《港湾商业观察》陆永俊

 “一直觉得包装挺好看的，也听说最近有点负面新闻，但真没想到能吃出蛆。”一位消费者对《港湾商业观察》表示。

食安问题屡说不新，但是也是老大难问题。对于三只松鼠而言，食安问题已经不是新问题了，不过这次的麻烦有点大。

日均两条投诉  食品安全问题屡犯不止

不知道三只松鼠是否会后悔在双十一选择直播带货。

近年来，用心包装、可爱讨喜的图案让号称连续五年中国坚果零食销量第一的三只松鼠(300783.SZ)成为了消费者走亲访友、休闲自食时的不二选择。

既然号称销量第一，那么市场做大了投诉量多些似乎也合情合理。然而，当三只松鼠的投诉量与其他企业相比高出一个段位时，问题就不只是一句树大招风那么简单了。

近日，据多家媒体报道称，有多名网友购买的三只松鼠手撕面包发霉，且霉点和大块霉斑清晰可见，还有“巴旦木产品吃出虫卵”。

三只松鼠陷入食品安全严重危机中。

公司对外回应称，已跟消费者达成一致，公司先行赔付，并将消费者回寄的产品进行三方送检，查明原因再做下一步跟进处理。

从投诉平台来看，三只松鼠的食品安全问题确实问题不少。

根据黑猫投诉平台显示，截至11月19日，对于三只松鼠的投诉量已达到1145条，良品铺子(603719.SH)744条，洽洽食品(002557.SZ)73条，盐津铺子(002847.SZ)48条，来伊份181条。尤其是在近三十天内，三只松鼠在黑猫投诉高达58条，日均近两条。多数问题集中在发霉变质、出现活虫、客服售后已读不回。

事实上，近年国家食品药品监督管理局早就多次通报过三只松鼠。2017年8月，国家食品药品监督管理总局通报三只松鼠开心果食品因霉菌超标而不合格，2020年11月通报三只松鼠薯片中2A类致癌物——丙烯酰胺含量超过基准水平值。

今年5月9日，国家市场监管总局通报三只松鼠开口松子过氧化值（以脂肪计）不符合规定。

由此来看，食品安全之于三只松鼠而言可谓屡犯不止。

众所周知，食品安全问题一定出现在供应链环节。三只松鼠所采取的模式主要是采用坚果、果干类产品联合加工和零食类产品纯代工。招股书显示，坚果、干果、果干等农产品往往是委托厂商收购原料并加工。对于糕点、肉类等零食，公司委托认证加工厂商进行生产，并就相应的原辅料、包装材料、配方及生产工艺等与该等供应商进行事先确认，监督相对应环节。

然而，企查查显示，三只松鼠天猫旗舰店里“果干蜜饯”销量排名第三的“红枣夹核桃仁”的生产厂商“沧州思宏枣业有限公司”于 2021年6月因“生产销售不符合食品安全标准的每日坚果”而遭遇罚款；“糕点点心”销量排名第四的“黄金肉松饼”的生产厂商“武汉海之最食品有限公司”于2021年4月因违反中华人民共和国食品安全法被没收违法所得被处罚3万元；“豆干素食”销量排名第一的“老爹鱼豆腐180gx2袋”的生产厂商“瑞安市华忠水产食品有限公司”于2020年9月该企业双随机抽查“不合格”，详情显示为“发现问题待后续处理”。

有分析人士对《港湾商业观察》表示，“如果企业没有对于招标企业把关就委托生产，那么很容易在源头便埋下隐患。这种情况下出现食品安全问题就只是早晚问题、大小问题。更重要的是，这种情况下最后都难以追责。”

在食品安全问题上，厂家万分之一概率出现的小疏失，对于无戒备之心的消费者而言就是百分之百的伤害。

不过，值得注意的是，即便是委托厂商的问题，归根结底最终指向的还是三只松鼠委托招标上存在问题。毕竟消费者是冲着“三只松鼠”的品牌来挑选产品的，如果“三只松鼠”对于委托厂商的产品不需要进行品控也无需承担责任，消费者为什么不直接购买委托厂商的产品呢？尤其是后者的价格还更优惠。

对此，《港湾商业观察》就“食品安全及委托厂商相关问题”多次联系公司，公司未有回复。

重营销轻研发  持仓机构减少超九成

冰冻三日并非一日之寒。投诉案例日渐增加的同时，公司业绩也逐渐呈现疲态。三季报显示，三只松鼠前三季度营收面临营收下滑的风险。2021年前三季度，公司营收70.70亿元，同比下降2.23%；单看第三季度，公司营收为18.1亿元，同比下降8.59%。

值得注意的是，在业绩下滑的同时，“推广费及平台服务费”却在逆势增长。2018年至2020年，三只松鼠推广费及平台服务费分别为3.93亿元、6.6亿元和9.61亿元，2019年和2020年同比增速分别达67.89%、45.53%，均远高于同年营收增幅。2021年上半年，该费用已达7.21亿元，占当期整体销售费用的六成，相比去年同期的3.98亿元，增加81%。

今年前三季度，三只松鼠销售费用高达14.66亿元，占总营收的20%。      

没有对比就没有伤害，三只松鼠2021年上半年的研发投入只有2613万元。由此看来，虽然2020年9月，三只松鼠创始人章燎原先生公开放话称要“忘记流量时代”，但三只松鼠激增的推广费及平台服务费的行为背后释放出的内容显然恰恰相反。

如果说企业用行为体现态度，消费者用投诉表现反馈，那么投资人就是用脚来投票。上市之初，三只松鼠股价曾上演十一连板，此后股价于 2020年5月最高触及91.09元/股，彼时最高时总市值接近360亿元。然而，截至11月19日收盘，三只松鼠报36.89元/股，最新市值只有147.9亿元，较高点缩水超200亿元。

事实上，一时的股价波动完全可以理解为市场情绪的影响，然而，流通股东中机构数量锐减却足以引发关注。三季报显示，三只松鼠前十大流通股东中已有半数减持，其中不乏北上资金、全球投资机构IDG资本的身影。较6月底而言，持仓机构数已从159家减少至10家，换言之持仓机构三个月内跑路了超过90%。

（来源：东方财富网）

有市场人士对《港湾商业观察》指出，“市场或者个人永远存在自身资金需求，然而之所以以此为理由撤资很大程度上可能是因为对于目前标的未来的潜在回报并不乐观。一切问题的关键还是资本回报率，如果存在更高回报率的机会，离开就成为了桌面上的选择。”

从这个角度看，遭遇机构撤离潮的三只松鼠可能不再是机构眼中最佳的标的，然而如果不能快速有效解决供应链问题，如果不能避免食安问题，如果不能提升售后服务，三只松鼠的冬天就永远是进行时。（港湾财经出品）