《港湾商业观察》施子夫 李镭

在消费者所熟知的坚果市场，节节败退的沃隆食品近期展开了冲刺资本市场之旅。

如何提升市场占有率，对沃隆食品而言，难度与压力无疑异常巨大。毕竟，想从持续下滑趋势中翻盘，意味着公司需要全方位的变革与出新。

与此同时，从投入结构层面来看，沃隆食品的销售成本与研发成本“倒挂”现象严重，销售成本显得过高，而研发层面又大幅弱于同行竞争对手。

随着上市启动，沃隆食品如何扭转颓势？

01

市占率掉队明显，拿什么与劲敌较量？

6月初，青岛沃隆食品股份有限公司（以下简称，沃隆食品）递交了招股书，拟登陆沪市主板。

在官网中，“只做好坚果，甄选全球优质坚果”，成为沃隆食品对外宣称的价值观。成立于2016年，沃隆食品旗下最知名产品莫过于“每日坚果”系列。

招股书显示，2019年-2021年，沃隆食品的营业收入分别为11.65亿元、8.89亿元和11.08亿元；净利润分别为1.31亿元、8870.85万元和1.19亿元，扣非后净利润分别为1.31亿元、8506.42万元和1.18亿元。

沃隆食品主要产品品类包括混合坚果、礼盒系列、单品坚果、烘焙食品、每日果干。这其中，混合坚果占据公司营收比重超过七成。

报告期内，混合坚果类产品收入分别占主营业务收入的92.14%、85.73%、75.74%，呈逐年下降趋势，但该类产品收入占比仍然较高。沃隆食品坦言，如果未来该类产品市场竞争加剧或消费者偏好发生改变，则可能会对公司的生产经营和业绩带来不利影响。

报告期内，公司分别实现主营业务收入11.59亿元、8.78亿元、10.96亿元。招股书提及，2020年度，受新冠肺炎疫情影响，公司主营业务收入出现一定下滑；2021年度，公司主营业务收入实现了快速恢复。公司主要销售渠道为商超、便利店、批发部等线下渠道，2020年受新冠肺炎疫情影响，线下渠道总体销售规模下滑明显，对公司混合坚果冲击较大，导致当年度公司主营业务收入同比下滑24.23%，其中混合坚果收入规模同比下降29.50%。

占据公司营收比重七成半的混合坚果，从行业发展趋势上看，增速也相当不错。但沃隆食品市占率却呈现了三年来由“第一”掉到“第二”甚至要滑落到“第三”的窘境。

前瞻产业研究院调研显示，我国混合坚果行业2015-2021年市场规模整体保持较快增长的态势；2020年我国混合坚果行业市场规模约为99亿元，同比增长21%；2021年我国混合坚果行业市场规模约为115亿元，同比增长16%。

前瞻产业研究院的调研数据显示，从近三年我国混合坚果行业市场份额来看，TOP5企业包括沃隆食品、三只松鼠、洽洽食品、良品铺子和百草味。

“2019年及以前沃隆食品在混合坚果行业中市场份额最高，2019年沃隆食品的市场份额达到13.0%，位居行业第一;2020年，三只松鼠的市场份额为10.2%，排名第一;2021年，洽洽食品的市场份额为9.7%，位居行业第一。从近三年的平均市场份额来看，三只松鼠排名第一，沃隆食品排名第二，洽洽食品排名第三，上述三家企业三年平均市场份额分别为10.2%、9.3%和9.2%。”

毫无疑问，沃隆食品目前混合坚果营收比重，要远远落后于市场上这几大巨头。

以2021年年报为时间线，三只松鼠（300783.SZ）实现营收97.7亿元，其中坚果类收入达50.58亿元；洽洽食品（002557.SZ）实现营收59.85亿元，坚果收入13.66亿元，同比增长43.82%，营收占比从17.96%扩大到22.83%；良品铺子（603719.SH）实现营收93.24亿元，坚果炒货实现营收16.09亿元；百草味由于没有上市缺乏公开数据，不过根据安信证券研报显示，2018上半年百草味仅坚果系列销售收入达12.85亿元，同比增长150%。

换句话来说，从市场竞争激烈角度，沃隆食品所面临的劲敌没有一个可以小视。“坚果类食品竞争历来激烈，其伴随着非常强的营销手段，价格也非常敏感，而连续三年出现了市场占有率大幅下滑的事实，说明沃隆食品很难在坚果市场领域打赢翻身仗。”某食品行业分析人士告诉《港湾商业观察》。

