《港湾商业观察》施子夫

历来不少消费者容易青睐带有异域特色的“洋品牌”，马可波罗瓷砖便是其中容易被大众记住的名字。

官网介绍，马可波罗瓷砖所属企业马可波罗控股股份有限公司，专注于建陶生产。目前产品涵盖亚光砖、抛光砖、抛釉砖、内墙瓷片、陶瓷岩板、岗岩等所有品类。

最近的消息是，1月2日，证监会网站披露了马可波罗回复深交所的审核问询函。监管层围绕公司行业与业务、研发与技术、以房抵债、业绩变动等共计18个问题进行了关注。

01

营收、净利润和毛利率都下滑

马可波罗主营建筑陶瓷的研发、生产和销售，旗下两大自有品牌分别为“马可波罗瓷砖”、“唯美 L&D 陶瓷”，主要产品为有釉砖和无釉砖，有釉砖主要包括抛釉砖、仿古砖、岩板、瓷片和文化陶瓷，无釉砖主要包括抛光砖。

马可波罗招股书仍停留在2023年6月28日。从2020年-2022年（以下简称，报告期内），马可波罗的有釉砖收入金额分别为77.60亿元、88.49亿元和82.95亿元，占比为90.50%、94.79%及 96.30%，占比逐年上升。而同一时期，无釉砖收入金额分别为8.15亿元、4.87亿元和3.18亿元，占比为9.50%、5.21%及 3.70%，占比逐年降低。

对于两大主营业务营收结构发生的变化，马克波罗在招股书中表示称，主要系近年来终端消费者偏好有所变化，以抛釉砖为代表的有釉砖市场需求明显增长，公司加大了有釉砖的产量。

除了终端市场的需求变化外，马可波罗所在的建筑陶瓷行业与房地产行业密切相关。受房地产市场波动影响，马可波罗当期的营业收入也出现一定波动。报告期内，公司实现营业收入分别为85.91亿元、93.65亿元和86.61亿元，实现归母净利润分别为14.22亿元、16.53亿元和15.14亿元，扣非后归母净利润分别为3.94亿元、14.60亿元和13.60亿元。

2022年，马可波罗的营收同比下滑约7.52%，归母净利润同比下滑约8.41%。不仅如此，在公司披露的2023年前三个月业绩中，公司的业绩表现持续呈下滑态势。

2023年1-3月，马克波罗实现营收15.63亿元，同比下滑2.12%；归母净利润2.34亿元，同比下滑13.16%；扣非后归母净利润分别为2.06亿元，同比下滑12.00%。

同样体现公司盈利能力的毛利率指标，报告期内，马可波罗的主营业务毛利率分别为43.80%、43.09%和35.10%，三年时间合计下滑了8.7个百分点。对于下降的原因，马可波罗归因于受市场竞争影响销售价格下降，以及原材料和能源采购成本上涨双重影响所致。

对于2023年上半年业绩表现，马可波罗预计，公司2023年1-6月实现营收42.00亿元-44.00亿元，同比-0.59%-4.15%；预计归母净利润7.30亿元-8.30亿元，同比-1.92%-11.51%；预计扣非后归母净利润分别为6.60亿元-7.60亿元，同比提升5.31%-21.26%。

02

计提坏账近8亿元，与部分房企“以房抵债”

马可波罗的销售模式主要分为经销和直销，直销模式中还包括工程销售、受托生产销售、贸易客户销售和零售四类。

报告期各期，马可波罗来自经销模式的收入分别为35.87亿元、50.29亿元和45.95亿元，分别占比41.83%、53.87%和53.35%；直销模式中，工程销售模式贡献收入较高，各期收入分别为40.88亿元、37.68亿元和32.81亿元，分别占比47.67%、40.36%和38.09%。

由于主要与经销商采取“先款后货”的销售结算政策，随着营收规模的不断扩大，马可波罗的应收账款也随之逐年升高。

报告期各期末，公司的应收账款账面价值分别为21.66亿元、22.43亿元和20.28亿元；应收账款账面余额分别为24.75亿元、28.63亿元和28.17亿元，应收账款账面余额占当期营业收入分别为28.80%、30.57%和32.53%。

从账龄情况看，各期账龄1年以内的应收账款占比分别为85.74%、77.18%及57.23%，1至2年的应收账款占比分别为11.43%、17.87%和29.50%。在2022年，账龄1年以内的应收账款出现了大幅下降，而账龄在1至2年的应收账款出现了较明显的提升。

