《港湾商业观察》陆永俊

一般来说，经营就是为了盈利。除非有合理的亏损原因及未来盈利的预期，否则期内不能为股东赚钱的经营者就多少显得不太合格。

对于所有中小投资人而言，除了专门针对企业的研报之外，业绩说明会恐怕是最能定向解答困扰的场合，与此同时，业绩说明会也是企业管理者展现自身发展的重要沟通渠道。

不过，对于一亏再亏的新希望而言，除了回答业绩方面的问题及分享面对至暗时刻的策略之外，显然还有更多问题需要回答。

01

亏损四个季度之后

2022年的新希望集团正好创业40周年。

不知不惑之年的新希望集团是否会想起2021年8月的意气风发，那时新希望集团荣登《财富》杂志“世界500强榜单”第390位，不过，可以肯定的是，彼时写下《坚持长期主义，走向基业长青》内部信的集团董事长刘永好或许没想到至暗时刻会如此快速地降临到子公司所在的行业。

新希望集团旗下以饲料、养殖、食品为核心业务的新希望六和股份有限公司（简称“新希望”，000876.SZ）近日刚刚披露了业绩说明会的活动记录表。

福兮祸所依。恰巧是在2021年8月，新希望交出了上市23年中首份亏损的半年报。彼时所有的焦点都集中在2013年从父亲刘永好手里接任新希望董事长的刘畅身上。

“去年（2021年）4月份开始完全停止新建项目”，在业绩说明会中，新希望表示“有些项目节奏慢了些，并不意味着公司未来不发展，公司未来规划是根据猪价逐步扩大能繁母猪规模，同时公司也是在提升相应生产效率。”

或许新希望扭亏为盈还需要时间，不过至少目前来看，形势似乎比人强。据2021年年报和2022年第一季度报告的数据看，新希望净利润出现了大幅下降。2021年新希望录得净利润-95.91亿元，同比减少293.98%。今年一季度，净利润-28.79亿元，去年同期盈利1.37亿元；扣非净利润为-26.22亿元，同比下降526.41%。

而且，新希望自从2021年第二季度起每季度的归母净利润都录得负值，2021年第二、三、四季度及2022年第一季度公司分别录得归母净利润-35.52亿、-29.86亿、-31.9亿和-28.79亿。

亏损的另一方面却是新希望营收的增长。公告显示，新希望2021年录得营收1262.62亿元，同比增长14.97%；今年一季度，录得营收295.06亿元，同比增长0.91%。增收不增利背后的故事猪周期或许可以给出部分回答。

相信新希望也和部分投资者一样在期待“猪周期”的到来。

事实上，新希望也给出了预判，“未来规模型集团企业还会继续扩大规模。500-10000头的规模户也会持续成长，500 头以下的散户可能会受到影响。在这种情况下，新希望调低或者说保持合理增长，把内部生产效率提高去作为公司生产基本目标，不再把单纯扩量作目标。”

只是，目前市场供需关系层面呈现出的“供强需弱”态势是否存在从短期现象变成中长期常态的可能？在常规逻辑下，猪肉价格萎靡，能繁势必面临去产能，而去产能最终会使得早先萎靡的猪肉价略有提振。其中存在的博弈问题，是否会导致短期内整个行业进入现金流的压力测试阶段？对此，《港湾商业观察》联系新希望，未获回复。

02

微雨筑坝 数据打架颇大？

连续的亏损暴露出了原先因高速增长遮掩住的问题。

随着盈利能力下降，新希望高企的资产负债率越来越显眼。2021年3月、6月、9月、12月及2022年3月各期末，新希望分别录得资产负债率60.56%、62.93%、64.83%、64.98%、68.43%。

“公司有能力应对高负债率”，新希望表示，“其一，公司主营业务在2021年年底经营性现金流达到5亿，公司对现金流的调控能力也很强。例如饲料原料应付账款天数控制在15天以内。公司目前有200亿存货，有接近100亿饲料成品及原料，变现能力很强。Q1公司仍然在做饲料原料的战略性储备，3月底达成超400万吨原料库存，包括远期和现货。其二，2021年底完成了81.5亿可转债融资，2022年启动大股东定增计划，保证资金安全性。其三，国家和农村农业部对行业由于猪周期而持有高负债表示理解和支持。公司有息负债中70%为中长期负债，而其中超过60%为五年以上负债，大部分负债建立在超过猪周期之上。其四，对于未来债券发行，4月26号董事会中有提案，未来会根据资金市场整体态势做出决策。”

另外，对于“饲料成本涨价对成本影响”的问题，新希望也在业绩说明会中表示，“今年Q1饲料原料涨价对当前育肥成本影响大概是增加0.3元/kg，后续对公司育肥成本大概会在0.4-0.6元/kg之间，这是拿目前饲料配方结构去做的测算，但通过对配方做相应调整会让一些成本节约大概0.3元/kg左右。”

至暗时刻，微雨筑坝。新希望此举虽然已经算不上超前部署，至少也算有所准备，只是在周期面前，到底能起到多大作用的问题，恐怕只有时间能够给出答案。

不过，除了业绩持续承压，扭亏为盈迟迟无法实现的问题之外，新希望还需要回答数据打架的问题。

5月12日，青岛大牧人机械股份有限公司（简称“大牧人”）首发过会。2018年-2020年，新希望向大牧人采购商品的金额分别为0.54亿元、5.43亿元、10.69亿元。然而，同期，大牧人对新希望的销售金额分别为0.43亿元、2.8亿元、4.97亿元。

对此，有业内人士对《港湾商业观察》表示，“不同企业统计的口径可能存在差异，不能简单对照数据就得出数据造假的结论。”《港湾商业观察》就数据打架问题、是否存在确认口径问题及相关采购必要性等问题联系新希望，未获回复。

“我相信，胜不骄、败不馁的长期主义战略定力也会帮助我们穿过一个又一个周期，走向基业长青！”集团董事长刘永好在《坚持长期主义，走向基业长青》中写到。新希望如何应对短期巨亏，与平衡中长期，至少眼前压力并不算小。（港湾财经出品）