《港湾商业观察》施子夫

中宝新材集团有限公司（简称“中宝新材”）递表港交所，其所处的行业，资本市场或许并不常见。

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业务区域性明显

中宝新材主要在东北制造生物降解塑料产品，生产基地位于吉林长春。所谓的生物降解塑料，其主要的目标市场是塑料包装薄膜、农用薄膜、一次性塑料袋和一次性塑料餐具。名词不常见， 但每个人日常都会用到。公司还销售生物降解母粒，可用于制造生物降解塑料产品（主要包括生物降解连卷袋、生物降解购物袋及生物降解包装缠绕膜）。

报告期内，公司90.0%或以上的收益来自销售生物降解塑料产品。生物降解连卷袋及生物降解购物袋的客户主要为连锁超市、百货商店和卖场，亦会向医院、诊所及药房出售生物降解购物袋作医药包装。此外，公司向汽车零部件公司及食品饮料公司出售生物降解包装缠绕膜，以便其对装载货物的托盘缠绕裹包。

2019至2021财年及2022年前九个月，中宝新材分别实现收入1.03亿元、1.67亿元、2.57亿元以及2.14亿元。公司业绩构成体现出了明显的区域性。期内，公司收益大部分（约75.0%）来自生产基地所在的吉林省。于营业纪录期间，约45.8%、56.3%、52.7%及48.6%的收益来自主要客户，彼等的主要营运地点主要于吉林省。若以客户计，报告期内东北客户的收益分别占公司总收益约78.0%、79.3%、78.3%、79.2%及77.4%。

按2021年生物降解塑料产品销售收益计，集团在东北所有一次性生物降解塑料产品制造商中排名第一，市场份额已经达到29.6%。但这样的市场份额所对应的收入，也可以看出目前行业所处区域整体的规模相对较小。

因此，中宝新材想要扩展营收规模，走出吉林，或走出东北，是必要的一步。不难想象，公司所销售的主要产品单价并不高，根据公司披露，期内生物降解塑料产品的平均售价介乎每千克约33.5元至每千克约34.9元。且其平均售价由2019财年的每千克约34.8元略减至2021财年的每千克约33.5元。若想在资本市场得到认可，实现进一步规模的扩大，中宝新材在其他地区市场的拓展较为重要。

公司在招股书中表示，计划于地理上拓展至中国其他地区市场。于惠州建立新生产基地就是公司对东南地区市场的拓展举措。在对惠州新生产基地建设原因的探讨中，也能看出公司所处的行业在销售空间上略有局限性。

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业绩成长性几何？

中宝新材认为，在惠州建立生产基地可以降低业务规模及全国范围扩大但仅有一个生产基地而过于集中的运营风险（例如停工或运输延误）；降低从长春生产基地至惠州生产基地、从长春生产基地至中国东南地区多个主要城市、从惠州生产基地至中国东南地区多个主要城市的运输成本及时间成本；及降低运输过程产品损坏机率。

据估计，产品从长春生产基地运送至东北主要城市的运输时间约为2天，而产品运送至东南地区主要城市的运输时间约为7至9天。从长春生产基地运送母粒至惠州生产基地亦需花费7天左右；产品从惠州生产基地运送至东北主要城市的运输时间约为6至7天，而产品运送至东南地区主要城市的运输时间约为2至4天。惠州生产基地并无生产母粒。

生物降解塑料产品的特性对产品的运输提出了较高的要求。根据国家标准GB/T 38082-2019规定，生物降解购物袋应在特定条件下运输，包括：储存于50℃以下；远离热源；避免阳光曝晒；避免受潮；避免碰撞；及避免接触尖锐物体。不遵守上述任何条件可能会导致产品质量下降及保质期缩短。而长途运输自然会加大遵守上述要求的难度。因此，中宝新材将生物降解产品从长春生产基地运往东南地区可行，但考虑上述风险，在商业上并不合理。

但从另一角度来说，若是公司未来想持续扩张，在每一个销售区域都建立配套的生产基地，或许也是一笔不小的成本。中宝新材未来的成长性，或将是市场关注的重点之一。

另一方面，公司的主要产品可能会更容易受到消费者行为变化的影响。例如，出于环保考虑，若干消费者群体更愿意选择可重复利用的购物袋（如帆布袋或网袋），而非一次性购物袋（无论是否可降解）。而就生物降解产品而言，有纸张、木材、竹子及其他材料等原材料可用于生产替代品。除生物降解塑料袋外，消费者亦可选择使用其他环保选项以替代不可生物降解塑料产品，例如纸袋或可重复使用的手提袋。

不仅是在消费端，作为一个受政策推动的市场，生物降解塑料产品市场的发展依赖政府颁布的政策及法规。公司表示，监管近年非常重视塑料污染治理，制订了全面的“白色污染”治理计划作为主要改革任务。2020年1月16日，经国家发改委及生态环境部批准，相关部门颁布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，订明至2022年，购物商场、连锁超市、药店、书店及其他餐饮外卖服务禁止使用不可降解塑料袋，而不可降解塑料袋的使用禁令将于2025年底伸延至各个不同市场。

中宝新材指出，尽管公司的主要业务是开发并生产生物降解塑料产品，生产程序严格遵守法律及法规，但无法保证上述塑料控制政策不会进一步收紧至包括公司的主要产品，使公司的业务、财务状况及经营业绩受到重大不利影响。

资本市场是“挑剔”的，中宝新材所处的行业并不是热门。且公司尽管在东北地区市场份额可观，其收入规模在港股中却难言亮眼。公司如何能实现较高的成长性，将业务带出山海关，值得市场持续关注。（港湾财经出品）