《港湾商业观察》施子夫 李镭

近期，山东百多安医疗器械股份有限公司（以下简称，百多安）向上交所递交招股书，拟在科创板上市。

百多安成立于2003年，是一家致力于将医用材料改性技术应用于植介入医疗器械的企业。公司通过自主研发及持续创新，形成了以医用材料改性、精密加工及血管通路数字诊疗等为核心的技术平台。

目前，百多安销售的主要产品分为三大类：血管通路类、颅脑外科类、其他高分 子材料制品。

从募资计划上看，百多安此次计划募资近7.6亿元，其中2.64亿元用于医用导管产业化升级项目；2.48亿元用于研发中心建设项目；4824万元用于营销服务网络及信息化建设项；另有2亿元用于补充运营资金项目。

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狂分红近亿元，连续多于净利润

财务数据显示，2019年至2021年及2022年上半年，百多安实现营收分别为1.77亿元、2.37亿元、2.1亿元及1亿元；净利润3131.72万元、4155.51万元、4289.73万元、1845.78万元。

整体上，百多安营收高位在2020年，2021年有所下滑，净利润则相对保持稳定。然而，对于百多安此次上市，市场对其募资需求有所质疑。

招股书显示，2019年、2021年及2022年上半年，百多安现金分红金额分别为3000万元、4539万元以及2031.48万元。

也就是说，除了2020年未进行分红，这三年公司分红合计总额达9570万元。2019年分红占净利润比例高达93%，2021年及今年上半年分红数额都远远超过了当期净利润。

有市场人士告诉《港湾商业观察》，一般而言，拟上市公司如果业绩表现不错都会进行分红，虽然各家公司分红金额不同，但绝大多数公司分红都不超过净利润数额。因此，如果一家公司连续分红都远远超过净利润，这难免令人怀疑公司在上市前大肆腾挪资金之嫌，与此同时，也会令投资者对其募资行为有所质疑。

值得关注的是，报告期内，百多安净来自其他收益分别为963.86万元、1734.69万元、1133.27万元和88.77万元，主要由政府补助构成。

据悉，政府补助占公司净利润比重分别为31%、42%以及26%，比例相对较高。换言之，如果政府补助大幅减少的话，是否将对公司收入及净利润造成巨大影响？这或许值得投资者关注。

02

毛利率及研发费用大幅弱于同行

毛利率方面，百多安报告期内分别为77.02%、65.42%、75.97%和75.48%，2020年综合毛利率有所下降主要由于销售了较多低毛利率的防疫物资，另外，公司主营业务毛利率分别为77.08%、77.16%、76.16%和75.56%。

不过，百多安看起来较高的毛利率，仍然与可比同行平均值差距不小。据悉，可比同行上述期内平均值分别为89.98%、88.86%、87.33%以及88.00%。

以最新今年上半年为时间，百多安毛利率弱于可比同行平均值超过12个百分点。百多安回应称，由于与上述可比公司的产品在原材料、功能用途、工艺技术等方面存在差异，因此毛利率与同行业可比公司有所差异，但处于合理水平。

从募资用途的招股书表态可以看出百多安对研发的重视。招股书表示，“医用导管产业化升级项目”的建设将为公司核心产品产能扩张提供坚实的基础，同时技术的优化改进提升产品性能以及对核心产品种类的丰富，使得公司产品竞争力进一步增强。“研发中心建设项目”将扩建实验室及办公场地，引进先进检测设备、实验设备，进行创新产品研发。同时，引进高端技术人才，优化研发团队人员结构，提升公司研发能力。

具体到研发投入上，报告期内公司研发费用分别为1831.38万元、2111.57万元、1583.13万元和688.61万元，研发费用主要由直接人工和直接材料投入组成。

很显然，百多安2021年研发金额大幅弱于2020年，今年上半年研发投入也相对较少。与可比公司同期平均值相比，百多安多数时间都远远弱于同行。报告期内，可比公司研发费用率分别为9.65%、10.31%、11.72%以及9.95%，而百多安数据则为10.37%、8.92%、7.53%以及6.88%。

公司则认为，因各公司自身发展阶段、经营规模及项目阶段不同，公司与同行业可比公司相比研发费用率有所差异。随着仿生颅骨修复系统等研发项目将陆续进入临床阶段，公司的研发费用预计将有所上升。 

与此同时，投资者可能还需要注意的是百多安的政策方面经营波动。

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带量采购能否纳入？银行账户去年被冻结166万

公司招股书中也提到，PICC产品是否能被纳入带量采购范围，对公司的经营业绩至关重要。一方面，如公司产品中标，产品的终端价格可能会下降，但有助于提升中标产品的销量，同时，节约相关产品的销售费用，将可能对公司业绩产生积极影响；但若销量的增加及销售费用的节约未能填补价格下降空间，将对公司的盈利能力造成不利影响。

另一方面，如公司产品未能中标，不仅产品价格可能因竞品价格下降而大幅下滑，还可能丢失原有市场份额，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

经营合规层面。据企查查显示，企查查显示，2021年2月24日，在与安徽轻工国际贸易股份有限公司的民事案件纠纷中，民事裁定书显示，冻结被申请人百多安银行账户存款166万元或查封、扣押其同等价值的其他财产。

2017年8月10日，国家食药监总局发布通告称，在对山东百多安医疗器械有限公司飞行检查时发现，该企业存在批生产记录缺主要工艺参数，如混炼、硅胶挤出工序等11项一般缺陷。针对该公司检查中发现的问题，国家食药监总局要求山东省食品药品监督管理局责成企业限期整改，必要时跟踪复查，并要求企业评估产品安全风险，对有可能导致安全隐患的，应按照《医疗器械召回管理办法》的规定召回相关产品。（港湾财经出品）