《港湾商业观察》施子夫

8月12日，伊犁川宁生物技术股份有限公司（以下简称，川宁生物）首发过会。这意味着公司离成功挂牌上市之路近在咫尺。

上市仅是过程，并非终点，对于聚焦于生物发酵产业的川宁生物而言，其面临的盈利能力下滑是显而易见的。如何提振？尤为迫切。

与此同时，在竞争激烈的医药领域，川宁生物的研发能力远远弱于同行仅为零头的窘境，或值得投资者密切留意。

而且，即便在环保领域加大投入，但此前屡屡因环保违规被罚的历史往事以及“擅自改变林地用途，非法侵占林地”被罚代价，也难免让人对川宁生物的合法经营有所保留。

01

科伦药业分拆川宁生物

川宁生物母公司是科伦药业（002422.SZ），科伦药业2020年度股东大会通过分拆子公司川宁生物至创业板上市的相关议案。

8月15日，科伦药业也发布了川宁生物首发过会的公告。关于分拆川宁生物上市的意义，科伦药业此前表示，有利于科伦药业进一步突出在输液产品、创新药和仿制药等产品和业务方面的优势，同时集中发挥资金优势，突出研发实力，在“高技术内涵药物”等创新药物方面持续发力，进一步突出科伦药业主营业务，增强科伦药业独立性。

科伦药业主要从事输液产品、创新药、仿制药以及抗生素中间体的研发、生产和销售。按照其分拆想法，川宁生物为抗生素中间体的生产基地，分拆上市后，科伦药业及其下属其他企业（除川宁生物外）将继续专注于输液产品、创新药和仿制药等产品的研发、生产和销售，川宁生物将继续从事生物发酵产业化，并以合成生物学研究为核心，专注保健品原料、生物农药板块、高附加值天然产物、高端化妆品原料、生物可降解材料等产品的研发、生产和销售业务。

换句话来说，科伦药业及川宁生物在分工协作上有了清晰的规划与设想。

02

2021年营收净利润大跌

财务数据上看，2019年2021年，川宁生物实现营收分别31.43亿元、36.49亿元、32.32亿元，其中主营业务收入分别为28.49亿元、33.66亿元、30.55亿元。

报告期内，川宁生物实现净利润分别为9021.55万元、2.29亿元、1.11亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为9138.92万元、2.29亿元、1.11亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为9226.33万元、2.2亿元、1.81亿元；净利率分别为2.87%、6.28%和3.45%。

由此来看，近三年，川宁生物2020年营收及净利润创至新高，而2021年又巨幅回落，营收同比下滑11.44%，归母净利润同比下滑51.52%。

如果再往前拉到2018年，那无疑属于川宁生物净利润最高一年，达到了3.91亿元，与2021年最新数据相比，降幅则超过70%。

川宁生物对2020年和2021年的经营表述是：

2020年，进一步积极拓展市场，主要产品销售量较2019年进一步上升，加之产品市场价格小幅回升，因此营业收入稳步提高；同时发行人当期计提信用减值损失较2019年度大幅减少，故在毛利率保持稳定的基础上，收入、净利润同比进一步提高。

2021年度，利润率同比下降，主要系因当期第四季度内，受发行人生产经营所在地疫情防控政策影响，发行人于2021年10月基本处于停工状态，并于2021年11月起，逐步复产复工。2021年度内，与疫情相关的停工损失为7625.48万元，剔除相关影响后，发行人当期归属于发行人股东扣除非经常性损益后的净利润为1.81亿元，对应净利率为5.59%，与2020年度不存在显著差异。

03

研发费用率偏低与销量下滑

作为生物医药企业，川宁生物的研发费用虽然近三年不断增加，但与同行相比，可谓差距较大。

报告期内，川宁生物研发费用分别为1817.85万元、2504.77万元及3295.20万元，研发费用率分别为0.58%、0.69%、1.02%，可比上市公司研发费用率均值分别为5.55%、6.14%、7.12%。显而易见，川宁生物的研发费用率远远落后于可比同行。

川宁生物对此解释称，研发费用率低于同行业可比上市公司，主要系与可比上市公司主营业务不完全一致所致。可比公司除经营医药中间体业务外，亦经营有仿制药、创新药等药物制剂产品，相关产品研发资金需求较高；而公司当前研发资金需求主要系各生产环节的工艺技术改进，资金需求相对较小，符合行业特点，具有合理性。

不仅如此，根据招股书显示，川宁生物2021年产品销量大幅下滑。具体包括，硫氰酸红霉素2021年销量3098.26吨，同比减少25.95%；6-APA2021年销量5461.51吨，同比下滑14.43%；青霉素2021年销量3271.38吨，同比下滑33.43%；头孢类中间体2021年销量2183.78吨，同比下滑16.49%。

同时，川宁生物所有产品的产能利用率也出现了明显的下滑。

硫氰酸红霉素产能利用率从2020年的112.96%下滑至2021年的104.68%；6-APA的产能利用率从2020年的118.56％下滑至2021年的85.35％；青霉素G钾盐的产能利用率从2020年的128.19％下滑至2021年的69.98％；头孢类中间体产品的产能利用率从2020年的95.4％下滑至2021年的53.31％。

针对经营发展层面相关问题，《港湾商业观察》联系到川宁生物董秘办，未能收到相关回应。

川宁生物此次计划募资的6亿元中，除了投入到上海研究院建设项目的2亿元外，其余将全部用于偿还银行借款4亿元。

04

美好的环保优先存在“黑历史”

在招股书的业务发展总体规划中，川宁生物表示：坚持“环保优先，永续发展”的经营战略，秉承“树立全球抗生素行业环保典范”的理念，将生物发酵技术与资源优势相结合，以技术创新和环保创新为切入点，将“质量意识、环保意识、创新意识、精益意识”贯穿于生产经营全过程。

首先，未来公司将在现有抗生素中间体板块上，丰富产品线，打造绿色智能工厂，加大精细化管理力度，提质增效，进一步提升经营质效；其次，创建上海研究院研发创新平台与本部发酵产业平台的联动机制，着力打造合成生物学一体化研发、生产型公司，在合成生物学领域创造核心优势地位；再次，建设现代农业种植基地，培育优良作物品种，为现有发酵产业板块提供优质原料，实现现代农业与发酵工业的有效结合。

表述中不难看出公司对于环保的重视程度，然而现实却并非如此。

川宁生物的历史往事恐怕难以令投资者信服。川宁生物先后4次受到与环保有关的行政处罚，涉及废气、废水超标排放以及非法侵占林地，累计被罚金额超过235万。

2018年7月因存在恶臭气体超过排放标准排放情形，违反《大气污染防治法》（2015年修订）第十八条规定，最终被罚款20万元；2018年9月，因排放水污染物超过发酵类制药工业水污染物排放标准特别排放限值，违反《水污染防治法》（2017年修订）第十条规定，再被伊宁市环保局罚款100万元。20天后，再被伊犁哈萨克自治州环保局罚款20万；2021年3月，因擅自改变林地用途，非法侵占林地，被伊宁市林业和草原局出具《林业行政处罚决定书》，被处以责令限期恢复原状和罚款95.4万元的行政处罚。

“种种环保违规现象，对公司而言，无疑敲响了警钟，尤其是排放水污染以及擅自改变林地用途，都属于异常严重的问题，也说明公司此前在合法经营环节存在较大不足。随着公司迈入上市，希望今后在环保违法层面可以予以杜绝，守法经营。”有环境保护方面业内人士告诉《港湾商业观察》。（港湾财经出品）