《港湾商业观察》施子夫 张楠

近日，百望股份有限公司（简称“百望云”）递表港交所。

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业务更像是“中间商”？

百望云是一家综合企业数字化解决方案提供商，通过百望云平台提供财税数字化及数据驱动的智能解决方案。公司处理各种交易凭证，如发票、收据、单据及其他会计凭证等。

分业务板块来看，百望云的财税数字化解决方案包括电子票据合规管理、智能财务及税务管理、智能供应链协同解决方案。

电子票据合规管理解决方案就是使企业客户能够将电子发票的全生命周期（从开具、流通、分析到归档）数字化；智能财税管理解决方案简化、数字化及自动化企业支出及税务管理流程，包括电子发票收集、验证及认证、费用管理、电子会计归档及税务申报；智能供应链协同解决方案让企业能够与其供应链业务伙伴对接，实现应付管理流程自动化及简化交易各方之间的结算协同。

另一块业务板块，数据驱动的智能解决方案，包括数字精准营销服务及智能风控服务。

数字精准营销服务，是根据企业的发票记录发现其交易趋势及财务表现并分析其融资需求。让符合条件的潜在用户与合适的金融产品连接起来，使金融服务提供商能有效识别、接触及获取金融产品用户；智能风控服务包括企业经营报告服务、用户分析服务及风险分析服务。

从过往的业务发展来看，数据驱动的智能解决方案对于公司业绩的重要性逐步上升。2020年至2022年（报告期内），财税数字化解决方案分别贡献了42.7%、34.5%及30.1%的营收；数据驱动的智能解决方案所实现的营收比例则逐步增长为21.6%、39.4%及50.1%。

抛开那些“互联网黑话”，数据驱动的智能解决方案本质上并不复杂。当企业通过公司的财税数字化服务进行相关的发票、交易等活动时，为百望云留下了大量的数据。而通过平台处理大量交易凭证所反映的交易性质、交易金额、频率及其他关键交易信息，使金融服务提供商能够了解企业的业务表现及经营状况，识别有融资需求的合资格企业，改善金融服务提供商的风险管理。同时，百望云亦协助有融资需求的小微企业寻找合适的融资产品。

有点像贷款的中间商。据了解，百望云起初在平台上展示金融服务提供商推出的金融产品以及申请标准（通常包括业务经营期限、发票记录及年度收入）。有融资需求的企业向平台提供初步信息（如其法定名称及纳税人识别号），并授予平台获取其经营及交易记录的权限。一系列流程之后，平台最后根据促成销售的金融产品（贷款）的价值向金融服务提供商收取服务费。

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毛利率下滑连续亏损，录得流动净负债

对于这类型的业务，香颂资本董事沈萌向《港湾商业观察》表示，其相关技术基础已经比较普遍，竞争差异化的关键在于精准性，如果只能提供“有没有”、但在“好不好”方面不够突出，其成长性和竞争力会有明显的天花板。虽然是技术服务行业，但技术仍是核心竞争力，如果在技术的研发创新上差异化优势不足，那么也很难保持长期的领先。

的确，财税相关交易数字化及面向小微企业融资的交易相关大数据分析市场竞争激烈，特点是技术变化快、客户偏好不断变化、不断推出新解决方案及服务。因此，百望云在业务的各个方面均面临竞争，且公司预计该竞争未来将继续加剧，包括来自现有竞争对手及可能发展更成熟并享有更雄厚资源或其他战略优势的新市场进入者的竞争。

业绩方面，百望云在报告期内承受了46.1%、47.6%及40.8%的较为明显的毛利率波动。其中云化解决方案的毛利率由2021年的51.6%下降至2022年的41.7%；云化财税数字化解决方案的毛利率由2021年的52.5%上升至2022年的55.2%；数据驱动的智能解决方案的毛利率由2021年的50.9%大幅下降至2022年的33.5%。

报告期内，百望云分别实现了2.91 亿元、4.54 亿元及 5.26 亿元的营收，净亏损却分别为约3.89亿元、4.48亿元及1.56亿元，三年合计亏损近10亿元。公司认为这主要是由于就数字精准营销服务向营销代理支付的巨额转介费以及用于支持不断扩张的业务运营的员工成本。

转介费主要是支付给营销代理。百望云委托营销代理识别潜在金融产品用户并推广金融服务提供商推出的金融产品。

相比较委托，目前用“依赖”形容百望云与主要营销代理的关系或许更为贴切。报告期内，公司向五大供应商作出的采购额分别占总采购额的38.7%、27.5%及41.4%，向最大供应商作出的采购额占同期总采购额的13.3%、8.5%及21.9%。这一最大供应商正是为百望云提供营销服务。

亏损的同时，百望云的负债状况也值得关注。截至2022年12月31日，公司录得流动负债净额15.45亿元，主要是由于截至同日录得按公平值计量且其变动计入损益的金融负债21.52亿元，与公司在股权融资中发行的附有优先权股份的公平值变动有关。

而由于报告期内的亏损，百望云的经营活动现金流也分别录得了8010万元、1400万元及6430万元的流出。

招股书中也指出，随著公司的扩张，可能继续录得净亏损及经营活动所用现金净额，且无法保证日后不会产生净流动负债。倘公司日后录得经营现金净流出，营运资金可能会受限，这可能会对财务状况产生不利影响。净流动负债状况可能令公司面临流动资金短缺的风险，在此情况下，百望云筹集资金、获得银行贷款以及宣派及派付股息的能力将受到重大不利影响。

企查查及企业预警通显示，2021年5月26日，百望云于被北京市海淀区市场监督管理局予以行政处罚4.9万元，原因是违反广告法。此外，近年来百望云还存在因劳动争议、劳动合同纠纷及侵害发明专利等被起诉。（港湾财经出品）