《港湾商业观察》王心怡

相较于今年4月29日的IPO尝试，再次递表的线上医师平台梅斯健康控股有限公司（简称“梅斯健康”），亏损幅度进一步增加了。

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近年业绩由盈转亏，半年亏损近亿元

梅斯健康国内运营主体为上海梅斯医药科技有限公司。2019年至2021年及2022年前5个月，梅斯健康的营收分别为1.65亿元、2.16亿元、2.98亿元及1.2亿元。于过往两个完整年度，梅斯健康分别呈现出了30.5%及37.9%的增长，并于今年前五个月进一步同比上升33.4%。公司认为营收的增长主要取决于专业服务能力的发展、现有客户的粘度及新客户的拓展及平台服务组合的标准化。

但在营收持续增长的过程中，梅斯健康的亏损却持续在加重。2019年及2020年，梅斯健康是盈利的，分别实现了1702万元及2891万元的净利润。但到了2021年，公司业绩大幅反转，亏损达到1.5亿元。这一情况在今年前五个月并没有明显好转，公司不到半年录得9806万元的亏损。

从财务指标来看梅斯健康的业绩，报告期内毛利率相对稳定，分别为58%、54.2%、63.8%及61.6%；净利率则波动极大：分别是10.3%、13.4%、-50.7%及-81.4%。这主要原因，是由于可转换可赎回优先股的公允价值亏损2021年的1.9亿元及截至2022年5月31日止五个月的9140万元。

具体业务方面，以梅斯健康的说法，公司以精准全渠道营销解决方案、医师平台解决方案及RWS解决方案来满足医师、制药及医疗器械公司、医院及保险公司等平台参与者的各种需求以实现盈利。

精准全渠道营销解决方案包括精准推送服务、医疗内容创作服务及在线调研服务。

精准推送服务的收益主要来自制药及医疗器械公司就公司提供的数字医疗营销相关服务所支付的服务费，报告期内，分別有52家、92家、111家及106家制药及医疗器械公司使用了相关服务；

医疗内容创作服务的收益主要来自制药及医疗器械公司就创建用于营销或培训目的的医疗内容而支付的费用，报告期内分别为124家、169家、245家及222家；

自在线调研服务的收益主要来自制药及医疗器械公司为管理医师用户的在线调研而支付的费用，期内，梅斯健康分别向8家、4家、8家及15家制药及医疗器械公司设计及管理12个、5个、12个及19个在线调研。

医师平台解决方案包括为医师提供的医学知识服务及临床研究辅助服务。

梅斯医学平台上的大部分医学知识资讯及临床工具免费提供予注册用户。对于部分优质内容，例如精品课，向订阅用户授予对此类优质内容的访问权限，订阅用户主要指支付年度会员费的注册用户以及支付每次下载费或公司向其授予积分的其他用户。

临床研究辅助服务主要通过自医师收取与在临床研究过程中提供予该等医师的特定服务或工具有关的服务费，自临床研究辅助服务中获取收益。报告期内，公司分别向约3200名、3500名、3100名及3100名医师提供临床研究辅助服务。

不难看出，梅斯健康要想实现规模进一步的扩大以及录得更具吸引力的利润，不仅要使平台提供服务的能力不断优化，更是得在营销、拓展用户方面下大功夫。毕竟从目前来看，其各项主要业务产生的收入多少，皆一定程度上取决于平台活跃的用户数量，无论是医师、制药及医疗器械公司还是医院及保险公司。

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营销费用持续增长，行业竞争十分激烈

但这又何尝是一件易事。在招股书中，梅斯健康对于行业竞争的表述为：“我们经营的市场竞争激烈。公司的解决方案市场竞争十分激烈，该等市场特点包括技术不断进步，产品不断升级，推动医疗服务数字化。”

公司表示，面对来自其他医疗平台有关开发及商业化医师平台解决方案以及精准全渠道营销解决方案的竞争。与其他医疗平台在医师用户及制药及医疗器械公司方面竞争。在这样一个竞争“十分激烈”的市场，梅斯健康的竞争对手可能有不同的业务模式或成本结构，可能更成功的迎合客户需求及新法规、技术及其他发展。而相较梅斯健康而言，其部分竞争对手有着更长的经营历史，这代表着更丰富的项目经验、更高的品牌知名度、更大的用户基础等等。

在外界看来，与梅斯健康模式较为接近的可能算医脉通（02192.HK）以及华医网，该领域既有来自于医学知识、医护人员以及注册用户方面的全方位竞争，同样还有付费用户、核心产品以及提升增值服务方面的博弈。

截至2022年前五个月，梅斯健康注册用户数为420万名，其中注册医师用户数量280万名；截至2022年上半年，医脉通平台注册用户600万人，注册医师用户为345万人；截至2022年5月31日，华医网在线注册医疗专业用户超1000万人，累计注册医师用户达340万人。

可见，不管是去年和今年以来的烧钱情况，还是即便上市后，梅斯健康所面临的的竞争极其激烈环境，如何突围取胜，压力可谓尤其巨大。

相较于在技术上展现竞争力，目前的梅斯健康似乎更加注重营销。

公司的研发主要集中于提高现有解决方案的使用便利性、为用户设计新解决方案以及优化与加强技术基建。于2019年至2021年以及截至2022年5月31日止五个月，公司研发开支分别为1990万元、1810万元、2440万元及810万元，分别相当于相同期间收益的12.0%、8.4%、8.2%及6.7%。

同期，梅斯健康的销售及分销开支则分别达到3800万、4659万、8322万及3994.1万。二者变动差距一眼可见。尽管销售开支已经在持续增长，梅斯健康依然表示，预计公司的销售及分销开支在绝对金额上仍将相当可观，原因为需要进一步扩大解决方案种类，并留住现有客户及吸引新客户。

从招股书中可以看出，近年来，公司不时投入资源进行各种营销及品牌推广活动，以加强品牌知名度及提升产品及服务销量。然而，梅斯健康的品牌推广及营销活动未必获认可，亦未必可达到公司预期的销量。

另一方面，公司表示，在推广服务及产品方面受到若干限制。公司与之合作提供各种服务项目的外部医师及其他相关方须遵守规则及规定，该等规则及规定限制推广或传播由执业医师提供的专业医疗服务及实践的资料以及主要为向客户推广医师产品或服务而进行的出版或营销。该等限制或会影响公司进一步加强品牌知名度或于日后取得新业务机会的能力。

根据相关法律及法规，所有网上发布且包含药物名称、药物治疗的适用症状（主要功能）或其他与药物相关资料的广告及网上发布且包含医疗设备的名称及适用范围、性能、结构及成份、功能及其他医疗设备相关资料的广告须经有关政府机构审查。

这对梅斯健康的影响是，其被禁止在公司的网站上发布处方药广告，并必须确保任何医治、药品或医疗器械的广告不包括对该等医治、药品或医疗器械的功能及安全性的任何断言或保证，或任何关于治愈率及有效性的声明。

因此不难看出，这场行业的激烈竞争，随着越来越多的企业走入IPO进程，或许还会进一步升级。《港湾商业观察》也将对行业保持持续关注。（港湾财经出品）