《港湾商业观察》乔锐

2021年11月11日及17日，领地控股(06999.HK)执行董事兼董事长刘玉辉分别以5.69港元均价增持500.1万股、4.15港元均价增持194万股公司股票，两次涉资3650.7万港元。增持后，刘玉辉最新持股数目约为7.49亿股，持股比例由72.79%上升至72.98%。

上市以来股价新低  持续增持却下跌不止   

自领地控股2020年12月10日上市以来，股价已由最高点的9.23港元跌至4港元以下。且在公司最新披露的财务数据并不理想的情况下，刘董事长此番增持是基于对公司未来发展的信心？亦或是股价持续下跌，为了维护二级市场信心的“无奈之举”

对此，领地控股向《港湾商业观察》表示，“公司对未来发展非常有信心。上市以来，公司的股价一直维持稳定良好的区间，近期股价波动是由于市场原因导致，截至11月18日收盘，股价已经有所回升，显示市场对公司的信心。”

的确，股东接连增持，本该是积极信号，但11月17日当天，二级市场似乎并没有给刘董事长“面子”。领地控股以3.71港元收盘，当日跌幅达19.52%，并创上市以来新低。

从17日领地控股分时走势来看，刘玉辉4.15港元的增持均价，应始于下午开盘之后，也恰恰正是在这个时间段，领地控股股价开始自低位横盘“跳水”，直至新低。一位长期关注港股人士向《港湾商业观察》表示，刘玉辉增持与股价变化的先后顺序很重要：

“如果刘董事长增持在股价跳水之后，那我认为增持行为更像是‘护盘’之举；如果股价下跌发生在刘玉辉增持之后，也就是说手握超7亿股的刘玉辉都止不住领地控股的跌幅，那传递出的信号可以说是非常消极。”

刘玉辉11日增持后没止住的下跌，便是领地控股回复中所称“市场原因导致的波动”。仅11月11日至19日收盘，领地控股跌超15个百分点。截至11月22日收盘，领地控股股价为4.250港元，远低于上市发行价5.69港元，这一年来的走势显然较为惨烈。

那领地控股到底发生了什么，才使持股比例近73%的刘玉辉都面对“市场原因导致的波动”而略显难以“力挽狂澜”呢？

市场对领地控股的预期反映在股价上，当然有行业趋势从中驱动。对于领地控股来说，2019年千亿目标的凌云壮志，也由公司于年初调整为300亿。领地控股回复《港湾商业观察》称，年销售目标的调整或是“公司一直灵活按照市场变化调整策略”。

300亿或1000亿，实现与否又如何？

但如今的领地控股，还有多少灵活的空间？

在此前穆迪确认将领地控股评级展望从“稳定”调整为“负面”时，就曾指出，由于消费者信心疲软，领地控股的合同销售额将在未来6-12个月下降，而这反过来又将导致公司流动性减弱。

据悉，穆迪预计未来6-12个月内领地控股将有充足的流动性。截至2021年6月30日，该公司拥有57.5亿元人民币的无限制性现金，而其报告称短期债务为48亿元人民币。穆迪预计，该公司将使用内部现金偿还部分到期债务，但此举将减少未来12-18个月内可用于其运营的资金。如果债务资本市场持续疲软，该公司的财务灵活性也将受到影响。

换句话说，目前的领地控股或许并不存在部分房企所面临的债务压力带来的“生死存亡的问题”。但另一方面，其经营压力也不容忽视。根据半年报，领地控股于上半年营收、归母净利润分别为约43.12亿元及7400万元，同比下降2.86%及82.3%。

20.3%的毛利率较上年同期跌超15个百分点，净利率更是仅2.91%。以领地控股6月发行的于2022年到期的1.5亿美元优先票据为例，年利率就达到12%。

而上半年133.29亿元的累计合约销售额，虽然有近四成的同比增幅，但哪怕是经1000亿调整至300亿的销售目标，似乎也仍未达标。

但就目前情况来看，此前市场较为关注的领地控股能否达成年销售目标，似乎已不那么重要。当领地控股上半年毛利率大降，净利率更是仅有2.91%的情况下，纵使完成300亿，亦或是400、500亿，能对公司归母净利润产生多大的反馈？尤其是对于广大投资者来说，年销售额与相对较务实的归母净利润，孰重孰轻？

更值得注意的是，在今年去化、促销售为主旋律的房地产市场，领地控股还有降价的空间吗？若销售单价再降，毛利率、净利率还能否保持？对此，领地控股也向《港湾商业观察》坦言，“降价促销活动为房地产行业市场下行期时各家房企采用的惯常去化方案之一”，但“公司会综合考虑市场情况、项目属性等各种因素，制定去化方案，选取对公司最有利的方案，同时会综合考虑项目整体的利润情况，不会过分牺牲公司盈利空间。”

面对股价的持续下跌，刘玉辉的增持能护盘；面对公司盈利空间的压缩，领地控股能做什么呢？（港湾财经出品）