《港湾商业观察》 施子夫

又一家从华强北走出的企业冲刺上市了。

6月2日，深圳市绿联科技股份有限公司（以下简称，绿联科技）向深交所递交招股书，拟创业板上市，保荐机构华泰联合证券。

本次创业板IPO，绿联科技计划募资约15亿元，主要用于产品研发及产业化建设项目、智能仓储物流建设项目、总部运营中心及品牌建设项目以及补充流动资金。

自2020年，购买苹果手机不再附带充电头后，手机数据线的销量一度水涨船高。相较于苹果1.8米的数据线，高达949元的定价。消费者更愿意选择平价又实惠的第三方品牌。

绿联科技就是其中之一。

01

“增收不增利”，毛利率大降

绿联科技是一家全球科技消费电子企业，公司主要从事3C消费电子产品的研发、设计、生产及销售，产品涵盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。

自2012年成立至今，绿联科技依托“UGREEN绿联”品牌布局境内外市场，实现在中国、美国、英国、德国、日本等全球多个国家和地区的销售，已成为科技消费电子领域的领先品牌之一。

在销售方面，绿联科技采用线上、线下相结合的销售模式，在线上销售平台，实现了在天猫、京东、亚马逊、速卖通、Shopee、Lazada等国内外主流电商平台的覆盖，品牌主要产品在主流平台榜单中均排名领先。

报告期内，绿联科技实现营业收入分别达到20.45亿、27.38亿和34.46亿元，年均复合增速达29.80%；实现扣非后净利润分别为2.2亿、2.87亿及2.76亿。

不难看出，2021年绿联科技的营收较上一年同比增长了25.86%，而扣非净利润却出现了3.83%的回落，经营业绩出现了“增收不增利”的情况。

不仅如此，绿联科技近三年来毛利率还出现了明显下滑，毛利率分别为49.74%、38.10%和37.21%。三年时间毛利率整整下滑了超过十二个百分点。

对此绿联科技表示，主要由于员工股权激励计入的股份支付费用增加、员工人数显著增长且部分岗位薪酬水平提高、2021年采购相关材料的成本有所上涨以及2021年持续加大了研发投入等因素导致。

02

“烧钱”模式，线上推广费居高不下

招股书显示，绿联科技通过线上电商平台实现收入占主营业务收入比例分别为82.41%、82.35%和78.14%；通过线上电商平台实现的毛利占主营业务的毛利分别为91.20%、88.48%和84.31%。

绿联科技在线上电商平台销售收入占比较高。不仅如此，由于销售模式上依赖电商渠道，绿联科技需向电商平台支付不低的平台服务费（包括销售佣金、服务费、仓储费用等）和推广费等。

报告期内，绿联科技的平台服务费分别为1.28亿、1.91亿以及2.34亿，分别占销售费用的20.97%、42.31%以及40.09%。

推广费包括通过亚马逊、天猫、京东等电商平台的线上平台推广，以及微信公众号、抖音、Deal、YouTube、TikTok、Facebook等媒体线上及线下推广，于报告期内绿联科技需支付费用为1.42亿、1.81亿及2.08亿，占销售费用的比例为23.16%、39.96%和35.64%。

合计来看，从2019年至2021年，绿联科技向电商平台支付的平台服务费及推广费为2.7亿、3.72亿和4.42亿，远超同期的净利润收益。

同时在招股书中也显示，绿联科技的销售费用率高于可比上市公司的均值。报告期内，绿联科技的销售费用率分别为29.88%、16.53%和16.91%；行业内均值为14.84%、9.52%和9.15%。

若销售费用居高不下，绿联科技在未来的净利润端将会明显承压。

对于公司销售费用较大的问题，绿联科技在招股书中表示，主要原因系根据新收入准则的要求将运费调整至成本核算所致。

作为消费电子行业的国家级高新技术企业，其研发投入也受到关注。截止招股书签署日，绿联科技及其子公司共计拥有境内专利698项，发明专项仅11项。

在报告期内，绿联科技研发方面分别投入为6488万、9512万和1.57亿元，分别占当年营收比例为3.17%、3.47%和4.54%。

而同行业可比公司的研发费用率均在5%之上，绿联科技仍低于可比上市公司均值。若长此以往，绿联科技在自身竞争力和核心技术方面，则有倒退的风险。

绿联科技表示，公司的研发费用率低于可比上市公司平均值，主要原因系公司报告期内收入增速较快，导致发行人虽然在报告期内加大了研发投入的力度，但研发费用率仍低于可比上市公司平均值。2021年度，公司进一步加大研发力度，研发费用率已经处于可比公司的合理区间范围内。

