《港湾商业观察》 施子夫

12月21日，在线教育学习平台北京量子之歌科技有限公司（QuantaSing Group Limited，以下简称，量子之歌）向美国证券交易委员会（SEC）递交F-1文件，拟纳斯达克上市。

除了K12在线教育平台受到外界多重关注外，成人在线教育的赛道也一度火热。然而不少财商类教育APP在实际使用过程中，不断诱导消费者提供付费项目，存在的多种违规风险同样不能忽视。

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B端C端业务双引擎，难逃业绩亏损窘境

官网显示，量子之歌是国内成人个人兴趣在线学习服务提供商，旗下包含启牛学堂、千尺学堂、讲真等多个知识分享平台，主要通过直播、音频等多种形式对用户进行线上知识普及，向用户传递涵盖多领域的专业知识内容。

经营期间，量子之歌的大部分收入都来自金融素养知识学习业务。

截至2021年6月30日止财年和截至2022年6月30日止财年，以及截至2022年9月30日止2023财年前三个月（以下简称，报告期内），该业务实现收入分别为15.64亿元、23.00亿元以及4.69亿元，占当期收入的比重分别为88.8%、80.2%以及71.0%。

2021年8月，量子之歌还曾拓展新业务个人兴趣课程，主要包括“讲真”以及“千尺学堂”。该业务在截至2022年6月30日止财年以及2023财年前三个月实现收入分别为1.94亿元、1.17亿元，占当期收入的比重分别为6.8%、17.7%。

截至2022年11月30日，量子之歌的学习平台累计注册用户约7510万。

除了C端的学习服务平台外，2020年2月，量子之歌还推出了面向B端的营销服务业务。报告期内，营销服务业务实现收入分别为1.44亿元、1.86亿元以及7361.3万元，占当期收入比重分别为8.2%、6.5%和11.2%。

然而同行业内的K12在线教育平台相似，报告期内，量子之歌也难逃业绩亏损的困境。

报告期内，公司实现营收分别为17.60亿元、28.68亿元和6.59亿元；录得净亏润分别为3.16亿元、2.33亿元以及9727.8万元。不到三年的时间，量子之歌共计亏损6.46亿元。

量子之歌在招股书中也表示，公司正在不断推出新的课程，以进一步多元化和扩大公司在成人在线学习领域的市场份额。然而在当前的商业模式下，公司有限的历史可能无法作为评估前景和未来经营的充分依据，公司依然受到许多不确定性的影响。

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销售和营销费用高企，退款逐年走高

对于业绩亏损的原因，量子之歌表示，主要系销售和营销活动的巨额支出所致。

报告期内，量子之歌的总运营费用分别为19.12亿元、26.95亿元6.78亿元，其中销售和营销费用分别为16.95亿元、22.54亿元、5.81亿元，占当期总收入的比重分别为96.3%、78.6%和88.1%。

高企的营销和销售费用虽然让量子之歌的注册用户数得到明显提升，但在报告期内，量子之歌的退款情况也在逐年走高。

报告期各期末，量子之歌分别支付了1.37亿元、2.50亿元以及6190万元的退款，其中大部分是根据公司的学费退还政策支付。

截至2022年11月30日止的五个月，量子之歌的付费用户数合计约为50万名，而在2022 年6月30日止的财年，公司的付费用户数为110万名，可见付费用户波动下滑过半。

里畔联合创始人、极深研几首席分析师葛文伟对《港湾商业观察》表示，目前在线教育营销行业的主要花费集中在产品以及人力的花费上，在监管之前，在线教育的市场处于高速增长阶段，为抢占市场份额，行业内大家都会在营销上进行投入。

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理财课骗局？旗下平台涉嫌多重违规

根据多家媒体报道，量子之歌旗下专注于财商知识普及的启牛学堂曾多次涉嫌违规导流，平台深陷“理财骗局”。

2021年3月15日，南方都市报曾报道启牛商学院、小帮规划、长投学堂等五家理财课程平台，除了课程结构与内容同质化严重外，各平台都存在向华泰证券导流的情形。

2022年3月份，央视曾报道启牛学堂存在“理财课骗局”。报道显示，启牛课堂中从事财商教育机构的相关人员并没有证券从业资格，而推荐股票等活动在原则上属于违法行为。

此外，潇湘晨报还报道，有用户吐槽家里的老年人报名了启牛学堂的课程，还被诱导使用网络贷款和信用卡进行支付。

除媒体报道外，在黑猫投诉平台搜索关键词启牛学堂，截至1月4日，共计有投诉量2714条，已完成2028条，其中近30天投诉量37条。消费者投诉问题主要集中在诱导消费者、欺骗消费者、虚假宣传、违规收费、电话骚扰等。

有不少消费者表示，在使用启牛学堂APP之后，相关工作人员通过推销、宣传等方式对学员进行洗脑式营销。该消费者不仅在工作人员的鼓吹下购买多起课程，同时还申请了三次消费贷款。该消费者表示，启牛学堂的业务范围并不包括证券基金培训业务，希望有关部门能对其进行处罚。

近几年，财商教育行业火热。一众财商平台除了通过宣传及营销获取大批流量外，也抓住了消费者对于理财知识的缺乏。在实际购买课程之后，不仅相关课程难以进行售后同时还涉及推荐股票等不合规行为。

目前，财商教育行业正整处于监管整治中，对于违法行为不仅需要消费者擦亮眼睛，在自身权益受到侵害时，也应及时拿起法律的武器，保护好自身的合法权益。（港湾财经出品）