《港湾商业观察》张峻浩

8月22日，冲刺上交所主板的大明电子股份有限公司（以下简称：大明电子）针对审核问询函进行了回复。

据招股书显示，大明电子专注于汽车电子零部件配套领域，是一家专业从事汽车车身电子电器控制系统设计、开发、生产和销售的综合解决方案供应商。主要产品包括驾驶辅助系统、座舱中控系统、智能光电系统、门窗控制系统、座椅调节系统等。本次拟募集资金4亿元，用于大明电子（重庆）有限公司新建厂区项目。

01

客户集中度过高，毛利率持续下滑

大明电子的招股书停留在2023年3月3日，因而部分数据来源于公司问询函中的回复。2020年至2021年及2022年上半年（以下简称，报告期内）营业收入分别为11.39亿元、14.82亿元、7.11亿元；净利润分别为1.14亿元、1.18亿元、5008.52万元。

总体来看，大明电子期内营收和净利润都在持续上升，但公司在业绩方面，存在前五大客户集中度过高和毛利率持续下滑的情况。

据问询函回复显示，2020年-2022年（近三年），大明电子主营业务收入11.07亿元、14.47亿元、16.84亿元；其中来自前五大客户销售金额分别为7.94亿元，10.5亿元、11.02亿元，占主营业务比例为71.77%、72.60%、65.42%，其中第一大客户销售收入占比分别为37.49%、34.36%和31.42%。

截至2022年末，公司前五大客户包括长安汽车、上汽集团、一汽集团、均胜电子和佛吉亚等国内知名厂商，2021年和2020年前五大客户中还有长安马自达。

可以看出，来自大明电子前五大客户的销售比例在2022年有所下滑，但占比仍超过六成。大明电子表示，若未来重要客户的长期合作关系发生变化或终止，或主要客户因其自身经营原因而减少对公司产品的采购或因公司在产品质量、技术创新和产品开发和生产交货等方面无法满足客户需求而导致与客户的合作关系发生不利变化，而公司又无法及时拓展其他新客户，将会对公司的经营业绩产生不利影响。

在回复问询函中，公司也认为，客户集中度较高，但由于下游汽车行业客户集中度较高，且公司客户集中度较高情况与同行业上市公司不存在明显差异，符合汽车行业特点，具备合理性。

此外，据披露，大明电子近三年毛利率分别为24.74%、24.49%、21.57%，呈现持续下滑态势，其中2022年较上年下滑幅度较大，同比下滑2.92个百分点。

大明电子表示，2022年主营业务毛利率下滑主要系驾驶辅助系统毛利率下降以及座舱中控系统收入和占比下降的影响。根据其披露来看，近三年，核心业务方面，驾驶辅助系统毛利率分别为29.28%、29.63%、25.71%；智能光电系统毛利率分别为22.95%、22.52%、22.36%；座舱中控系统毛利率分别为28.22%、27.71%、26.07%。换言之，收入占比超过7成的三大业务毛利率呈持续下滑态势。

大明电子提及，毛利率下降的影响因素分为产品结构变化的影响、产品单价变化的影响和产品成本变化的影响。其中，产品结构变化主要系由于公司产品种类、对应配套车型较多，且各车型销量情况和车型生命周期不一，不同产品配套整车的市场销售情况决定了下游客户对于公司产品的订单数量，故产品结构变化因素对公司整体毛利率的影响较大；产品单价变化主要源于汽车零部件行业传统价格年降政策，下游客户一般每年会与公司就持续供应产品的销售价格进行谈判，双方根据产品订单量、产品生命周期、主要原材料价格变动等因素，协商确定价格年降幅度，进而对产品毛利率产生一定影响；产品成本变化主要来源于塑料粒子、线路板和电子元器件等主要原材料价格的波动，同时员工薪酬上涨带来的人工成本上升亦对产品成本产生一定的影响。

