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健合集团CEO从高薪到离职:净利润下滑27%,资产负债率持续飙升

2022/9/28 21:15:34

《港湾商业观察》王心怡 李镭


近日,H&H国际控股(以下简称,健合集团,01112.HK)CEO的高薪与离职引发市场热议。


一方面是3453万元的年薪收入,使安玉婷位居乳企高管第一名;另一方面她在时间线上“迅速”宣告离职再度成为焦点。


9月26日,健合集团宣布公司执行董事兼首席执行官安玉婷因个人原因将于2022年12月31日离任首席执行官一职,之后从2023年1月1日调任为集团非执行董事。安玉婷在健合集团的其他职务及董事职位也将于2022年12月31日或之前离任。


健合集团表示,将正式着手寻找继任者,公司首席战略及运营官Akash Bedi将于2022年10月1日起兼任代理首席执行官,以保证业务决策和执行的连续性和合规性。健合集团中国区的管理层和组织架构无变动,中国区首席执行官李凤婷将继续有序开展中国区所有业务。


“高薪”与工作价值是否成为正比?近段以来,安玉婷的3453万年薪,与威马汽车创始人、董事长兼首席执行官沈晖薪酬总计12.6亿元成为外界关注的热门话题。


然而,观察健合集团半年报及资本市场表现不难看出,公司所面临的业绩下滑压力无疑巨大。



01


上半年净利润下滑近27%,多指标不佳


健合集团该如何应对呢?


今年上半年,健合集团实现营收59.6亿元,同比增长9.8%;净利润同比下降5.2%至4.75亿元;经调整可比净利润4.83亿元,同比下降26.9%,净利润下滑态势显著。


公司表示,主要是国内出生率下降等因素导致的需求受限,以及新国标实施前国内的市场竞争加剧。净利润下跌原因是,由于与收购Zesty Paws有关本金额为5.50亿美元的增量计息银行贷款的融资成本增加所致。


上半年健合集团的增收不增利现状表现明显:按业务来看,婴幼儿营养与护理用品业务(BNC)收入31.8亿元,同比下降了3.5%;成人营养与护理用品业务(ANC)实现收入20.5亿元,同比增长14.9%;宠物营养与护理用品业务(PNC)实现营收7.3亿元,同比增长35.4%。


不难看出,最核心的婴幼儿业务下滑,拉动了健合集团整体欠佳。而且,通过多个盈利指标来看,健合集团同比也呈下滑态势,其包括了净资产收益率、总资产净利率、毛利率、净利率等。

不仅如此,还需要关注健合集团的资产负债率大幅飙升,2022年上半年,公司资产负债率为69.2308%,2021年同期为61.9407%,以近些年中报来看,今年也创下了近年来新高。


以年来看,2017年至2021年,健合集团资产负债率分别为70.19%、67.35%、64.73%、63.98%和70.98%。2021年同比2020年,飙升不少,也创下近五年新高。



02


盈利能力遭投行下调,销售成本创新高


穆迪曾指出,收购Zesty Paws所带来的巨额债务,加上利润率的恶化,将使健合集团在未来12至18个月内不太可能实现去杠杆化,达到3.5倍-4.0倍的水平。


对于健合集团的半年报,美银证券8月底发布报告称,重申健合集团(01112)“买入”评级,下调今明年每股盈利预测3%/5%,以反映财务成本上升,但基于贴现估值长期前景更正面,目标价由11港元升至11.5港元。公司今年上半年收入同比增9.8%,经调整除息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)及经调整净利润跌1%及27%,符合营运数据更新。


花旗指出,虽然半年报看到一些令人鼓舞的迹象,包括上半年婴幼儿配方奶粉业务同比跌3%,但优于不少同业的双位数跌幅;益生菌产品销售转正;婴幼儿营养及护理用品续有双位数增长;以及大多数产品类别的毛利率基本维持稳定。此外,婴儿市场的结构性挑战仍存在,但估计未来几个季度婴幼儿配方奶粉业务稳定,益生菌产品预将续有增长,而宠物营养及护理用品强劲增长将提供长期潜力。


中金公司在7月份时也发布研究报告称,维持健合集团“中性”评级,考虑广宣投入增加,下调2022/23年盈利预测3.2%/8.1%至9.8/10.3亿元。


麦格里也指出,下调2022/2023财年纯利预测4.4%/1.3%,目标价下调4%至18.4港元,以反映较高的融资成本和广告及宣传(A&P)投资,并认为其平衡的产品组合应能抵销婴儿营养保健业务的放缓。


健合集团的成本越来越高,也体现在销售成本方面。


据《港湾商业观察》查询,今年上半年健合集团的销售成本达22.64亿元,创近年来中报新高。

健合集团是否考虑控制成本,继而提升盈利能力,《港湾商业观察》联系了公司投资者关系及品牌部门,未能收到相关回应。


中信证券则指出,健合集团2022上半年奶粉业务微降、保健品恢复双位数增长、宠物板块快速增长推动整体收入稳增,高盈利奶粉业务占比下降&费率攀升导致净利出现下降。



03


压力之下研发能否取胜?下半年前景难料


中信证券展望健合集团2022年下半年:1,ANC业务(成人营养与护理用品):随着公司对Swiss品牌的战略全球化推进、不同产品品类的不断丰富,下半年ANC业务有望维持双位数增长。


2,BNC业务(婴幼儿营养与护理用品):短期内出生率下滑、需求受限以及行业竞争加剧的情况将维持,当前公司中国区奶粉库存健康,同时益生菌恢复正增长,未来随着渠道扩张、消费者教育的持续推进,BNC业务有望维持个位数增长。


3,PNC业务(宠物营养与护理):上半年美国市场增长推动公司宠物业务占比快速上升,公司全渠道发展战略成效显著,未来随着ZestyPaws在线上的重点发展&两个品牌线下结合发掘新的ZestyPaws机会点,叠加中美宠物市场规模提升,PNC业务有望维持高双位数增长。


针对健合集团今后发展方向,前述提到的行业第一年薪的公司CEO安玉婷在日前接受《欧洲时报》专访时指出,在中国婴幼儿营养品市场,出生率的下降给市场规模带来了压力。但这是一个仍然非常有吸引力、非常有质量的市场。研发比以往任何时候都更重要。“所以当我们在2008年推出产品时,首先强调它是法国诺曼底生产。”


安玉婷还提到,目前消费者对研发和创新的要求更高了。因此公司对产品进行了大量研究,这也构成了产品在市场上的差异化。


“例如,我们也在做中国母乳成分的研究,尝试调整配方,使其尽可能接近中国母乳。我们对产品进行了临床研究,结果表明我们的产品可以减少婴儿的哭闹时间,因为他们对产品的消化情况更好,因此晚上哭声更少。此类研究帮助我们更好地满足中国消费者的需求。”(港湾财经出品)