《港湾商业观察》 施子夫

7月21日，普乐师数字科技有限公司（以下简称，普乐师）向港交所递交招股书，拟港股主板上市，联席保荐人Jefferies和国泰君安国际。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年收益计算，普乐师是中国最大的为大型快速消费品企业服务的非门店零售技术赋能者。

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营收增长乏力

招股书显示，普乐师主要为客户提供数字化销售及营销服务和SaaS+服务提供商。主要为市场领先的快速消费品牌商，以通过数字化及系统化的销售及营销计划加强其线下销售及营销效率及效用，并带动线下零售销售。普乐师国内运营主体为普乐师（上海）数字科技有限公司。

普乐师于2004年开展业务，并于2012年开始将业务转型及升级，以专注于数字化及赋能具市场领导地位的快速消费品品牌商。

目前普乐师的营收主要来自数字化销售及营销服务和SaaS+服务。

其中数字化销售及营销服务包括实地解决方案和实地人力派驻；SaaS+服务包括SaaS+解决方案及和SaaS+订阅。

从2019年至2021年（以下简称报告期内），普乐师的大部分收入都来自数字化销售及营销服务，该业务分别占当期总收入的比例的95.9%、91.8%和82.2%。

普乐师提供的服务由FMES平台支撑，其中包含各种具有不同功能的数字化产品，以满足客户多样化及不断变化的需要，并简化及数字化普乐师客户的线下销售及营销工作。

截至报告期末，普乐师的FMES平台已累计中国31个省、直辖市、320个市的超过41.4万个触点用户。于2022年一季度，普乐师已拥有47名客户，包括29名头部客户。

报告期内，普乐师共计实现收入分别为4.76亿、4.14亿和4.16亿元；实现毛利分别为1.72亿、1.64亿和1.70亿。

不难看出，2020年普乐师营收出现了明显的下滑，较2019年同比下滑13.02%，于2021年普乐营收同比仅微增0.48%，近三年营收增长表现较为疲软。

普乐师在招股书中称，“2020年度，来自数字化销售及营销的收益下跌抵消了SaaS+服务的收益增幅。”

同时于2021年度，“来自SaaS +服务的收益显著增加，与推广的SaaS+服务的策略一一致，成效部分由数字化销售及营销服务盈利下降所抵消。”

净利润方面，报告期内普乐师实现净利润分别为2793.5万元、5389.7万元和5901.0万元。

在非香港财务报告准则计量标准下，普乐师报告期内经调整净利润分别为4842.7万、5389.7万和6738.0万；经调整净利润率分别为10.2%、13.0%和16.2%。

在2022年一季度，普乐师实现营收1.4亿，实现毛利5674.6万，净利润1915.0万，经调整净利润为2188.0万元，经调整净利率15.6%。

02

客户集中度较高

报告期内普乐师存有客户集中度较高的问题。

招股书显示，从2019年至2021年度，普乐师来自前五大客户收入分别为2.63亿、2.69亿和2.5亿，占同期总收入的55%、65.2%和60.2%。

同时，普乐师来自最大客户的收入分别占公司总收入的12.8%、17.2%和19.5%。

于2022年第一季度，前五大客户占公司总收入比重高达67.4%，最大客户收入占总收入的23.6%。

对此，普乐师表示“概不保证我们未来可与主要客户维持现有业务关系，亦无法保证能够多元化的客户群结构或从新客户获得业务项目。倘与主要客户的业务关系出现恶化或中断，公司的财务表现将受到重大不利影响。”

对于报告期内普乐师客户集中度较高的问题，《港湾商业观察》联系了普乐师相关人士，未能收到相关回应。

03

行业高速发展

普乐师所在的市场竞争激烈且高度分散。

根据弗若斯特沙利文的报告，自大型快速消费品企业产生的中国非以店铺为基础技术赋能服务市场高度分散。按收入计算，2021年市场五大参与者只占3.1%。

同时上述报告也显示，从2017年至2021年，中国的零售技术赋能市场由2017年的4015亿元增至2021年的8189万余元，复合年增长率为19.5%。

随着零售市场的竞争加剧，预期中国零售技术赋能服务市场未来将增至1.32万亿元，2021年至2026年复合年增长率达10.1%。

招股书显示，普乐师在2021年中国领先非门店零售技术赋能服务供应商中排名第一，市场占有率1%。

行业竞争激烈，普乐师作为龙头企业市占率相对较低，且近三年营收增长较为乏力，未来其核心竞争力还有待进一步提升。

对此，某市场人士对《港湾商业观察》表示，“相较于传统营销，数字化营销的方式会更加精准、有效。在传播速度、传播效率等方面都比过去获得了大大地提高。同时该行业玩家众多，随着未来消费者在消费模式上的改变，数字化销售利用大数据进行分析和定位，将会受到越来越多的欢迎。”（港湾财经出品）