《港湾商业观察》 施子夫

夏季炎热常有被蚊虫叮咬的困扰，驱蚊产品的选择往往是消费者最关心的话题。

在日化市场，成立于2006年的广州品牌润本生物技术股份有限公司（以下简称，润本生物）于近期向上交所递交招股书，拟主板挂牌上市，申万宏源证券担任保荐人。

个护的细分赛道竞争激烈，润本生物IPO之路能有希望吗？

01

季节性营收困境

2019年至2021年，润本生物在天猫平台的蚊香液产品销售额连续三年排名第一。

官网显示，润本生物深耕家居个人生活领域，坚持“大品牌、小品类的研产销一体化战略，以新一代驱蚊产品切入消费者生活，公司主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售。

报告期内（2019年至2021年，下同），润本生物主营业务收入分别为2.78亿、4.43亿、5.82亿。润本生物近三年销售收入实现稳健增长，其中2020年度和2021年度增长率分别为58.96%和31.46%

报告期各期，公司分别实现净利润3657.18万元、9471.21万元和1.21亿，加权平均净资产收益率为55.52%、51.27%、26.80%；实现毛利率54.09%、52.53%、53.05%。

润本生物坦言，在公司总股本和净资产均有所增长的情况下，每股收益和加权平均净资产收益率等收益指标存在短期被摊薄的风险。

目前润本生物已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列。其中驱蚊系列产品是润本生物的核心品类，报告期内占主营业务收入的比例分别为40.88%、38.21%、39.14%。

细分业务来看，从2019年到2021年，驱蚊系列产品分别实现营收1.14亿、1.69亿、2.28亿；婴童护理系列产品分别实现营收0.85亿、1.44亿、2.17亿；精油系列产品分别实现营收0.74亿、1.26亿、1.31亿。

招股书显示，润本生物的销售渠道主要包括线上直销、线上平台经销、线上平台代销以及非平台经销模式。在2019年至2021年，润本生物线上销售金额合计占总营收的比重分别为74.77%、78.23%、77.72%。

详细来看，润本生物在电商平台上销售集中度较高，近三年线上渠道占比接近70%。

在线上销售方面，润本生物主要通过与天猫和京东等电商平台进行合作。从2019年到2021年，润本生物通过天猫和京东实现销售收入分别为1.94亿、3.21亿、3.66亿，占主营业务收入的比例分别为69.78%、72.43%、62.84%。

日化行业资深评论员清扬君对《港湾商业观察》表示，润本生物线上渠道销售占比较高，有利于未来营收持续增长，但随着线上竞争日趋激烈，营销费用有可能进一步蚕食公司净利润，造成增收不增利的尴尬现象。

值得注意的是，受驱蚊产品的季节性特征，驱蚊系列产品主要在夏、早秋季节使用，润本生物主营业务收入呈现一定的季节性特征。

招股书显示，润本生物第二、三季度营业收入占比较高。报告期内，润本生物第二季度的收入分别占总收入的47.12%、49.87%、45.66%，而第三季度的收入分别占总收入的28.29%、28.80%、28.41%。

润本生物也表示，在极端寒冷天气情况下，消费者对驱蚊系列产品的需求将下降，并会对公司经营业绩带来影响。

“受季节性因素影响颇多，会在一定程度上影响润本生物的经营业绩，随着企业规模的扩大，对企业市场反应力和洞察力，以及产品规划和推广要求更高。”清扬君在谈到润本生物经营业绩呈现季节性特征时表示，“一旦企业遇到黑天鹅事件，很容易丧失流量优势，造成大量库存产品积压，占用公司大量现金，对公司经营造成硬伤。”

02

线上推广费三年翻3倍

除了季节收入不平衡带来的经营业绩风险外，招股书显示，报告各期内润本生物研发费用在逐年降低。

2019年至2021年，润本生物研发费用分别为781.39万、1071.26万、1360.16万元；研发费用占营业收入的比例分别为2.8%、2.42%、2.34%。

与研发费用率逐年下滑相对应的是润本生物销售费用率显得偏高，不过低于同行。

财务数据显示，润本生物生物的销售费用分别为7630万元、9512万元和1.34亿元，占当期营收比例分别为27.38%、21.48%、23.09%。相较同行业可比公司包括上海家化、彩虹集团、贝泰妮、珀莱雅等品牌，润本生物销售费用率处于平均值偏低。

