《港湾商业观察》 施子夫

在国内日用化妆品的赛道上，又多了一家公司冲击上市。

近日，广州环亚化妆品科技股份有限公司（以下简称，环亚科技）递表深交所，拟在创业板上市，保荐机构中信证券。

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经销为主，2021年增收不增利

官网显示，环亚科技是一家集研发、生产、销售、服务等为一体的综合性美容化妆品技术企业。经营期间，公司旗下品牌包括“美肤宝MEIFUBAO”、“法兰琳卡FRANIC”、“滋源SEEYOUNG”、“肌肤未来SKYNFUTURE”四大品牌，以及“澳魅MOR”、“康柏雅KEEP·Y”、“幽雅YOUYA”、“即肽GITTAMY”、“御芝丹青VITALIXIR”、“妙芙谜MIOFURMI”等细分品牌。

目前，环亚科技旗下产品种类涵盖护肤、洁肤、洗护发、身体护理等日化用品。根据产品特性分类，可分为护理类、个人护理类和其他产品。

从2019年至2021年以及2022年上半年（以下简称，报告期内），环亚科技的护肤类产品收入占当期总收入比重均在50%上下，个人护理类产品收入占当期总收入比重均在40%以上，主营业务收入较为集中。

2021年，因公司销售宣传支出增加影响，该年度环亚科技的净利润有所下滑。

报告期内，公司实现营收分别为19.41亿元、19.88亿元、21.57亿元、9.86亿元；同一时期，公司实现净利润分别为2.04亿元、2.41亿元、1.87亿元和1.37亿元；扣非后归母净利润分别为2.22亿元、2.47亿元、1.85亿元和1.24亿元。

在2020年度、2021年度，公司净利润较上年同期分别增长17.84%与下降22.25%，报告期内公司净利润波动较为明显。

和大部分美妆个护企业类似，环亚科技采用直营+经销+代销”的销售模式。

招股书介绍，直营渠道主要通过在电子商务平台开设直营店为主；经销渠道则主要包括公司通过经销商、KA客户、大型B2C电商平台等渠道向终端消费者销售；代销渠道则是指公司与代销商签订代销协议，由其代理销售公司产品。

在经销商模式下，公司部分产品通过与经销商合作进行销售。虽然有利于销售网络的扩张，但经销商数量众多也相应增大了公司的经销商管理风险。

报告期内，环亚科技的经销模式实现收入分别为11.35亿元、9.59亿元、10.06亿元和5.08亿元，分别占当期主营业务收入的比重为58.7%、48.99%、46.82%和52.15%，占比近半。

其中，经销商渠道实现的收入分别为9.47亿元、6.62亿元、5.55亿元和2.99亿元，占当期主营业务收入的比例分别为48.98%、33.81%、25.83%及30.70%，占比较高。

“如果未来经销商不能较好地理解公司的品牌理念和发展目标、或经销商的营销推广能力跟不上公司发展要求、或经销商对零售终端网点的管理不能及时体现公司的营销政策及适应不断变化的竞争环境、或经销商违反合同约定或未按照法规要求销售公司产品等，都将对公司的产品、品牌形象产生不利影响，从而影响公司的销售收入。”环亚科技在招股书中坦言。

02

牵手吴亦凡前后，销售费用远超同行

国内美妆个护市场竞争激烈，为抢夺市场份额，各家往往会在营销宣传上造势。

在美肤宝、法兰琳卡等旗下品牌的官方微博中可以窥见，近两年公司曾聘请唐嫣、李栋旭等为品牌代言人。更早期，环亚科技的代言人还包括李冰冰、宋慧乔等知名影星。

2021年5月，环亚科技旗下品牌滋源曾官宣艺人吴亦凡为全球代言人，仅仅两个月之后，同年7月吴亦凡因涉嫌强奸罪被朝阳公安分局依法刑事拘留。整个2021年，环亚科技的销售费用更是高达十亿不止，创下近年来新高，足以可见公司对营销宣传的狂热与重视。

招股书显示，环亚科技的销售费用主要包括渠道维护费、品牌宣传费、职工薪酬以及平台运营费等。报告期内，公司的销售费用分别为8.22亿元、8.79亿元、10.09亿元和4.11亿元，销售费用率分别为42.36%、44.23%、46.76%和41.7%。

最近三年半，环亚科技的销售费用投入高达31.21亿元。同时，与同一时期同行可比公司的销售费用率均值37.46%、33.96%、37.22%和37.97%相比，环亚科技的销售投入仍高于行业内平均水平。

对此，环亚科技在招股书中解释称，主要系公司销售渠道分布较广；公司产品品牌、品类较多，广告宣传支出相对较多所致。

盘古智库高级研究员江瀚对《港湾商业观察》表示，对于这类新型美妆品牌而言，都是重营销的逻辑。因为对于这些品牌产品来说，研发的难度和压力相对不大。而品牌最核心的逻辑更多的是由营销和销售来承担。换言之，让消费者认知品牌比什么都重要。

与高营销投入形成鲜明对比的则是报告期各期不足5%的研发投入力度。

报告期内，环亚科技研发费用分别为5819.05万元、5734.57万元、6489.27万元和3327.52万元，研发费用率分别为3%、2.88%、3.01%和3.37%。 

在美妆个护的赛道中，竞争者众多。如不能在产品研发、产品质量、品牌建设等方面保持优秀，未来环亚科技的自身优势恐难以维持。

03

抽查问题频频，三年分红7.1亿

深谙营销之道的环亚科技，在产品质量及合规层面显得颇为不足。企查查显示，2022年6月9日，广州市黄埔区市场监督局在抽查检查中发现公司存在问题并责令改正；2021年11月3日，环亚科技子公司广州那比昂生物科技有限公司被广州市黄埔区市场监督局抽查发现问题，2022年6月15日该公司继续被抽查发现问题并责令改正。

截至招股书签署日，环亚科技实际控制人为胡兴国、吴知情、胡根华。其中胡兴国、吴知情系夫妻关系，胡根华系胡兴国、吴知情之子。三人合计控制公司98.36%的股份表决权，拥有公司绝对控制权，且为公司实际经营活动决策者，系公司实际控制人。

同时，香港环亚持有环亚科技5.27亿股股份，占公司股本总额的98.36%，为公司控股股东。

值得注意的是，在2019年至2021年，环亚科技分别分红金额2亿元、1.6亿元和3.5亿元，三年现金分红金额7.1亿元。

上市前夕突击分红，此次ipo，公司还计划募资6.07亿元，除了研发中心升级项目、智能制造及信息系统升级项目外，另外还有超4亿元用于品牌建设与推广和4000万元用于补充流动资金。（港湾财经出品）