《港湾商业观察》廖紫雯

近日，桃李面包股份有限公司（以下简称：桃李面包，603866.SH）披露2023年半年度业绩快报，显示净利润出现下滑态势。

公司自2021年一季度至2023年上半年的多次数据披露中，净利润都呈现连续下滑。

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新建项目影响净利润，产能利用率参差不齐

业绩快报显示，2023年上半年桃李面包实现营收32.07亿，同比增长0.03%；实现归母净利润2.92亿，同比下降18.45%；实现扣非净利润2.81亿，同比下降17.56%。

对比来看，2022年上半年，桃李面包实现营业总收入32.06亿元，同比增长9.06%；归母净利润3.58亿元，同比下降2.90%；扣非净利润3.41亿元，同比增长1.42%。

针对归母净利润下滑近20%，桃李面包表示，其主要原因是：1，部分原材料价格同比上涨以及部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高，导致本期毛利率同比有所下降；2，即将投产的新建项目陆续进行人员储备，工资费用增加导致管理费用同比有所增长；3，本期利息支出增加。

关于公司所提及的新建项目，桃李面包在2022年年报中披露，截至2022年12月31日，公司共有22个生产基地投入使用，在建生产基地项目7个。

（已投入使用生产基地，图片来源：公司公告）

2022年桃李面包已投入使用的生产基地中，华东地区、华南地区、西南地区、华中地区 2022 年产能利用率分别为 77.32%、74.38%、70.60%、64.67%，四大地区产能利用率明显低于东北地区及华北地区。

桃李面包表示，四大地区产能利用率低于东北及华北地区，主要原因在于，江苏桃李、浙江桃李、海南桃李、四川桃李和武汉桃李投产时间较短，过渡期产能利用率相对较低。

中国食品产业分析师朱丹蓬对《港湾商业观察》直言，桃李面包最大的一个战略失误就是大力开发华东、华南市场。华东跟华南烘焙的企业非常多，桃李面包也有非常多的对手。此外，桃李面包主要是通过商超渠道出售，而华东华南的消费者喜欢去现制的烘焙店消费。在这样的情况下，以桃李目前的品牌调性、产品的品质、产品的结构、产品的创新升级的阶段去入局，是不能够去匹配烘焙重度消费人群的核心需求。

同时，2022年末桃李面包提及的七大在建基地，分别为沈阳桃李面包系列产品生产基地、青岛桃李食品有限公司烘焙食品生产项目、泉州桃李面包有限公司生产基地项目、广西桃李面包生产基地项目、长春桃李面包有限公司面包系列烘焙食品生产基地一期建设项目、河南桃李食品科技有限公司年产烘焙食品3万吨建设项目、上海桃李食品有限公司桃李食品生产、研发及运营总部一体产业化基地项目。

七大在建基地计划设计产能合计达30.89万吨，除却桃李面包的大本营长春及沈阳外，其他五个地区的项目建设设计产能合计达18.8万吨，南方地区三大项目产能合计达12.84万吨。

在《港湾商业观察》2023年2月《桃李面包一年股价跌超四成：净利润毛利率持续不佳，品质遭投诉质疑》一文中曾详细提出，早在今年1月，桃李面包召开会议，同意公司以人民币2.5亿对上海桃李进行增资，增资完成后，上海桃李注册资本将由人民币1亿增至人民币3.5亿。上年12月，桃李面包以4580万元的价格竞得广东佛山一个6万平方米的地块，将投资20亿元建设华南烘焙食品中心项目，打造华南区域总部，预计面包总产能年产量将达到6.8万吨。

朱丹蓬认为，桃李面包作为一个北方品牌去开拓南方市场，投入与产出难成比例。面包等短保产品对从工厂到物流配送的要求较高，桃李面包的品牌运营成本在南方比较大。再加上华东华南地区烘焙市场发展较早，南方的烘焙市场喜欢有调性、有差异化的品牌以及产品，工业化程度非常高的桃李面包很难受欢迎。

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净利润连续下滑，股价短期下滑三四成

事实上，桃李面包净利润已连续出现下滑态势。

据雪球数据，2021年一季度桃李面包净利润同比下滑16.42%，自此迈入持续下跌的境遇。

以年为单位， 2021年-2022年，桃李面包实现归母净利润分别为7.63亿、6.40亿，分别同比下降13.54%、16.14%。2023年第一季度，桃李面包实现归母净利润1.39亿，同比下降12.15%。

可以说2021年至今，桃李面包始终呈现出增收不赠利的情况。

在这种情况下，资本市场的表现似乎也不是很好。2023年至今（2023年7月26日），桃李面包股价下跌34.09%，而3月6日至今的话，股价跌幅达42.75%。不难看出，投资者对桃李面包的现阶段发展投了不信任票。

同时，业绩快报披露，2023年上半年，桃李面包实现每股收益0.1823元/股，同比下降18.45%；实现归属于上市公司股东的每股净资产2.9977元/股，同比下降20.49%。

另一方面，据雪球数据，2018年-2022年，桃李面包实现ROE分别为19.71%、19.56%、21.98%、16.01%、13.10%，分别同比-11.85%、-0.76%、+12.37%、-27.16%、-18.18%。显然，纵观公司近五年ROE状态，唯有2020年ROE呈现上升态势，随后逐年下降，且2022年ROE远不及往年。

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前车之鉴后，食品安全投诉仍频发

7月26日，《港湾商业观察》于黑猫投诉平台搜索关键词“桃李面包”共发现290条投诉量，有消费者投诉“桃李面包售卖过期食品、吃出丝状异物、吃出金属反光物体、吃出虫子、吃出螺丝钉”等众多食品安全问题。

其中7月4日，有消费者投诉桃李面包内有虫，商家与厂家均推诿责任。

该消费者详细表述到，“于6.27日购买了6.26日生产的桃李醇熟全麦面包，显示7月2日过期。7月1日开封面包发现面包里夹着有半截的飞虫，腿也断在面包上，明显是面包出厂之前就有的,在食品生产或者包装过程中出现的问题。于是我当即与商品生产者和经营者联系，但是生产面包的武汉桃李面包公司和出售商品的美宜佳超市均推卸责任，认为夏天有虫子很正常，消极解决，让作为消费者的我很是寒心与愤怒。”

消费者同时列出具体的条例表示，“根据《食品安全法》第一百四十八条第二款:生产不符合食品安全标准的食品或者经营明知是不符合食品安全标准的食品，消费者除要求赔偿损失外，还可以向生产者或者经营者要求支付价款十倍或者损失三倍的赔偿金;增加赔偿的金额不足一千元的，为一千元。我遇到的面包中有虫存在属于上述规定中的‘不符合安全标准的食品’，我诉求请求支付1000元的损害赔偿。”

7月5日，桃李面包对该消费者表示，将为其转发给管区工作人员，然而三天后，该消费者补充相关投诉。

距离今年2月的刀片风波过去仅五个月的时间，桃李面包后续在黑猫投诉平台便不断接到相关食品安全的投诉，包括但不限于“吃出虫子、吃出刀片”等事件，如此情况下，桃李面包作为该如何获取消费者信任是一件值得深思的事情。

朱丹蓬表示，桃李面包创新升级迭代的速度以及质量都不高，再加上近几年多发的食品质量安全问题，目前来看桃李面包的困境可能还会持续一段时间。“桃李面包不能去适应整体市场的发展，导致利润不断出现下滑也是必然的结果。”（港湾财经出品）