润本生物销售费用包括推广费和职工薪酬，推广费又包括线上及线下平台的推广。报告各期，润本生物推广费用分别为4056.5万、7712.26万、1.08亿，占营业收入的比例分别为14.56%、17.42%、18.54%，整体呈上升趋势。

一定程度上，正如前述清扬君所提及到的线上营销费用竞争激烈，在润本生物的推广费中，超过95%以上是线上推广。该笔金额三年时间整整翻了三倍。

2019年-2021年，润本生物线上推广费用分别为3909万、7445万、1.03亿，占推广费比重为96.35%、96.54%、95.51%。

润本生物在招股书中表示，主要原因为报告期内公司产销规模扩大，公司加大促销推广和新品的市场培育与推广力度，并同时与2021年加大了抖音平台、地铁广告等推广力度所致。

03

品质不合格常年被罚

润本生物逐年加大对产品的营销推广力度，其产品质量的优劣与否是否匹配商业宣传，值得消费者关注。

关于润本生物产品质量不合格的问题最早可追溯至2016年。

根据企业预警通显示，2016年5月5日和6月26日，润本生物被广州市质量技术监督局以违规经营和产品不合格为由，分别处以罚款2.77万元和4.92万元。

同年9月，根据上海市质量技术监督局官网信息显示，标称“润本生物”的1批次电热蚊香片(无香)被检出有效成分使用要求、有效成分含量及波动范围项目不合格。

2017年9月，全国出入境检验检疫部门在入境货物到达口岸接受监管环节，标称广州市鑫翔贸易有限公司生产的润本生物电热蚊香片有效成分含量及允许波动范围项目不合格。

2021年12月13日，根据陕西省市场监督管理局网站显示，抽查的西安华讯得贸易有限公司生产的润本生物品牌的婴儿手口湿巾显示产品质量不合格，不合格理由为细菌菌落总数。

除了监管部门对润本生物不合格产品的处罚外，黑猫投诉平台也有关于润本生物的消费者投诉。

截止6月8日，搜索关键词“润本”找到101条匹配结果。有不少消费者反映润本生物品牌的产品出现质量问题、售后服务效果差、自营旗舰店涉及虚假发货等问题，涉及润本生物产品线包括润本生物花露水、婴幼儿童植物精油喷雾、驱蚊水等。

此外在某平台旗舰店上，润本生物销量30万+的儿童蚊香液产品评价中，出现了54条差评。消费者表示蚊香器出现散热功能不好、效果一般、产品漏油等情况。

针对研发费用率逐年降低、产品多次被监管部门处罚、消费者投诉等问题，《港湾商业观察》联系了润本生物相关人士，没有收到回应。

04

多元化发展竞争激烈

润本生物的主营产品涉及驱蚊类、个护类、精油类行业。

“这三个细分行业都不错，但想做精做细需要企业投入大量人力、物理和精力，而且要长期坚持重视研发和创新，润本生物能否做强做大还有待观察。”清扬君坦言。

日化行业在我国属于充分竞争行业，不仅国内外知名企业数量众多，同时国内存在较多小规模企业，市场集中度低，行业竞争较为激烈。

灼识咨询数据，我国驱蚊杀虫市场零售额由2015年的62.09亿元增至2019年的 84.34 亿元，年均复合增长率为 7.96%；预计 2024 年市场零售额达 120.06 亿元。

Euromonitor数据，2015到2019 年，中国婴童护理市场实现快速稳健增长，预计 2021 年中国婴童护理市场规模超过 300 亿元，且未来将持续保持快速增长态势。

目前国际市场上存在庄臣、日本安速、日本Vape等企业，中国驱蚊市场以国内企业为主导，除润本生物外，还存在上海家化(600315.SH )、朝云集团(06601.HK)、 彩虹集团（003023.SZ）、中山榄菊等知名企业。

润本生物的多元化经营战略不仅需要在强大的市场份额中与同行抢占一席之地，更为重要的是企业经营还面临着季节性营收的弊端。

润本生物本次IPO计划募集约9.03亿元，主要用于黄埔工厂研发及产业化项目、信息系统升级建设项目、渠道建设与品牌推广项目、以及补充流动资金项目。

润本生物的未来发展是否具有竞争力？清扬君称，短期看好，长期不看好，润本生物的优势在于规模小、决策灵活、电商布局较早，短期可以快速增长，长期会面临增长瓶颈，一旦被大企业关注跟随，或公司决策错误，经营更多品类，很容易陷入战略陷阱。（港湾财经出品）