《港湾商业观察》施子夫 李镭

2月3日，安徽贝克制药股份有限公司（以下简称，贝克制药）递交了招股书，拟在科创板上市。

对于这家一家专注于治疗艾滋病、乙肝、新冠等医药企业而言，其持续亏损的态势令投资者担忧。

与此同时，贝克制药的毛利率也持续下滑。财务数字之外，贝克药业董事长的行贿往事则凸显出公司曾经的草莽与违法违规。

显然，财务数据欠佳及曾经颇为严峻的行贿经历，或成为公司上市路上的拦路虎。

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持续亏损，毛利率大降

招股书显示，贝克制药拥有治疗艾滋病、乙肝及其他疾病的化学药制剂注册批件14个，在申报注册的制剂产品5个。艾滋病类制剂产品中，公司已获批药物共10个，分别为单方制剂依非韦伦片（0.6g）、齐多夫定片（0.1g、0.3g两个规格）、拉米夫定片（0.15g、0.3g两个规格）、替诺福韦片（0.3g）和奈韦拉平片（0.2g），以及复方制剂齐多拉米双夫定片、恩曲他滨替诺福韦片、拉米夫定替诺福韦片等，上述制剂产品均被列入世卫组织艾滋病治疗指南一线治疗方案和中国艾滋病免费治疗手册。

无疑，上述药物领域在全球普遍备受关注。应该说作为药物生产厂家，贝克制药选取的赛道并不算小或差。

财务数据层面，2019-2021年以及2022年上半年（报告期内），贝克制药实现营业收入分别约为5.18亿元、3.75亿元、5.46亿元、1.87亿元；净利润分别约为-891.02万元、1657.86万元、7926.59万元、-1541.43万元；扣非后归母净利润-2721.18万元、-8256.42万元、4521.32万元、-2793.33万元。

截至2022年6月末，贝克制药合并口径未分配利润为-2.4亿元，公司存在累计未弥补亏损。公司表示，若在未来一定期间未能消除累计亏损，短期来看公司可能无法向股东现金分红，长期来看公司研发投入、业务拓展等各项经营也会受到不利影响。

“鉴于公司每年存在较大的研发、折旧及利息等固定支出，若产品销售不足或毛利率下降，则公司存在持续亏损风险。”

毛利率方面，报告期内贝克制药分别为63.70%、44.17%、54.13%以及51.83%，主营业务毛利率分别为63.52%、42.15%、53.91%和52.52%，呈现下降趋势。

更具体看贝克制药主营业务毛利率，核心产品无疑下滑颇大。占公司收入超过八成的制剂产品毛利率期内分别为73.38%、59.39%、59.77%、58.39%。

换言之，三年半的时间，贝克制药毛利率则整整下滑了超过10个百分点。不可谓不大。

公司表示，主营业务毛利率变化主要由产品结构性变动导致。2020年制剂产品毛利率下降明显，主要系毛利率相对较高的抗乙肝制剂因国家集采影响，销售单价及收入占比下降所致。

有市场人士认为，“如果短时间一家公司的毛利率波动较大，说明公司盈利能力波动较大，或者说业务层面缺乏核心竞争力，所有受同行或市场因素波动较大。”

贝克制药招股书中介绍称，公司抗艾滋制剂产品销售收入主要来源于国家疾控中心统一招标采购，国家疾控中心一般每年三、四季度进行招标采购，公司中标后按各地疾控中心或医院指令发货。公司自2011年开始参与艾滋病药品招标，虽每年都有中标，但中标品种、中标金额有所不同。如果未来公司相关产品不能中标或中标金额波动，则营业收入及经营业绩存在下降或波动风险。

此外，“公司主要治疗乙肝药物有三种，其中恩替卡韦分散片（0.5mg）和替诺福韦片（0.3g）已被纳入国家药品集中采购目录，其价格均出现较大程度下降，部分厂商中标最低价格已低于公司成本价。公司乙肝药物产品目前未中标集采，收入主要来源于自主渠道，若国家进一步扩大集采药物比例，将使公司乙肝药物产品在终端市场中销售受到影响，公司业绩存在一定程度下滑风险。”

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行贿往事：董事长直接参与

众所周知的医药行业灰色现象并不少见，在招股书中，贝克制药表示，为了规避商业贿赂情形、规范开展业务经营，公司已建立健全反商业贿赂相关内控制度；但在实际经营过程中，若出现个别员工发生商业贿赂行为或经销商通过不正当手段促进产品销售的情形，公司存在因为上述情形而承担赔偿或处罚等连带责任，进而对公司参与国家采购招标和生产经营产生不利影响。

然而，贝克制药曾经的行贿往事则被市场高度关注。

过往历史来看，贝克制药实控人、董事长王志邦曾直接涉及行贿事件。2014年1月，安徽省阜阳市太和县原县委书记刘家坤受贿案宣判：刘家坤伙同情妇赵晓莉收受他人贿赂2929余万元，其中包括安徽贝克联合制药有限公司35万股原始股（一股一元）。

据悉，2014年，法制日报一篇文章《"勤廉兼优"干部受贿2929万元路径披露》：2008年至2011年3月，安徽贝克联合制药有限公司(前身为安徽贝克药业有限公司)董事长王志邦为感谢及获得刘家坤的帮助和支持，多次向刘家坤提出按照一股一元的价格送给刘家坤原始股，刘家坤表示要现金入股。2011年4月，刘家坤安排赵晓莉携带现金50万元到王志邦的公司办理入股事宜。王志邦安排公司工作人员为赵晓莉办理虚假招工手续，向赵晓莉出具50万元的借条，并将借条日期提前至2008年6月19日，以此计算出借款利息为35万元。之后，刘家坤以赵晓莉的名义与贝克制药公司签订了保密暨禁止竞业协议书(即持股协议书)，使赵晓莉持有该公司35万股原始股。

“2011年至2012年8月，经刘家坤协调、安排，贝克制药公司申报安徽省财政厅产业振兴和技术改造建设项目顺利获得批准，并得到技术改造资金。2011年8月，在刘家坤的安排下，太和县委、县政府出台相应文件，为贝克制药公司上市改制提供政策支持，并安排太和县人民政府用县财政预算外资金为该公司向银行贷款提供担保。2012年，刘家坤为贝克制药公司的扩建用地，安排太和经济开发区管理委员会协调解决其他企业的搬迁问题。” 法制日报一文介绍道。

而在太和县另一起腐败案中，判决文书显示，被告人安林2005年以来担任太和县环保局党组成员、副局长、主任科员等职务。2010年年底至2016年年底期间，安林利用职务上的便利，为贝克制药在有关环评审批、联系危险废弃物处理公司方面提供帮助，先后收受该公司副总经理王某4、事业发展部部长陈某3所送的购物卡共计价值2万元。

曾经的行贿往事，多少说明贝克药业在合规与发展层面并不协调。针对这些历史往事，贝克药业在合规及制度层面今后如何避免，《港湾商业观察》联系了公司董秘办，未能收到相关回应。

企查查还显示，贝克制药曾于2021年11月18日被安徽省药监局抽查发现问题，2022年8月18日被阜阳市太和县生态环境分局抽查发现问题。

很显然，无论是财务数据欠佳，还是两起行贿往事，都说明贝克制药一方面需要不断提升盈利能力，另一方面更需要合法合规经营，两者缺一不可。（港湾财经出品）