值得一提的是，截至报告期各期末，马可波罗的应收账款坏账准备分别为3.08亿元、6.19亿元和7.90亿元，而计提比例分别为12.46%、21.64%和100.00%。

在招股书中，马可波罗详细披露了下游计提坏账准备的房企名单，以2022年度为例，包括了融创地产、绿地地产、阳光城地产、时代地产、卓悦地产、世贸地产等知名房企在内。

其中，融创2022年应收账款余额1.84亿元，5597.85万元已收取等额保证金，马可波罗对剩余的1.28亿元按80%比例计提坏账准备1.03亿元；绿地2022年应收账款余额1.38亿元，其中1662.45万元已收取等额保证金，马可波罗对剩余的1.21亿元按30%比例计提坏账准备3639.08万元；阳光城地产2022年应收账款余额1.13亿元，其中1333.22万元已收取等额保证金，马可波罗对剩余的9970.27万元按90%比例计提坏账准备8973.24万元。

在1月2日证监会网站披露的首轮问询函回复中显示，监管层对于马可波罗客户中出现的以房抵债情形进行了关注。

据悉，在马可波罗出现债务违约的地产公司客户中，马可波罗为了资产保全，与相关地产公司达成房产抵债方案，同时为清偿对关联方历史形成的债务，马可波罗要求相关地产公司直接将房产抵偿至发行人关联方唯美装饰及其关联方。

马可波罗在问询回复中表示，公司在清偿关联方欠款后，2022年8月以后存在以房抵债的，由公司直接与地产客户签订以房抵债协议、购房合同等。对于发行人自行取得的抵债房产，不存在仅签订以房抵债协议即终止确认债权导致少计提应收款项坏账准备的情形。

同时，马可波罗还表示，发行人与唯美装饰及其关联方签订债权转让协议，将对相关地产公司的债权转让给关联方，以该债权原值作为债权转让价格，公司对于转让给关联方的债权 按照转让时的预计可收回金额充分计提了坏账准备，转让债权账面净值与转让价格之间的差额的税后金额作为与股东的权益性交易计入资本公积。 上述方案权责明晰，以房抵债的价格公允，在债权转让和以房抵债过程中不存在关联方利益输送或其他利益安排。

03

数亿元关联交易遭问询

问询函还显示，监管层对于马可波罗与唯美装饰的关联交易、重叠客户及供应商、品牌差异性等问题进行了关注。

根据招股书披露，唯美装饰成立于1988年，为马可波罗实控人黄建平控制的公司，自成立以来一直从事陶瓷产品的生产、销售，拥有一定的销售渠道与客户资源。

有关马可波罗与关联方唯美装饰的关联交易，具体包括：2019年及2020年，马可波罗受委托生产陶瓷产品并向唯美装饰及其控制的公司销售的金额分别为7.30亿元及4.05亿元，占销售收入比例分别为8.98%、4.71%。

此外，报告期内，马可波罗还与唯美装饰及其关联方之间发生关联销售、采购、往来款豁 免、债权转让等。

在问询函中，深交所要求马可波罗回复并说明，发行人是否对关联方存在重大依赖，是否具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力，报告期内与唯美装饰主要重叠客户、供应商的具体情况等。

马可波罗回复称，2020年，公司受唯美装饰及其关联方委托生产陶瓷产品并向其销售的金额为4.05亿元，占当期营业收入的比例为4.71%，金额占比较小。2020年及2021年，公司向唯美装饰及其关联方采购业务金额分别为2.95亿元及1.17亿元，占当期营业成本比例分别为6.11%及2.20%。2020年末、2021年末，唯美装饰及其关联方分别豁免马可波罗2.19亿元、15.62万元往来款，该债务豁免作为对发行人的资本性投入。

马可波罗表示，公司仅2020年存在对唯美装饰的关联销售业务，剔除相关交易以后，公司仍满足深交所股票发行上市条件。

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，从监管层关注的问题来看，关联交易、内控制度等都是关注的重点。如果企业在内控问题上存在严重缺陷，或会成为挡在企业IPO路上的“拦路虎”。

下游市场需求不确定性以及高达近8亿元的坏账准备金额，马可波罗的IPO之路能否一路顺畅？（港湾财经出品）