02

负债率远高同行数十个百分点，实控人借公司1576万买房

近三年，大明电子的资产负债率分别为71.85%、78.81%和68.73%，公司负债主要为经营性负债、银行借款及融资租赁负债，共同导致公司资产负债率相对较高。

上述期内公司主要经营性负债金额为4.38亿元、6.96亿元、6.2亿元；占总负债比重为58.70%、62.04%、49.15%。

审核问询函表示，请发行人说明：（1）资产负债率较高的原因及合理性，并分析说明相关风险及公司所采取的具体应对措施；（2）2021年末现金分红的原因和合理性；报告期内历次分红资金去向，是否存在流向关联方、客户、供应商等，形成销售收入或代垫成本费用等异常情况；（3）结合公司生产经营情况，量化分析2022年上半年经营活动净现金流量明显下降、现金及现金等价物净增加额负值较大的原因；（4）结合报告期内现金流及负债情况，量化分析公司是否存在重大偿债风险；在出现偿债风险时可以采取的措施，充分提示风险；（5）实控人的负债情况，是否存在大额负债及是否具备还款能力。

大明电子表示，随着发行人经营规模的扩大，日常资金需求逐渐上升，相关运营资金主要源于经营所得和银行借款等；报告期内为扩大生产规模，发行人持续投入长期资产建设，相关资本性支出资金的需求较大，公司主要通过债务融资方式补充资金缺口，使得发行人资产负债率相对较高。

此外，实际控制人周明明、吴贤微存在个人房产抵押消费与经营组合贷款975.00万元尚未归还完毕，贷款期限为2023年1月13日至2028年1月13日，该项贷款主要用于购买个人房产。周明明、吴贤微以自有资金逐月还款，不存在逾期的情形；发行人实际控制人周远存在对大明科技的借款合计1576.00万元尚未归还完毕，该项借款主要用于购买个人房产。除此之外，实际控制人周明明、吴贤微和周远不存在其他大额负债的情况。周明明、吴贤微和周远作为股东和董事，具有较强的还款能力，无法偿还个人贷款的风险较小。

的确，资产负债率远高同行是大明电子的具体体现。近三年，同行业上市公司资产负债率平均值分别为27.14%、32.43%和36.16%。不同年份，大明电子都比同行资产负债率平均值要高出数十个百分点。

大明电子对此表示，主要系由于同行业上市公司均为上市公司，可以通过多种渠道满足自身发展的资金需求。而公司受制于融资渠道较为单一，主要依靠银行借款进行外部融资。因此在业务快速发展阶段，资产负债率较同行业上市公司更高。公司业绩增长较快，整体资产质量和销售回款情况良好，不存在重大偿债风险。

03

2021年分红超净利润，家庭式持股或存弊端

截至招股说明书签署日，公司的实际控制人为周明明、吴贤微和周远，其中，周明明和吴贤微为夫妻关系，周远为二人之子。周招会为周明明之弟，周明明、吴贤微、周远和周招会已签署《一致行动协议》，系一致行动人。其中，周招会并不是共同实际控人，只是一致行动人。

据招股书显示，周明明直接持股18.88%，吴贤微直接持股11.33%，周远直接持股7.55%，三人又通过大明科技有限公司间接持股37.75%，此外周明明通过很恒鑫明企业管理合作伙伴间接持股3%，加上周招会直接持有5%，四人合计直接和间接持有大明电子83.51的股份。

目前，周明明担当公司董事长，吴贤微担任公司副总经理，周远担任公司，副总经理、董事会秘书，周招会担任公司总经理。

独立经济学家王赤坤认为，家庭式持股可能会对公司的日常经营带来一些弊端。首先，家庭成员之间的利益不一致可能会导致公司经营中的内部矛盾和争执。其次，家庭成员之间的资金往来可能会不规范，存在财务漏洞和风险。此外，这种家庭式持股也可能会使公司难以引进外部的先进管理技术和经验，难以建立现代化的企业制度和管理模式。最后，家庭式持股可能会使公司的决策过程更加主观和武断，缺乏科学性和透明度，不利于公司的长期发展和稳定经营。

据招股书显示，大明电子在报告期内，现金分红金额为5929.8万元、1.92亿元、200万元，合计为其中2021年现金分红超过了同期公司净利润（1.18亿元）。

大明电子回复审核问询函时表示，历次分红资金去向主要为股东对发行人增资、支付股权转让款、缴纳所得税款、购买理财产品和个人消费等，不存在直接或间接流向关联方、客户、供应商的情形，不存在形成销售收入或代垫成本费用等异常情况。（港湾财经出品）