《港湾商业观察》施子夫 王璐

2023年12月28日，东莞市思索技术股份有限公司（以下简称，思索技术）递表创业板，五矿证券为保荐机构。1月22日，深交所向其发出第1轮审核问询函。

思索技术主要从事连接器及其组件的研发、生产和销售，致力于为客户提供高品质的精密连接器及解决方案。公司产品可广泛应用于汽车、消费电子、工业控制和新能源等行业，具体主要应用在汽车车灯、家居家电、电源电机、储能电池及光伏等领域。

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毛利率有所波动，稳定性存疑

目前，公司车灯连接器产品已进入星宇股份、华域视觉、嘉利车灯、长城曼德、海拉、马瑞利、小糸、法雷奥等知名车灯厂商供应链体系，并通过上述厂商进入一汽大众、上汽大众、上汽通用、广汽、长安、长城、特斯拉等一线汽车品牌。

财务数据方面，2020年-2022年及2023年上半年（报告期内），思索技术实现营业收入分别为1.92亿元、2.38亿元、3.10亿元和1.55亿元，营业成本分别为1.06亿元、1.35亿元、1.63亿元和8556.39万元，净利润分别为4427.71万元、4553.28万元、7588.75万元和3281.80万元。

公司介绍称，2021年和2022年主营业务收入较前一年度增幅分别为23.67%和28.15%，主要原因是公司在汽车车灯应用领域持续深耕，在产品研发、创新上持续加大投入，随着公司车灯连接器市场地位和知名度的提升，公司汽车连接器客户数量逐年增长，对存量客户的销售收入也同步增加，从而在汽车连接器领域取得了销售收入的大幅增长。

报告期各期，思索技术综合毛利率分别为44.83%、43.55%、47.47%和44.91%，主营业务毛利率分别为46.82%、45.07%、50.17%和50.02%。显而易见，毛利率走向呈现先低后高，而2023年上半年又有所回落态势。

对于毛利率整体较高原因，思索技术介绍：1，公司产品细分领域和自身市场定位导致毛利率水平较高；2，公司研发与技术水平为较高的毛利率奠定了基础；3，生产工艺与质量控制水平为公司带来效率和成本优势。

“在消费电子连接器领域，公司避开手机等竞争激烈、低毛利的红海市场，主要通过安费诺、群光电子等国际知名厂商将公司消费电子连接器产品打入国外高端品牌的视频门铃等智能家居，以及吹风机、吸尘器等小家电领域，获得了高端细分市场的竞争优势，从而享有较高的毛利率水平。”公司强调。

细看的话，思索技术的毛利率稳定性仍然需要公司进一步努力。

公司在风险因素中也披露：虽然公司在汽车车灯连接器市场占据国内企业先发优势，与国外一流厂商共享车灯连接器市场份额，但随着时间推移，若公司汽车连接器客户为应对下游市场竞争，要求公司降低产品售价，或者未来成功进入汽车车灯连接器细分应用领域的国内 厂家数量增加，导致供给端竞争加剧，则公司将面临汽车连接器产品售价下降导致的公司毛利率下降风险。 对于消费电子连接器、工业控制连接器和新能源连接、器等非汽车类连接器产品，若未来公司主要客户因市场竞争等原因强制要求公司降低产品售价，则未来公司非汽车类连接器产品毛利率存在下降的风险。

此外，公司新建的高端连接器智造项目投产后，公司产能将有效增加，未来在满足现有高毛利率细分应用领域的基础上，不排除公司会在汽车、消费电子、工业控制和新能源等行业适时进入到毛利率相对较低的细分应用领域，或者如果未来公司对产品销售战略进行调整，通过降低产品售价来推动收入规模的上升，则公司未来将面临综合毛利率下降的风险。

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销售费用率远高同行，流动比率和速动比率偏弱

值得注意的是，报告期各期末，思索技术应收账款账面价值分别为8721.36万元、9430.27万元、1.20亿元和1.04亿元，占流动资产的比例分别为51.73%、47.84%、43.66%和37.45%。坏账准备金额分别为461.86万元、499.75万元、796.68万元和705.68万元。

截至2023年11月30日，公司应收账款期后回款金额为9745.47万元，应收账款期后回款的比例为87.39%。

同一时期，思索技术应收账款周转率分别为2.32、2.49、2.73和2.73，低于同行业可比上市公司平均值的3.84、3.84、3.84和2.97，公司解释称，公司应收账款周转率稍低于同行业可比上市公司平均水平，与同行业的胜蓝股份、徕木股份相对接近。公司应收账款账龄98%以上都在一年以内，回款情况良好，应收账款的回款周期情况未对公司的生产经营造成不利影响。

从销售费用率角度来看，思索技术对销售投入的重视要远大于行业均值。报告期各期，公司销售费用占营业收入的比例分别为6.91%、6.52%、5.09%和7.63%，同行业可比公司销售费用率分别为2.28%、2.22%、2.43%和2.57%。公司表示，高于同行业可比上市公司平均值，主要系公司与同行业可比上市公司的销售资源、销售规模等存在差异所致。公司报告期内整体销售规模小于同行业可比上市公司，为了能快速开拓市场，公司在业务招待、宣传推广、居间服务等方面投入较多，导致公司销售费用占营业收入的比例高于同行业可比上市公司平均值。

与此同时，在流动比率和速动比率方面，思索技术也弱于行业平均数。报告期内，流动比率（倍）分别为3.41、3.71、3.02和3.50，同行业上市公司平均值分别为2.96、2.71、5.44和6.39；速动比率（倍）分别为3.07、3.10、2.61和3.01，同行业上市公司平均值分别为2.32、1.87、4.63和5.45。

公司回应称，2020年和2021年，流动比率和速动比率高于同行业可比上市公司平均水平。2022年和2023年上半年，公司流动比率和速动比率低于同行业可比上市公司平均水平，主要由于维峰电子和珠城科技于2022年上市，以及2020年上市的鼎通科技在2022年进行了非公开发行股票，上述企业通过公开发行股票募集了较多资金，使得其流动比率和速动比率大幅提高所致。

合规层面，报告期内公司存在的内部控制缺陷及整改情况。1，与关联方进行资金拆借；2、通过关联方个人卡收付款项。（港湾财经出品）