《港湾商业观察》施子夫 王璐

日前，证监会批复同意深圳市强达电路股份有限公司(以下简称，强达电路)于深交所首次公开发行股票注册。

早在2022年6月21日，强达电路就递表创业板，保荐机构为招商证券。冲刺了2年2个月之后，不出意外的话，强达电路将很快挂牌上市。

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业绩增速近三年承压，2024预计好转

公司主营业务为PCB的研发、生产和销售，产品广泛应用于工业控制、通信设备、汽车电子、消费电子、医疗健康和半导体测试等应用领域。

2021年-2023年（报告期内），强达电路实现营收分别为7.10亿元、7.31亿元和7.13亿元，归母净利润分别为6806.91万元、9090.07万元和9106.41万元。

业绩增速上，强达电路近两年放缓明显。2022年，强达电路营收同比增长2.92%；归母净利润同比增长33.54%；扣非后归母净利润同比增长28.13%。而2023年，强达电路营收同比下滑2.44%；实现归母净利润同比增长0.18%；扣非后归母净利润8503.24万元，同比增长3.76%。

招股书介绍，2022年度和2023年度，随着PCB市场需求减缓，公司放弃了部分批量板订单，以及通信设备领域PCB产品需求下降，同时受产能未扩充、产品结构优化等的综合影响，导致公司的PCB销量有所下降；但产品结构的持续优化提高了附加值较高的样板和高多层板的收入占比，从而带动了PCB销售均价的增长。

公司预测2024年营业收入为7.88亿元，较2023年增长10.52%；预测2024年归属于母公司股东的净利润为9927.57万元，较2023年增长9.02%；预测2024年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为9274.52万元，较2023年增长9.07%。看起来，强达电路今年业绩有所回暖。

招股书显示，PCB行业作为电子信息产品制造业的基础性产业，随着5G、集成电路、新能源汽车和数字经济等新兴领域行业的快速发展，Prismark统计的2022年PCB全球市场产值达到817.40亿美元，受宏观经济波动等因素的影响，Prismark统计的2023年全球PCB产值同比下滑15%，但从长期来看，全球PCB市场产值仍将保持稳步增长的态势，预测2028年的全球PCB产值将达到904.13亿美元左右，2023-2028年全球PCB产值的预计年复合增长率达5.40%。在我国大陆地区，Prismark统计的2023年PCB市场产值377.94亿美元，2028年将达到461.80亿美元。公司所属PCB行业将随着电子信息行业的增长而持续增长，下游市场空间巨大。

相对不错的还有毛利率。报告期内，公司主营业务毛利率分别为25.44%、26.92%和28.74%，剔除运输费影响后的主营业务毛利率分别为27.16%、28.74%和30.60%，其中收入占比39.40%-48.70%之间的样板产品剔除运输费影响后的毛利率分别为44.71%、44.25%和45.63%，样板产品的毛利率较高。

报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为1.85亿元、2亿元和2.03亿元，占当期营业收入的比例分别为26.09%、27.42%和28.51%，应收账款周转率分别为4.27次/年、3.79次/年和3.53次/年。

据了解，强达电路根据客户的类型、合作时间和规模大小等对客户的信用进行差异化管理。报告期内，公司的应收账款周转天数分别为84天、95天和102天，符合公司的信用政策。同一时间，公司坏账准备金额分别为1076.94万元、1053.49万元和1084.57万元。

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产能利用率下滑仍扩产？环保合规仍需警惕

外界较为关注的是，2019年至2023年，强达电路产能分别为47.94万平方米、50.06万平方米、51.71万平方米、52.67万平方米、50.69万平方米，产能利用率分别为73.14%、80.88%、93.94%、84.76%、83.97%，显而易见，2022年和2023年公司产能利用率下滑10个百分点左右。

强达电路表示，2022年，公司子公司江西强达启动二期扩建项目，持续购置生产设备使得产能有所增加；同时，随着PCB市场需求减缓、公司持续优化产品结构，公司放弃了部分批量板订单，以及通信设备领域PCB产品需求下降，造成销量下降，导致公司2022年产能利用率下降至84.76%；2023年，公司受PCB市场需求疲软，大批量板市场竞争尤为激烈的影响，以及公司持续优化产品结构，持续专注于中高端样板和小批量板，PCB产品的平均订单面积减小、产品型号款数增多、平均产品层数增加，使得公司的产量相应减少等因素的影响，导致公司的产能利用率较上年同期略有回落。

在产能利用率有所承压之际，公司此次拟募集资金6亿元，其中4.8亿元用于南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目，1.2亿元用于补充流动资金项目。也就是说，公司仍计划大规模扩产能，其是否存在经营风险，也引人瞩目。

合规层面，2019年1月3日，信丰县环境保护局出具《信环罚字[2018]32号》，因2018年10月15日江西强达废水超标排放，处以罚款11.00万元。同年12月16日，赣州市信丰生态环境局出具《信环罚字[2019]16号》，因2019年7月30日江西强达雨水总管内污水污染物超标，处以罚款50.00万元。

招股书坦言，PCB产品的生产过程中，会产生废水、废气及固体废弃物。如果公司的环保治理、“三废”排放不能满足监管要求，将可能导致公司受到罚款、停限产等监管措施，从而对公司的生产经营造成不利影响。此外，国家及地方政府可能在将来颁布更严格的环境保护法律法规，提高环保标准，公司可能需要进一步增加环保投入以满足监管部门对环保的要求，将导致经营成本增加。（港湾财经出品）