《港湾商业观察》李镭

从2021年6月至今，已经二度递表上市的中康控股仍在继续努力。在医疗大数据较为激烈的竞争环境下，中康控股整体看起来优势偏弱。

无论最终是否上市成功，中康控股所亟需提升的护城河能力都决定着未来发展前景。不过，摆在眼前的当务之急是，倘若如第一次般未能成功上市，公司是否面临资金压力，从创始人递表前还在进行股权质押来看或将存在。

01 二次冲上市  备案9个网站一个也打不开

1月中旬，中康控股有限公司（以下简称，中康控股）向港交所递交了招股书。早在2021年6月25日，中康控股的前身—中康科技控股有限公司就向港交所申请上市。

时间轴来看，中康控股此番为了上市已经已经耗费了近8个月时间。

中康控股的实际运营主体公司为广州中康资讯股份有限公司（以下简称，中康资讯）。公开资料显示，中康资讯成立于2007年，公司宣称，以“智慧健康产业，智慧健康生活”为企业之使命，致力于打造数据、技术、研发、运营、资源整合的核心能力，为健康产业各主体（医、药、患、检、保）提供精准决策和高效连接支持。

目前中康资讯核心业务是为健康产业五大核心主体（制药工业、连锁药店、体检机构、诊所、保险机构）提供全面赋能解决方案。

根据艾瑞咨询报告，按收入计，中康控股于2020年约占中国健康大数据解决方案整体的30.3%（其中按收入计排名第八）。

截至2018年、2019年及2020年以及2021年9月30日，中康控股分别拥有584名、630名、702名及859名企业级客户。根据艾瑞咨询报告，于2020年，公司有57名顶级医疗产品制造商客户，其中80.7%于截至2018年、2019年及2020年三个年度各年与公司进行交易。截至2021年9月30日，公司有63名顶级医疗产品制造商客户。

然而，无论是国内运营主体中康资讯，还是赴港上市的中康控股，《港湾商业观察》查询发现，上市冲刺了数个月之久却连公司网站都不复存在。

检索显示，中康资讯官网正在建设中。企查查显示，中康资讯有多达9个备案网站，然而却一个也无法打开。

“这种情况在港股相对较少，不少企业赴港上市，对招股书和其他基础信息的准备都较为齐全。基础信息包括网站，公司介绍等，便于让投资者更了解公司，在互联网时代，如果连网络都查不到太多公司公开信息，则似乎显得准备工作不足。”一位熟悉港股市场的投资人告诉《港湾商业观察》。

02 行业老八的痛楚  竞争压力颇大

招股书显示，2018年、2019年、2020年以及2021年9月30日，中康控股收入分别为约1.64亿元、1.78亿元、2.02亿元、2.4亿元；净利润分别为6110.6万元、5437.9万元、6532.9万元、6145.3万元。截至2021年9月30日止九个月，经调整净利润为7573万元。同一时期，中康控股毛利率分别为61.5%、59.7%、64.4%及62.6%，净利率分别为37.2%、30.6%、32.3%及25.6%，经调整后净利率分别为37.2%、30.6、32.3%及31.5%。

由此可见，中康控股净利率下滑态势较为明显。与此同时，作为健康大数据企业，研发的投入往往也可以观察企业的技术重视程度。

报告期内，中康控股研发投入分别为2201.4万元、2926.3万元、3982.1万元及3838.1万元，分别占同期总收入约13.4%、16.5%、19.7%及16.0%，公司研发成本主要有关大数据、AI技术及SaaS产品及aPaaS基础设施开发。

中康控股在招股书中表示，公司面临其他市场参与者的竞争，竞争加剧可能导致价格下降、溢利率下降及市场份额流失，从而对公司财务状况及经营业绩产生不利影响。为提升公司的核心竞争力，公司必须持续投入大量资源进行研发并且可能无法收回研发投资.

另外，公司大部分收入来自医疗产品制造商客户，而该等客户对健康大数据解决方案的需求增长放缓或大幅减少，均可能会对公司的业务、经营业绩及前景产重大不利影响。

中康控股还着重提到了大数据方面的风险。包括：数据标准化－来自不同数据集的标准存在差异，并且数据集之间的共享更加复杂，导致收集到的医疗大数据标准规范不一致；

数据管理－数据库种类繁多，数据共享机制不完善，无法保证数据集的高效管理；

数据安全－随著医疗大数据的应用，用户无法保证数据应用的绝对安全性和私密性。风险难以量化，因为从数据创建到使用的每一个环节都可能发生信息洩露；

数据质量－质量较差的医疗数据会对机器学习的算法有很大影响，会影响未来算法与模型的准确性。由于大部分大数据来自真实世界，一定会存在丢失和不完整的数据，需要从技术层面进行调整；

数据应用－在健康领域应用数据的过程中，由于其专业性，需要特定的分析方法库、挖掘算法库及模型库，而这些是目前所缺的。

综合来看，作为行业排名老八，中康控股所面临的市场竞争可谓一片红海，其面临的竞争对手包括医渡科技（02158.HK）、零氪科技、思派健康等。

而根据相关机构统计的2021年医疗大数据企业排行榜名单，位列国内前十的分别有医渡科技、平安健康、阿里健康、华大基因、平安智慧城市智慧医疗、美年健康、卫宁健康、神州医疗以及诺禾致源。可以说，在当前大数据医疗行业，已经云集了国内众多互联网巨头的布局与深耕，中康控股要想突围难度不小。

“目前医疗大数据行业，整体处于资本投入期，所以不少企业都重金投入研发，亏损不可避免，如果能获得互联网巨头们的投资或夹持，也能够迅速领先同行。这意味着，行业烧钱仍将持续下去，获得资源优势的企业不畏惧烧钱，而排名靠后的压力无疑最大。”一位医疗数据行业分析人士告诉《港湾商业观察》。

据悉，零氪科技于2021年3月获得阿里健康战略投资；医渡科技则又有着腾讯作为股东支持。

针对行业竞争、研发投入以及净利率下滑等问题，《港湾商业观察》联系了中康控股创始人吴郁抒以及品牌部门，未能获得回应。

值得关注的是，中康控股冲刺上市前夕，2021年6月9日，吴郁抒及其妻子王莉芳分别进行了股权质押。由此或可猜想，在上市前夕中康控股资金压力不小。（港湾财经出品）