《港湾商业观察》就研发、销售费用投入问题联系了绿联科技相关人士，未能获得回复。

03

投诉不少还存“爆炸”隐患，违法违规众多

更让消费者关心的，无疑是数据线等核心3C产品在质量方面是否存在有较大的安全隐患。

根据黑猫投诉显示，截止6月30日，共计有79条投诉量，其中近30天，投诉量8条，已完成2条。

除了产品质量、售后服务、虚假宣传、无法保修等问题遭到消费者投诉外，“UGREEN绿联”产品曾出现爆炸引起热议。

黑猫投诉4月19日显示，一名消费者于今年2月19日在绿联官方旗舰店购买的“充电器PD20w快充头”发生起火断电情况。该消费者在咨询第三方机构后表示，充电头已经融化无法检测。绿联在收到该消费者联系后，多次拖延并拒绝赔偿。

绿联科技类似冒烟的情况，在黑猫投诉上检索来看并非个例。与此同时，绿联科技也多次出现违法违规行为。

企业预警通及企查查显示，2019年1月9日，由于未及时修改店铺宣传页，导致销售商品的表示价格和结算价格不一致。根据深圳市市场和质量监督管理委员会龙华市场监督管理局出具的《行政处罚决定书》显示，绿联科技被没收违法所得3145余元，并处以一倍罚款。

2020年10月29日，因生产销售的 PB132绿联移动电源(20000mAh）不符合国家强制性标准，涉案产品货值31255元。根据深圳市市场监督管理局龙华监管局出具《行政处罚 决定书》显示，绿联科技被责令停止生产、销售涉案产品，并没收违法所得2099余元，罚款近9.38万。

2021年11月22日，因绿联科技于 2019年7月18日在天猫经营店铺“绿联数码旗舰店”上架型号70559的数据线产品，设定基础价格为29.00 元，基础成交价为19.90元。绿联科技设定的29.00元的价格却从未以此价格进行销售，而是在此基础上以优惠名义进行折扣，诱导消费者与其进行交易。绿联科技被深圳市市场监督管理局龙华监管局责令并且要求整改，并没收违法所得6986余元，罚款6886元。

2022年1月17日，根据深圳市市场监督管理局龙华监管局出具《关于核查深圳市绿联科技股份有限公司违法违规情况的复函》显示，绿联科技上述 3 项市场监管领域的违法违规行为不属于法律、法规、规章 规定的情节严重情形。

多起交易纠纷，绿联科技在商品质量、物流时效、售后服务等多个环节若不处理得当，将会对其市场认可度和品牌声誉受到打击。

04

高瓴等资本递表前入股，行业“严冬期”如何突围？

随着近年来，消费电子产品创新层出不穷，渗透率不断提升，行业也在不断地高速发展，形成了庞大的产业规模。

Statista的数据显示，2013年全球消费电子行业市场规模已达9192亿美元；自2015 年起，全球消费电子行业市场规模稳步增长，至2020年已达10130亿美元，预计2021 年将增长至10860亿美元，市场规模巨大，前景广阔。

商业价值角度，高瓴资本去年入股绿联科技也备受关注。

在绿联科技发行前，绿联科技创始人张清森为公司的控股股东和实际控制人，占绿联科技总股本的50.3018%。

2021年4月25日，高瓴锡恒通过受让张清森、 联合创始人陈俊灵持有的绿联有限5.5556%的股权的方式成为绿联有限的股东。

到2021年5月和6月间，绿联科技以增资方式引入高瓴锡恒、远大方略、坚果核力、深圳世横等投资者入股。其中高瓴锡恒以2.5亿元价格认购绿联科技新增的1111.3387万股股份；深圳世横、远大方略、坚果核力分别以2000万元、1500万元和1500万元，认购绿联科技剩余新增股份。

截止招股书签署日，创始人张清森和陈俊灵分别持股50.3019%和19.2880%位列第一、第二。高瓴锡恒持有绿联科技9.3740%的股份，位列公司第四大股东。

对于3C消费电子而言，行业的市场化程度、产业政策情况、核心技术及研发能力等问题决定了未来的其生存潜能。

著名经济学家宋清辉在谈到消费电子行业的未来看法时，对《港湾商业观察》表示，2020年以来，消费电子产品行业下游需求呈现出景气度结构分化趋势，特别是受新冠疫情、去库存等因素影响，消费电子产品行业呈现出疲软态势，正在步入“严冬期”，再加上该行业品牌繁多，竞争日益白炽化，未来行业前景难言乐观。

未来绿联科技能否扩大产品品类，更好的满足客户需求，在消费电子配件领域继续深耕，才是其占据行业龙头的关键。（港湾财经出品）