市占率最高时的13%滑落到目前的9.3%，对沃隆食品而言，超过3个多百分点流向了竞争对手盘中，要想扳回，可谓难如登天，而如果被逼继续下滑，也就一步而已。

招股书显示，沃隆食品本次拟募资7亿元，分别3.1亿元用于生产智能化改造及智能仓储物流中心建设项目、2.1亿元用于品牌形象及全渠道销售网络建设项目和1.8亿元补充流动资金。

《港湾商业观察》试图就如何维护市占率以及公司经营发展中相关问题联系沃隆食品董秘办，其相关人员未能对此作出回应。

02

销售费用偏高研发费用巨低，品质问题投诉众多

而从沃隆食品经营模式上看，销售费用过高以及研发费用较低的现象也较为凸出。

报告期内，公司销售费用分别为1.9亿元、1.78亿元、2.16亿元，销售费用占当期营业收入的比例分别为16.34%、20.10%、19.50%，在其销售费用构成中，宣称推广费和电商平台费用超过79%。

沃隆食品表示，公司销售费用率逐年上升，其中2020年度提升明显主要原因为2020年受新冠肺炎疫情影响公司销售规模有所下滑，但公司为了保持产品的竞争力度，维护市场地位，持续增加对宣传推广费、电商平台费用的投入，使得销售费用率提升明显；2021年，公司销售费用率同比持平。

虽然与同行业可比公司销售费用率相比，沃隆食品并不算高，要低于行业平均值1个点左右（2021年数据），但值得一提的是，其可比公司依然是前述所提到的那几家知名品牌，这意味着销售费用与销售额并不划等号。

另外在研发费用层面，沃隆食品则远低于行业平均值。报告期内，公司研发费用分别为37.63万元、157.61万元、188.45万元，研发费用占当期营业收入的比例分别为0.03%、0.18%、0.17%。

沃隆食品表示，2020年起，公司逐渐注重研发投入，导致研发费用支出及占比提升明显。

逐渐注重研发投入一说，很大程度上从实际情况来看，并没有真正注重，或者说，还缺乏相当注重。

与同行业可比公司研发费用率相比，沃隆食品大概是最低的之一。报告期内，与同行业可比公司研发费用率平均值分别为0.80%、0.93%、0.86%。

沃隆食品表示，公司研发费用率低于同行业水平，主要系公司研发处于初期阶段，产品品类相对较少，前期投入较低，报告期内公司为加强研发力量，扩充了研发队伍，研发费用率有所提升。

一般而言，“重营销轻研发”在某些行业形成惯例，外界已经见怪不怪，而这种模式下，所带来的产品质量缺陷也往往较为明显。

黑猫投诉显示，对于沃隆食品吃住异物的投诉此起彼伏，有消费者质疑吃出虫子、头发、虫眼、发霉等。

消费者与品牌厂家之间的关系可谓“水能载舟，亦能覆舟”。食品安全无小事，沃隆食品如何看待这些投诉，以及公司售后服务方面又是如何处理的？《港湾商业观察》联系公司董秘办，仍未对此给予回复。

而且，根据企查查显示，2021年8月30日，沃隆食品被城阳区市场监督管理局抽查发现问题责令改正；另外公司旗下青岛盖亚食品有限公司在2020年10月9日被青岛市市场监督管理局抽查发现问题，2021年3月15日，再被抽查发现问题责令改正。

企业预警通及招股书也显示，公司近年来因消防相关被罚、税务相关被罚、工商行政管理相关处罚。2021年度因违反广告法行为，被青岛市市场监督管理局出具了青市监处[2021]03023号、青市监处罚[2021]03111号处罚决定书，对公司分别处以36万元和30万元罚款。截至招股说明书签署日，沃隆食品表示，已缴纳全部罚款并进行了认真和深刻的整改。

03

华东地区依赖症，2022年是否影响巨大？

对投资者而言，沃隆食品还存在较大的区域依赖风险，这尤其表现在华东区域，其销售额占比位居第二，仅次于线上，如果从线下区域来看，华东则成为贡献最多销售收入的区域。

沃隆食品坦言，目前公司产品的线上销售占比持续提升，同时线下销售区域主要集中在华东地区，其他各区域销售份额在公司主营业务收入中的占比较低。未来公司将在现有营销体系基础上，推进全渠道销售建设，以全方面覆盖销售市场，进一步巩固和提高市场份额。

那么，在2022年，沃隆食品华东地区销售是否受疫情影响而产生较大压力？恐怕还需要时间来揭晓。至少对今年上半年沃隆食品而言，其所承受的压力应该高于以往。（港湾财经出品）