《港湾商业观察》 施子夫

深圳证券交易所创业板上市委员会定于2022年12月16日召开2022年第86次上市委员会审议会议，届时将审核星宸科技股份有限公司（以下简称，星宸科技）的首发事项。

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前三季度营收净利润巨幅下滑

星宸科技的主营业务为视频监控芯片的研发及销售，产品主要应用于智能安防、视频对讲、智能车载等领域。

从2019年至2021年，星宸科技业绩的基本面均保持着不错的增长。实现营收分别为7.11亿元、11.93亿元、26.86亿元，实现归母净利润分别为6314.92万元、2.17亿元、7.54亿元，扣非后归母净利润分别为5948.22万元、1.61亿元、7.03亿元。

进入2022年，公司业绩开始出现下滑。2022年1-9月，公司实现营收16.90亿元，同比下滑22.38%；实现净利润3.94亿元，同比下滑41.18%；实现扣非后净利润3.16亿元，同比下滑49.85%。

对于2022年前三季度经营业绩大幅下降的原因，星宸科技在招股书中表示，主要受到客户需求变化、原材料价格波动等因素影响。

“受2021年芯片行业众多经销商及下游终端客户为规避缺货风险而大量囤积芯片的影响，2022年以来下游市场库存水位较高，行业供需失衡状况有所缓解，亦导致公司下游客户的需求出现疲软。

若未来下游客户需求持续疲软，公司视频监控芯片产品的销量恢复情况不如预期，可能对公司的销售收入产生不利影响。”星宸科技在招股书中披露自身面临的业绩下滑风险。

除业绩基本面出现波动外，在2022年，星宸科技的毛利率也出现一定回落。

从2019年至2021年以及2022年上半年（以下简称，报告期内），星宸科技的综合毛利率分别为37.47%、42.83%、46.73%和43.78%，其中主营业务毛利率分别为37.52%、43.09%、46.97%和44.13%。

今年上半年，星宸科技的综合毛利率较2021年底下滑2.95个百分点，主营业务毛利率较2021年底下滑了2.84个百分点。

对于毛利率下降的原因，星宸科技在招股书中表示，“公司主要直销客户产品采购组合动态变化，2022年1-6月产品采购组合中毛利率较低的产品占比提升，及原材料成本上升所致。”

若与同行相比，同一时期，同行业可比公司毛利率均值分别为46.42%、43.65%、41.5%和37.5%。星宸科技的毛利率与行业内变动趋势一致。

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估值暴增，上市前夕大额分红

星宸科技成立于2017年12月，截止上会前夕，公司成立时间未满5年。从成立至今，公司共经历过4轮融资，因此带来的公司股份公允价值也出现大幅增长。

招股书显示，2018年，星宸科技股份公允价值为2.82亿元；2019年5月8日，星宸科技在Pre-A轮融资投后估值5.51亿元；2019年12月，星宸科技A轮融资投后估值13.33亿元；2020年6月，星宸科技B轮融资投后估值35.71亿元；2021年2月，星宸科技C轮融资投后估值45.22亿元；2022年2月，星宸科技间接股东转让所持有的公司股东股权，公司股份公允价值为226.10亿元。

不到5年的时间，公司估值暴增200亿，根据星宸科技的招股书显示，此次IPO公司发行不超过4211.26万股，不低于本次发行后总股本的10%，拟募资金额30.46亿元。

除估值激增外，公司还曾在上市前夕突击分红。

2022年3月21日，公司第一届董事会第五次会议审议通过《关于2021年度利润分配预案的议案》，向全体股东每10股派发现金股利9.60元人民币（含税），合计派发现金股利3.64亿元。截至招股书签署日，该利润分配已实施完毕。而在2021年度，公司实现净利润7.54亿元，现金分红金额接近当年净利润的一半。

此次IPO，星宸科技计划拟募资30.46亿元，除用于新一代AI超高清IPC SoC芯片研发和产业化项目、新一代AI处理器IP研发项目等，其中8.5亿元都要用于补充流动资金。

募投项目效益代表公司对于未来发展方向的预期，而上市前夕大手笔的分红以及大额补充流动资金无疑会让市场质疑公司是否存在资金缺口等问题。

此外，著名经济学家宋清辉还表示“IPO前进行大手笔现金分红容易使市场产生突击分红的质疑，在后续的审核中，这其中的原因、合理性恐将被监管问询，进而给上市带来不利影响。”（港湾财经出品）