《港湾商业观察》 施子夫

2022年10月13日，上海儒竞科技股份有限公司（以下简称，儒竞科技）将在创业板首发上会，保荐机构海通证券。

此次IPO，儒竞科技计划拟募资9.82亿元，主要用于新能源汽车电子和智能制造产业基地、研发测试中心建设项目以及补充流动资金。

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上市标准被问询，保荐机构子公司入股

自2021年12月9日首次递交招股书以来，儒竞科技共收到过来自深交所的三轮问询。

此次IPO儒竞科技选择在创业板上市，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2020年修订）》第2.1.2条第（二）项要求，即“预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

深交所要求儒竞科技补充并说明关于估值结论的支持证据、市值测算过程及客观性、预计分析市值是否合理、谨慎等问题。

从2019年至2021年，儒竞科技实现营收分别为6.21亿元、7.93亿元、12.90亿元；实现归母净利润分别为942.93万元、3253.45万元、1.34亿元；扣非后归母净利润分别为331.37万元、2588.91万元、1.28亿元。

儒竞科技最近一次的外部股权融资为2020年8月，由海通创新、苏州聚源、嘉兴博有等股东以19.87元/注册资本对儒竞科技进行增资。增资后，儒竞科技的注册资本由5535.28万元增至7072.18万元。

“增资完成后，公司整体估值约为14.05亿元，大于‘预计市值不低于10亿元’的上市标准。”儒竞科技回复称。

除了上市标准受到关注外，儒竞科技还曾有保荐机构子公司入股的情况。

问询函显示，2020年8月，海通证券子公司海通创新证券投资有限公司增资入股儒竞科技；2021年1月，保荐机构海通证券就儒竞科技IPO进行立项申请。

对于保荐机构子公司入股合规性的问题，儒竞科技表示，海通证券作为保荐机构已经进行了利益冲突审查，出具合规审核意见，并按规定在招股说明书等文件中充分披露了其与海通创新的关联关系。同时，截至问询回复出具之日，海通创新持有儒竞科技3.56%股份，持股比例未达到7%。海通创新入股儒竞科技符合《证券发行上市保荐业务管理办法》《证券公司保荐业务规则》《监管规则适用指引——机构类第1号》等相关规定。

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今年业绩下滑，毛利率低于同行

尽管从2019年到2021年儒竞科技业绩增速明显，年均复合增长率达44.6%，然而过往的增速却未能于2022年持续。

从2022年上半年业绩来看，儒竞科技实现营收5.64亿元，同比下降1.25%；实现归母净利润5474.95万元，同比下滑5.94%；实现扣非后归母净利润6598.44万元，同比增长20.42%。

儒竞科技表示，“受上海新冠疫情封闭管控的影响，公司的生产基地从2022年4月初至5月初一直处于停工停产状态，部分产品交付延期，第二季度产品销量相应减少；同时，公司在疫情期间面临生产经营场所消杀、员工驻厂闭环管理、物流成本骤升等情况，致使第二季度防疫费用、员工补贴、物流成本等相关支出有所增加，从而影响了公司2022年1-6月利润水平。”

与行业可比公司对比而言，儒竞科技今年上半年的营收、归母净利润变化情况存在一定的差异性。从同比变动来看，同行业可比公司的营收及归母净利润大部分呈现出同比增长的趋势，与公司略降的变动幅度差别明显。

         （同行业上半年业绩对比情况）

除此之外，儒竞科技的毛利率也低于同行可比公司。

从2019年至2022年上半年（以下简称，报告期内）综合毛利率分别为22.86%、22.12%、22.26%及22.04%。同一时间，同行可比公司毛利率均值分别为28.85%、30.02%、27.27%、25.67%。儒竞科技的毛利率表现并不亮眼。

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前五大客户依赖明显，海尔一家占比高

招股书显示，儒竞科技主要从事电力电子及电机控制领域综合产品的研发、生产与销售，是一家变频节能与智能控制综合方案提供商。

公司主要产品包括暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R）领域的变频驱动器及系统控制器、新能源汽车热管理系统领域的变频驱动器及控制器、工业伺服驱动及控制系统领域的伺服驱动器及伺服电机。

由于儒竞科技所在的电力电子及电机控制领域的专业性因素，儒竞科技的下游市场较为集中，主要大客户包括艾默生、麦克维尔、阿里斯顿、海尔等国内外厂商。

报告期内，儒竞科技对前五名客户的销售金额分别为4.39亿元、5.73亿元、8.81亿元及3.54亿元，分别占当期营业收入的比例为70.63%、72.35%、68.27%及62.83%。

其中，儒竞科技对第一大客户海尔的销售金额分别为1.78亿元、2.76亿元、4.05亿元及1.42亿元，占当期营业收入的比例为28.59%、34.83%、31.38%及25.14%。

长期依赖单一大客户，若主要客户的采购需求、采购策略、核心配件发生重大调整，则有可能导致儒竞科技的订单相应减少，进而对公司未来的经营业绩产生不利影响。

对于为何企业会存有客户集中度较高的情况，资深家电产业观察人士刘步尘对《港湾商业观察》表示，“对于所有的企业来说，尽可能保持供应链及销售渠道的稳定都是头等大事，因此，企业在选择上下游合作伙伴时，都希望与雄厚实力、诚信度高的企业合作。这实际上意味着，无论选择上游供应商还是下游销售商，企业都是有主有次有轻有重，一般以一至两家企业为主，稳妥起见，会另外选择一两家企业合作为辅。”

刘步尘还表示，“企业把宝押在一家企业身上，容易受制于这家企业，风险大；如果合作伙伴过于分散，同样不是最佳选择，关键时刻没有‘挑大梁’的。”（港湾财经出品）