《港湾商业观察》梁美燕

8月2日，新明珠集团股份有限公司（以下简称，新明珠集团）向深交所递交了招股书，申万宏源证券承销保荐有限责任公司为保荐人和主承销商。

新明珠集团是一家集建筑陶瓷设计、研发、生产、销售、服务于一体的大型建材企业集团，旗下拥有“冠珠”、“萨米特”、“新明珠岩板”等多个建筑陶瓷品牌。新明珠集团产品广泛应用于建筑空间的装修装饰，建筑陶瓷产品主要有陶瓷砖（包括抛釉砖、仿古砖、抛光砖和瓷片等）和陶瓷板材（包括陶瓷岩板、陶瓷薄板、陶瓷大板等）。

01

业绩下滑，曾签署对赌协议

从业绩上看，2019年、2020年、2021年以及2022年前3个月，新明珠集团营业收入为80.63亿元、78.35亿元、84.93亿元和11.45亿元；净利润分别为12.58亿元、15.17亿元、6.12亿元、5893.88万元；扣非后归母净利润分别为12.21亿元、9.69亿元、5.5亿元和5545.42万元。

可见，新明珠集团无论是在营收还是净利润上都呈现波动趋势。尤其是2021年，营收较2020年有所增长，但净利润以及扣非净利润都大幅下滑。

新明珠集团表示，2020年，受新冠疫情影响，公司一季度生产和发货受到影响，当年营业收入有所下降；2021年，受国际能源市场价格波动影响，天然气、煤等能源价格明显上涨，公司生产成本显著增加；上述因素导致公司营业收入出现波动，扣非后归母净利润有所下降。

“未来，下游房地产市场、能源价格、疫情以及国际地缘政治形势等方面仍存在较大不确定性，若市场环境进一步出现重大不利变化，公司存在经营业绩进一步下滑甚至亏损的风险。”

从毛利率来看，比公司“生产成本显著增加”的表述更为直观。新明珠集团主营业务毛利率分别为34.38%（运费计入主营业务成本）、34.82%、29.73%和 19.99%，其2021年起的下滑可谓是非常明显，幅度偏大。新明珠集团表示，若未来市场竞争加剧，或原材料和能源价格进一步上升，公司主要产品毛利率可能面临进一步下滑的风险。

此外，2019年至2021年以及2022年1-3月，经营活动产生的现金流量净额分别为12.09亿元、27.89亿元、-9.09亿元、-6321.19万元。经营活动产生的现金流量净额由正转负，也凸显了新明珠集团当前的经营困境。

而从拟募集资金来看，新明珠集团拟募资20.09亿元，用于新型节能环保板材项目二期技术改造项目的金额为6.28亿元，占募集金额比例达31.26%;其次，用于补充流动资金的金额为4.6亿元，占比为22.9%，这或许也说明了新明珠集团补充流动资金的需求。

在业绩不理想的情况下，新明珠集团选择此时上市，或许与新明珠集团的一项对赌协议相关。

协议指明：新明珠集团与股东宁波普罗非、恒大地产、共青城齐利、居然智居签署的现行有效的投资协议中包含有股权回购条款，约定如公司因无法在补充协议签署后36个月内向中国证监会提交IPO申请材料、无法在四年内成功IPO、无法实现经审计后扣非净利润增长5%的业绩增长目标、发生其他违反投资协议条款的情形导致上市目标无法实现，则前述股东有权要求叶德林或叶德林指定/控制的除公司及公司子公司外的第三方对其所持公司全部股权进行回购。

《港湾商业观察》就业绩下滑及对赌协议等问题联系新明珠集团，未能获得回复。

02

巨额应收账款减值损失，产品质量遭投诉

2019年，新明珠集团前五大客户中的四家企业均为房地产企业。由于房地产市场的低迷，2021年房地产客户减至三家，2022年仅为两家。详细看，2021年，新明珠集团前五大客户分别为恒大地产、鑫明珠建材（深圳）有限公司、龙湖地产、中海地产、广州恒德建材有限公司，销售金额分别为6.12亿、1.61亿、1.44亿、1.44亿、1.43亿，占比分别为7.26%、1.91%、1.71%、1.70%、1.70%。

2022年1-3月，新明珠集团前五大客户分别为中海地产、杭州稻盛建材有限公司、鑫明珠建材（深圳）有限公司、恒大地产、广州恒德建材有限公司，销售金额分别为2973.18万元、2325.51万元、2310.97万元、1959.02万元、1827.70万元。

不过，不少的房地产客户也给新明珠集团带来了减值损失。新明珠集团表示，报告期内，受部分下游房地产客户资金周转困难等影响，公司应收款项产生大额减值损失，2019年至2021 年信用减值损失金额分别达8117.25万元、5.32亿元和7.82亿元。截至报告期末，新明珠集团减值准备余额为14.17亿元。

报告期各期末，新明珠集团应收款项（含应收商业承兑汇票和应收账款）合计余额分别为 22.63亿元、26.75亿元、29.56亿元和27.75亿元。

外部房地产市场环境或许会使得建筑陶瓷产品需求受到影响，但新明珠集团自身产品和服务上出现的问题也不免会造成自身品牌口碑的下滑。7月12日，消费者在黑猫投诉冠珠瓷砖称，2018年安装的瓷砖如今发现大面积鱼鳞状痕迹。“商家一会说是蜡一会说是我家用盐酸拖地，泥沙弄的。问题是屋里的另外的牌子的瓷砖一点事没有，就连门口区域开发商用的便宜货都是一点事没有。”

另有消费者于6月16日称，购买的瓷砖没有3c认证，没有生产厂家和地址，瓷砖和正品包装不一样，还有消费者称瓷砖不到一年发乌不亮、铺完地砖发现多处划痕、瓷砖开裂。

新明珠集团旗下另一家品牌萨米特瓷砖也存在消费者投诉的情况。6月8日，有消费者在拼多多的店铺购买了冠珠瓷砖，商家发了萨米特一等品瓷砖。虽然消费者已经将订单退款，但是卖家没有承担退货物流费用，故意不接听退货物流公司电话，导致退货瓷砖无人收货。商家还引导买家通过微信沟通，支付订单费用。（港湾财经出品）