《港湾商业观察》 施子夫

12月23日，深圳证券交易所创业板上市委员会将召开2022年第88次上市委员会审议会议，届时将审议深圳市博实结科技股份有限公司（以下简称，博实结）的首发事项。

01

毛利率三年半大幅下滑

博实结主要从事物联网智能化硬件产品的研发设计、生产和销售，公司以通信、定位、AI等技术应用为核心，基于自研无线通信模组，为物联网众多应用场景提供智能终端产品及配套解决方案。

根据招股书显示，博实结的主营业务收入以智能车载终端为主，主要产品包括智能车载终端产品（乘用车定位终端及商用车监控终端）、智能支付硬件、智慧出行组件、其他智能硬件及无线通信模组。上述产品收入占博实结当期总营收的比重均在98%以上，为博实结营收的主要来源。

从2019年至2021年以及2022年上半年（以下简称，报告期内）博实结的业务结构发生过较大的变化。

详细来看，博实结的智能车载终端产品的收入占比从2019年的89.56%下滑至2022年上半年的36.28%；智能支付硬件收入从占比从2020年的2.69%提升至2022年上半年的50.10%；智慧出行组件的收入占比从2019年的6.55%提升至2020年的27.16%，后于2021年收入占下滑至15.46%，2022年上半年进一步下滑至6.07%；其他业务收入占比波动较小。

由于在报告期内，毛利率较高的智能车载终端产品收入出现了下滑，毛利率偏低的智能支付硬件产品收入出现上升，致使博实结主营业务的毛利率也出现了较为明显的下滑。

报告期内，博实结主营业务毛利率分别为35.54%、29.83%、25.64%以及21.32%，呈逐年递减趋势。三年半的时间，博实结的毛利率已下滑了14.22个百分点。

02

大额突击分红遭问询

除毛利率下滑外，在最近三年半中，博实结的净利润还出现了一定波动。

报告期内，博实结实现营收分别为7.87亿元、10.53亿元、13.36亿元和6.44亿元，实现归母净利润分别为1.77亿元、1.16亿元、1.94亿元和7416.67万元。

不难看出，在2020年，博实结的净利润出现了一定下滑。对于下滑的主要原因，则和公司于该年度进行的股权激励有关。

2020年11月27日，博实结有限股东大会同意，股东谭晓勇、陈潭、关志强将其合计持有的博实结有限3.82%股权转让给发行人股权激励平台实添益，计提的股权激励费用达7489.14万元。

报告期内，博实结扣非后归母净利润分别为1.67亿元、1.83亿元、1.97亿元和7113.61万元，整体呈上升趋势。

此次上市前夕，博实结还曾因大手笔分红问题而受到深交所的问询。

2020年、2021年度，博实结归属于母公司股东的净利润分别为1.16亿元、1.94亿元，上述两年公司现金分红金额均为1亿元。

此次IPO，博实结计划拟募资25.10亿元，其中有1.29亿元用于补充流动资金。

对此，深交所在问询函中要求博实结回复并说明相关大额分红的恰当性、与公司财务状况是否相匹配，以及大额分红后利用募资补流的必要性等问题。

博实结在问询函中回复表示，“公司具备分红的条件，在充分考虑业务开展资金需求的前提下，公司的利润分配具有必要性。随着募集资金投资项目的实施，公司的产品销售规模将进一步扩大。因此公司需要补充一定的流动资金来保障正常运营和业务发展规划的顺利实施。”

03

研发投入低于同行，大客户变动频繁

递表创业板的博实结，在研发方面的投入情况自然受到外界的多重关注。

报告期内，博实结的研发投入分别为4005.61万元、5190.37万元、7144.17万元和3415.90万元，分别占当期营业收入的比重为5.09%、4.93%、5.35%以及5.30%。

同一时期，同行可比公司研发费用率均值分别为13.4%、15.19%、18.00%和26.61%。对比得知，博实结的研发费用率远远低于同行可比公司研发费用率。

物联网智能化硬件行业市场化程度较高，市场竞争较为充分，若长期不重视研发投入，博实结的竞争优势和品牌效应将可能无法保持，进而对企业的经营业绩造成负面影响。

《港湾商业观察》就公司研发投入以及提升核心竞争力等问题联系了博实结董秘办相关人士，截至发稿日未能获得回复。

除研发投入明显低于同行可比公司外，博实结的前五大客户在报告期内波动也较为频繁。

据招股书介绍，博实结的前五大客户主要包含财付通支付科技有限公司、Xiaoju Kuaizhi Inc.、青岛中瑞汽车服务有限公司、江苏哈啰普惠科技有限公司、上海万位数字技术股份有限公司等。

2019年，博实结第一大客户为青岛中瑞汽车服务有限公司，博实结对其实现营收1.41亿元，占当期总收入的比重为18.10%；2020年，青岛中瑞汽车服务有限公司降至博实结第三大客户，同时，欣旺达电子股份有限公司为新增第一大客户，博实结对其实现营收1.57亿元，占当期总收入的15.11%。

2021年，欣旺达电子股份有限公司退出博实结前五大客户阵容，财付通支付科技有限公司为博实结新增第一大客户，博实结对其实现营收1.9亿元，占当期总收入的比重为14.42%。

2022年上半年，博实结第一大客户依然为财付通支付科技有限公司，博实结对其实现营收2.07亿元，占当期主营业务的比例为32.74%。

同时，在2022年上半年中，博实结还新增了三大客户。其中，飞天诚信科技股份有限公司及网联商务有限公司为博实结智能支付硬件的主要客户，Karooooo Ltd.为博实结乘用车定位终端的主要境外客户。

博实结也在招股书中表示，新增三家大客户均系2020-2021年度重要客户，而非2022年新建立合作的客户。

“前五大客户变动频繁，意味着客户稳定性和持续性存在较大的不确定性，此举或会极大地影响其业绩。”著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示。（港湾财经出品）