管线中其他在研产品的IND（临床研究申请）前研发及制造；20.8%的资金用于珠海二期生产设施的建设及进一步扩展研发能力，原因为公司正在物色于北京建设另一个研发设施的机会；10.4%的资金用于营运资金及其他一般用途。

招股书显示，绿竹生物成立以来获得四轮融资，分别是2019年完成2.5亿元A轮融资，2021年第三季度完成3.5亿元B轮融资，2022年第一季度完成1.2亿元B+轮融资、第二季度完成2.18亿元C轮融资，累计融资9.38亿元人民币。C轮融资后，绿竹生物估值44.2亿元。

值得注意的是，绿竹生物却将B轮、B+轮部分金额用于购买理财产品。绿竹生物在招股书中称，作为资金管理的一部分，当现金足以涵盖日常业务运营时，该公司会投资若干理财产品，以更好地利用剩余现金。

招股书显示，按公平值计入损益的金融资产由2020年年底的1.78亿元增至2021年年底5.32亿元及2022年前三个月的6.38亿元，主要分别系用B轮融资及B+轮融资款购买理财产品所致。

不过，从投资活动产生的收益看，绿竹生物似乎并不善于投资。招股书显示，2020年及2021年全年及2022年前三个月，投资活动所产生的现金流净额分别录得1017.1万元、-4.04亿元和-1.14亿元。

另一个值得注意的是公司的现金流。期内，公司研发开支分别为1566.5万元、4298.3万元及2174.8万元。但是，招股书显示，截至2022年3月31日，公司拥有现金等价物1741.5万元。显然，账面上的现金并不充裕。

《港湾商业观察》就公司是否有足够的资金维持研发开支花费和正常运转及公司是否打算继续用融得的资金购买理财产品等问题联系绿竹生物，未获回复。（港湾财经出品）