《港湾商业观察》王心怡

休闲食品与即饮饮料双管齐下，成立了三十余年的达利食品近期递交了2022年报。2022年，达利食品营收利润下滑，长期来看呈现停滞不前。市场激烈竞争下，达利食品“第一名”迟迟未有新突破成绩，这家知名品牌是否陷入老化危机？

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营收毛利净利润都下滑

2023年3月29日，达利食品集团有限公司（以下简称“达利食品”，03799.HK）发布了2022年业绩报告。2022年，达利食品实现营收199.57亿元，同比下滑10.5%；实现毛利70.23亿元，同比下滑13.9%；纯利缩水至29.9亿元，上年同期为37.25亿元，同比下滑了19.73%。

达利食品认为：“2022年，国内受到疫情散发、极端天气等因素冲击，迭加地缘政治局势动荡不安，宏观环境面临较大的复杂性和严峻性。虽然疫情防控政策优化带来了消费场景有序恢复，但是短期内不确定因素仍然存在，此外经济放缓使得消费者对于支出更加理性。”

具体来看，达利食品家庭消费分部收入同比上升1.9%至37.05亿元，毛利为15.12亿元，同比下滑3.3%；休闲食品分部收入下滑9.2%至90.30亿元，毛利为31.04亿元，同比下滑8.7%；即饮饮料分部收入同比下滑22.3%至51.23亿元，毛利为23.69亿元，同比下滑24.8%。

2022年，达利食品整体毛利率为35.2%，较上年下降1.4个百分点。

休闲食品分部毛利率上升0.2个百分点至34.4%，达利食品表示：“主要由于产品组合优化抵销了食用油、鸡蛋、糖等原材料大幅上涨的影响。”

家庭消费分部毛利率下降2.2个百分点至40.8%，达利食品表示：“主要由于原材料价格上涨。”

即饮饮料分部毛利率下降1.6个百分点至46.2%，达利食品表示：“主要由于2022年，疫情反覆带来线下消费场景的一定缺失。切片等原材料价格上升，产品组合优化部分抵销原材料价格上涨的影响。”

2022年11月，高盛发布研究报告，重申达利食品“中性”评级。高盛表示：“基于较低的饮料销售部分被销售、一般及行政开支减少抵销的预测，下调2022-24年每股盈利预测5%至6%，集团今年收入及净利润或将分别跌3%及13%，2023-24年则增长6%-7%及8%-10%，目标价由4.2港元下调9.5%至3.8港元。”

值得关注的是，高盛近年一直不断下调对达利食品预期。2022年7月，高盛发布研究报告称，将达利食品评级由“买入”降至“中性”，将2022-24年每股盈利预测平均下调10%。另预计2021-24年收入年复合增长率放缓至4.7%，认为覆盖的其他中国主食股更有上涨潜力，目标价由4.9港元下调13%至4.3港元。

而早在2017年，高盛首予达利食品的为买入评级，目标价为6.4港元，预期未来的两年达利食品销售及每股盈利可有双位数增长。据东方财富网数据，2017-2022年，达利食品基本每股收益分别为0.25元、0.27元、0.28元、0.28元、0.27元、0.22元。

自2018年股价创下7.930港元/股的历史最高价后，达利食品便转入漫长的回落期。

艾媒咨询CEO张毅向《港湾商业观察》表示：“从业务方面来看，作为一家历史较长的企业，达利食品还是有一些大单品做的非常优秀的，在行业和市场还是有非常高的市场地位，这总体来说值得赞赏。但是从整个成长性来看，企业基本上是维持着品类上的此起彼伏的状态，2018年至今的总体成长性没有表现出来，这也就导致了达利食品在资本市场的故事缺了一些想象空间。”

2018-2022年，达利食品业绩总体呈现下行。据东方财富网数据，各期分别实现营收208.6亿、213.8亿、209.6亿、222.9亿、199.6亿；同期归母净利润为37.17亿、38.41亿、38.49亿、37.25亿、29.90亿。

张毅认为：“达利食品自2018年后，投资者也迫切希望公司展示出企业成长性。未来达利食品还需在产品创新，赛道创新，品牌和营销创新，不断用一个一个全新的理念传达给消费者，这样才能对于当前市场价值、股价等方面起到助力作用。”

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从1做大后的多品牌走向乏力

在食品饮料行业30余年，达利食品确有着几个第一的成绩。达利食品介绍：“公司七个核心品牌销售规模超十亿元，其中四个核心品牌销售规模超二十亿元。达利园、豆本豆排名全国市场第一，可比克、好吃点排名国产品牌第一。”

张毅表示：“不管是食品还是饮品，当所面对的市场都是个大热门市场，尤其在疫情过后，各方资本都在杀进这个市场，应该说留给达利食品的市场空间非常严峻。从过去一段时间研究来看，目前上述市场正处于竞争愈演愈烈的状态，换言之达利食品未来的压力并不小。”

值得关注的是，有业内人士指出：“达利食品鲜少有做出0到1的故事，可以看到达利食品目前几个大火的品牌，一直都有模仿起家的名声。达利食品可以将1通过自身的影响力及营销能力做到100，但事实上在市场不断变化的今天，达利食品已经开始显得有些乏力。”

近三年来看，达利食品用于销售及营销的开支分别有35.55亿元、38.84亿元、35.36亿元，分别占营业收入17.0%、17.4%、17.7%。

达利集团表示：“2022年公司销售及营销开支减少主要的由于促销宣传费用的减少。”具体来看2022年达利集团用于推广及广告开支为18.14亿元，上年同期为21.17亿元，而2022年用于研发的开支仅有7525万元。

有关未来的产业布局，达利食品表示：“从产业角度出发，休闲食品具备万亿市场体量，是最大的销售贡献板块，市场容量和格局为集团长期稳健增长提供了巨大空间，虽然受疫情影响休闲食品板块销售收入有所下降，但凭借产品升级迭代与新兴市场的发力，未来将不断获取市场份额。”

《港湾商业观察》联系了达利食品，试图询问公司未来是否会有新产品布局计划，暂未收到公司回复。

张毅认为：“未来达利食品还需从产品年轻化角度出发，紧扣一些主题或元素，尤其重点关注产品的更新迭代。三年疫情，其实已经促使一大批年轻人或者小孩成为了新的消费主力军，从这个角度来看，达利食品可以有所作为。另一方面，在整体营销渠道上，目前线上线下结合的营销，是一个绝对的主流，如何在新媒体的营销里面占一席之地，为达利的系列产品做好宣传，至关重要。”（港湾财经出品）