《港湾商业观察》 施子夫

“举报门”伴随而来的调查事件，最近无疑令华熙生物波折不断。

11月初，华熙生物科技股份有限公司（以下简称，华熙生物；688363.SH）前员工向监管部门举报，公司董事长赵燕强制低价以2亿元收购部分员工所持价值8.8亿元的员工股票（合伙份额），侵占小股东利益。

此事一出，立即受到市场的多重关注。华熙生物曾于2019年11月6日在科创板上市，作为全球最大的玻尿酸原料供应商，华熙生物的玻尿酸原料在国内市场份额高达70%以上。创始人赵燕也一度被称为“玻尿酸女王”。

今年下半年来看，华熙生物股价有所震荡，6月份至今股价跌幅达26.55%。截至11月22日，公司股价收报于108.10元/股，市值约520亿元，相比最高点313.36元/股与1500亿市值，已然大幅腰斩。

（华熙生物6月至今股价走势，同花顺）

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举报风波待调查结束

据公开信息显示，2020年7月，赵燕曾强制要求员工以90元/股的价格低价转让手中股票。

而于当时，华熙生物的股价约为140元/股，员工持股价总计8.8亿元，赵燕收购价格远低于市场价格。

举报文件还提及，赵燕曾在会上公开表示，“如果员工不能完成售卖，则将被要求在员工股票解禁日后离开公司，并且GP不会帮助该类员工顺利减持。”

在此次举报风波的后的11月7日，华熙生物发布公告，解禁1.02亿股首发原股东限售股份，上市流通数量1.02亿股，占总股本比例21.13%，解禁市值达110亿左右。

强制回购员工股票是否合法合规？董事长赵燕是否涉嫌侵占员工利益？媒体报道后的第二天，华熙生物相关人士回应称：“此事还需验证真伪，且等国家有关部门做过定论，公司会针对此事进行正式回应。”据举报员工称，收到证监会、山东证监局回复，正在介入调查。

最新的回应是，华熙生物副总经理兼董事会秘书李亦争向《投资时报》表示，相关举报事项经过山东证监局一年时间调查，显示没有违法违规情况。同时，券商和律师事务所等三方代表也就此事项专门出具核查意见，显示公司无违法违规。因此，举报事项事实上已经基本办结。

对于华熙生物的举报风波一案，上海申伦律师事务所夏海龙律师对《港湾商业观察》表示，“首先，用强制来描述赵燕向员工回购股权的行为是不太恰当的，因为回购完成是以员工同意并且签署相应的转让协议为前提。虽然转让协议的价格低于市场价，但是价格只是合同中的一个因素，双方协议达成的价格并不一定要与市场价相一致，只要员工本人签署相关的回购协议，这样的回购价格就是合理的。”

夏海龙还表示，“更为关键的一点，可能赵燕在回购过程中会对员工有威胁离职、不配合解禁等一些不合理的要求，但对员工来讲，即使因为自己不签署回购协议遭受了这些不合理对待，也依然有渠道去维护权益。所以这样的一些要求只能认为是赵燕出于达成回购协议的商业谈判手段，并不能构成可撤销合同中的胁迫情形。在是否签署股权回购协议上，员工依然有充分的自主权和决定权。”

除董事长低价回购股票一事外，媒体还曾报道，华熙集团联合创始人、副董事长崔广平表示，自己享有的华熙生物10%的利润分红权，至今未能获得。

《港湾商业观察》就该事件联系了华熙生物相关人士，未能获得回应。

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行业增速均有所放缓

官网显示，华熙生物是以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的技术企业。公司主要产品为透明质酸原料及相关终端产品。

根据公司10月28日披露的第三季度报告显示，2022年前三季度，华熙生物实现营收43.20亿元，同比增长43.43%；实现归母净利润6.77亿元，同比上涨21.99%；扣非后净利润6.01亿元，同比上涨34.51%。

对于营收、净利润增长的原因，公司方面表示主要是功能性护肤品收入同比取得较快增长所致。

相较于玻尿酸三巨头中的另两家企业爱美客（300896.SZ）和昊海生科（688366.SH），华熙生物的营收规模处于领先。

三季报显示，爱美客实现营收14.89亿元，同比增长45.58%；实现归母净利润9.92亿元，同比增长39.96%；昊海生科实现营收15.83亿，同比增长24.14%；实现归母净利润1.62亿元，同比下降47.91%。

然而三家企业相同的是，营收增速均已出现放缓迹象。

2021年一季度、中报、三季度、年报显示，华熙生物营收增速分别为111.12%、104.44%、88.68%和87.93%；2022年一季度、中报显示，华熙生物营收增速分别为61.57%、51.58%。近两年，华熙生物的营收增速呈持续下滑态势。

在2021年三季度，爱美客和昊海生科的三季度增速分别为120.29%、42.89%。

以今年三季度为例，华熙生物、爱美客、昊海生科的营收增速分别较去年同期下滑45.25、74.71、18.75个百分点。

对于医美行业的成长性，艾媒咨询CEO张毅对《港湾商业观察》表示，“医美行业的成长空间仍然巨大。随着科学和医学水平的不断提升，医美的微整形对于很多女性甚至是男性而言，都有刚性需求。但近些年来看，医美行业爆发性增长的同时，造成的一系列乱象需要整治，行业只有规范好了，成长和发展性才有所保障。长远来看，国内医美普及率仍然较低，这也意味着医美行业发展还有较长的路要走。”

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营销费用与存货高企

除了业绩增速放缓外，不能忽视的还有华熙生物高企的营销费用。

前三季度，华熙生物营业总成本35.95亿元，同比增长43.50%。其中管理费用2.73亿元，同比增长35.36%；研发费用2.77亿元，同比增长44.28%；销售费用20.30亿元，同比增长45.27%；销售费用约是研发费用的7.32倍。

以近两年数据来看，2020年、2021年华熙生物的销售费用分别为10.99亿元，24.36亿元，分别较上一年同比增长110.84%、121.62%，销售费用均保持着一倍以上的增长。如若长期保持营销的高投入，或将对企业净利润以及毛利率构成一定影响。

三季报显示，华熙生物毛利率77.23%，较2021年末下跌0.84个百分点。

另外，三季报还披露，华熙生物或面临一定的库存压力。前三季度，华熙生物货币资金10.29亿元，同比下滑18.49%；应收账款4.59亿元，同比上涨25.03%；应收票据及应收账款合计4.59亿元，同比上涨25.03%；公司经营活动产生的现金流量净额1.16亿元，同比下滑79.67%。

公司存货10.78亿元，同比上涨62.29%；存货周转天数245.16天，同比增长15天。

从2019年上市至今，华熙生物的存货就居高不下。以年报数据来看，2020年、2021年，华熙生物的存货分别为4.77亿元、7.09亿元，这或许也可见销售及现金流有所承压。在一众医美股中，华熙生物又将如何发展自己的第二生长极？《港湾商业观察》将持续关注。（港湾财经出品）