《港湾商业观察》陆永俊

    疫情在潜移默化中改变着所有人的消费习惯。不知不觉中，许多人的囤货清单中多了许多容易保存又方便美味的面食。

    许多有着类似业务的企业也不断在营收方面创下新高，其中的一些企业也在准备冲刺二级市场。

    不过从投资人的视角来看，除了营收稳步提升之外，衡量一家企业是否具有投资价值的标的恐怕还需要结合净利润的走势、募资用途等多方面进行综合考量。

    走到聚光灯下的这家企业就是寻常卖场中到处可见的“想念”品牌拥有者——想念食品。

    01

    2021年净利润同比骤降39.82%

    对于南方人来说，面食或许并不熟悉，但是在各种囤物清单里，挂面、面粉总是有其一席之地。即便资本市场上早已不缺乏此类企业的身影，仍挡不住面类企业不断冲刺上市的冲动。

    近日，想念食品股份有限公司（以下简称“想念食品”）披露招股书，拟登陆沪市主板，保荐人为国金证券。

    成立于2008年的想念食品，主营业务为挂面、面粉产品的研发、生产和销售，拥有“想念”、“康面”、“宛康面”、“优面”等多个品牌。

    值得注意的是，此次递表其实不是想念食品第一次试图冲击二级市场。

    早在2020年9月想念食品的创业板上市申请获受理。不过，三个月后的2020年12月，因财务资料更新，想念食品的发行上市审核程序中止。次年3月，因完成财务资料更新，深交所恢复其发行上市审核。但在2021年4月，想念食品向深交所提交《关于撤回首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请》。2021年4月13日，深交所决定终止对其首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

    回到财务数据方面，近年想念食品在营收稳步提升的同时，净利润方面却遇到了麻烦。招股书显示，2019年-2021年，想念食品分别录得营收13.48亿、19.47亿和22.23亿；归母净利润分别为1.13亿、1.71亿和1.03亿。换句话说，2021年，想念食品净利润较2020年骤降39.82%。

    对此，想念食品在招股书中的解释为随着疫情的好转，消费者储备需求有所下降所致。

    想念食品的这一解释恐怕未必服众。因为单纯从储备需求减少这点来看，如果过去业绩的增长是以牺牲未来业绩作为基础的话，那么相关企业的成长性恐怕需要市场持续关注。

    就早先申请终止创业板申请的相关原因及对于2022年及2023年前两个季度的业绩预期等问题，《港湾商业观察》联系想念食品，未获回复。

    02

    毛利率大幅下滑，竞争压力颇大

    除了总体的经营数据情况之外，公司核心产品或者拳头产品的经营表现也是一个值得关注的焦点。

    期内，想念食品的核心产品的销售占比正不断下降。招股书显示，2019年、2020年和2021年，公司挂面产品的销售收入分别为10.72亿元、13.87亿元和11.62亿元，占比分别为84.42%、79.07%和61.81%。

    虽然想念食品正在逐渐摆脱单类产品的依赖症，但是显著低于同行平均水平的毛利率却成为一个明显的问题。招股书显示，报告期内，想念食品的综合毛利率为21.29%、19.02%和14.19%，主营业务毛利率分别为21.72%、20.04%和15.60%。但是，同行业可比上市公司平均毛利率分别为30.74%、27.46%和24.20%。

    换句话说，以2021年为例，想念食品毛利率相较于同行业可比上市公司存在8个多点的差距。而且，从想念食品主营业务毛利率的细分品类来看，基本上清一色呈不佳状况。公司坦言，公司主营业务毛利率2020年同比下降了1.68%，2021年则同比下降了4.44%，降幅不可谓不大。

    更值得留意的是，就想念食品所处的赛道而言，可谓是强敌环伺。业内主要竞争对手包括但不限于金沙河、克明食品(002661.SZ)、中粮集团，金龙鱼(300999.SZ)。其中，2012年3月，挂面龙头企业克明食品已于深交所挂牌上市，截至7月12日午间收盘的市值约为39.77亿元。根据克明食品公开披露的数据显示，克明食品2021年挂面销量49.27万吨，2021年想念食品挂面销量27.37万吨。两者之间的差距，决定了短期内想念食品竞争压力极大，且这种竞争压力或将导致综合盈利能力进一步下滑。

    《港湾商业观察》就想念食品与其他竞争对手相比有何比较优势、想念食品未来的成长性是否明显高于同行可比企业及未来是否将继续挖掘新的品类等问题联系想念食品，未获回复。

    03

    产能利用率不足，仍募资扩产能

    经营数据对于起来说就好比体检时的化验单，每个数字对于同行来说都是非常重要的无价情报。企业之所以愿意披露相关数据，其核心目的还是为了获得二级市场的募资。

    招股书显示，想念食品此次拟发行不超过3600万股，不低于发行后总股本的25%。募集资金计划用于镇平想念食品产业园二期工程建设、想念食品挂面车间技改、食品检测和研发中心、营销网络及品牌建设4个项目。

    值得注意的是，想念食品拟募集6.58亿元用于“镇平想念食品产业园二期工程建设项目”。完成后，挂面产品年生产能力将增加15.36 万吨。

    不过，期内想念食品的挂面产能利用率呈现出一定的不稳定性。招股书显示2019年至2021年，想念食品挂面产能利用率分别为73.29%、83.05%和71.71%。

    在2021年挂面产品销量大减的背景下，在产能利用率不足的情况下，想念食品积极扩大产能的必要性或许值得所有潜在投资者思考。

    另外，《港湾商业观察》还留意到，想念食品还存在管理不善等问题。

    据悉，2019年8月14日，想念食品旗下一级全资子公司想念培训因未按期申报收入，被国家税务总局南阳市卧龙区税务局王村税务分局罚款600元。2021年3月11日，想念食品旗下一级全资子公司情满丹江又因未按期申报个人所得税，被国家税务总局南阳市卧龙区税务局王村税务分局罚款300元。

    虽然被罚款金额本身都不大，但是管理的问题严重与否并不会因为处罚金额的多寡有所变化。

    总之，对于再次冲刺资本市场的想念食品来说，需要回答的问题不只有募资扩产能的必要性，还包括自身的成长性等诸多方面。（港湾财经出品）