《港湾商业观察》王心怡 陶原

对于近年的金字火腿（002515.SZ）来说，其副业折腾出来的动静似乎偶尔要比主业本身更大。

2022年4月11日，金字火腿披露《关于收到中国证券监督管理委员会立案告知书的公告》，公司于4月8日收到证监会的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，证监会决定对公司立案。

对于多数投资者来说，经历了过去近三个月的“提心吊胆”，似乎是有些“麻”了。

今年1月27日，根据金字火腿公告，公司期货交易员擅自将持有的合约进行了平仓操作，导致公司账户总计亏损5510.53万元，公司未及时作相应披露。根据公司相关规章制度，公司要求期货交易员承担全部责任。截止 2021 年 9 月30日，公司期货交易员已筹措足相应亏损补偿款项5510.53万元，全额填补了上述损失。

深交所于次日便下发了关注函，要求金字火腿就四大问题进行核实说明。1，说明公司对商品期货套期保值业务建立的内控制度、风险 管理措施是否完善，是否能够有效控制风险，结合公司商品期货套期保值业务相关制度的执行情况，包括不限于交易内容、具体交易额度、本次平仓操作等，说明公司内部控制是否存在重大缺陷。 2，说明公司期货交易员擅自将持有的合约进行平仓操作、出现较大投资损失的具体时间，以及公司未及时履行信息披露义务的原因及合理性。 3，说明公司期货交易员支付补偿款的具体时间，相关补偿款的具体资金来源，是否存在补偿款实际来源于公司控股股东、实际控制人及其他关联方（包括原实际控制人、控股股东及其关联方）的情形，是否构成权益性交易。 4，结合前述问题的答复，说明公司将赔偿款计入营业外收入的会计处理是否合规，是否符合《企业会计准则》的有关规定，公司是否存在利用赔偿款调节利润的情形。

在金字火腿随后对深交所的回复中，这波亏损5500余万元的套期保值操作的更多细节也得以浮出水面。作为浙江乃至全国的火腿驰名品牌，对公司生产经营的主要成本项——生猪——进行套期保值，本是使公司经营成本更加稳定之举，却被期货交易员“赌”出了5500万元的波动。要知道，金字火腿2021年全年的净利润也仅为4189万元。

2021 年 9 月以来，生猪期货指数从 16,075 点持续单边下行，2021 年 9 月 16 日，生猪期货指数从开盘的14172点快速下探至13798 点，公司期货交易员承受巨大压力，担心公司持仓合约发生强制平仓风险。当日上午，期货交易员在未向期货决策小组任何成员请示的情况下，擅自卖出共计902手生猪合约，并试图以更低的价格重新建仓，致当日产生实际投资损失约4422万元。最终导致公司账户总计亏损5510.53万元。

在上述操作中，相比较“搏一把”却导致一天的实际投资亏损就超过上市公司全年净利润的操作，更令市场津津乐道的是这个“期货交易员”的财务水平，据金字火腿披露，截至2021 年9月30日期货交易员已将赔偿款支付至公司账户，未给公司造成实际损失。在深交所的关注下，这个神秘的期货交易员得以现身。

金字火腿披露，公司期货交易员支付到公司账户的补偿款系来源于其个人及岳父施雄飚自 有及自筹资金。施雄飚于2021年9月29日向其朋友王启辉（公司副总裁、原董事会秘书）临时拆借资金4105万元，于2021年9月29日占用其兄弟施延军（公司总裁、原董事长）委托其支付给侄子的抚养费595万元，之后通过转让其所持有的其他公司股票所得偿还对王启辉大部分欠款同时按照施延军委托支付其侄子抚养费 570万并归还差额。

岳父卖股票替女婿补窟窿，亲情可以温暖人心，却感动不了法律。3月9日，金字火腿收到了浙江证监局出具的《关于对金字火腿股份有限公司及相关人员采取出具警示函措施的决定》，因期货交易发生重大损失未及时披露、公司收到大额员工赔偿未及时披露、会计处理不规范导致三季报披露不准、超额保证金未履行审议和披露程序，对公司、施延军、吴月肖、王启辉分别采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。随后于3月30日，金字火腿又因此收到深交所下发的监管函。4月9日，王启辉因个人原因辞去公司副总裁职务，辞去职务后，王启辉将不再担任公司任何职务。

就此次事件的相关问题及王启辉辞职与此次交易的联系等问题，《港湾商业观察》联系金字火腿，并未得到回复。

金字火腿因“副业”受罚已经不是第一次了。除此次事件外，公司最近五年唯一一次被证券监管部门和交易所采取监管措施，便是2017年4月，公司子公司中钰资本管理（北京）有限公司使用1亿元闲置自有资金购买基金产品，投资收益为亏损32.93万元。公司对上述风险投资未及时履行审议程序和信息披露义务，直至2017年8月10日才经董事会审议通过并提交股东大会审议，同时对外披露上述事项。

就在“副业”使金字火腿陷入麻烦的同时，其安身立命的主业也表现一般。

根据公司近期披露的2021年年报，金字火腿于期内实现营收5.06亿元，同比下滑28.79%；实现净利润4189万元，同比下滑29.08%。

更值得注意的是，除去上述套期保值事件所产生的5510余万元的“营业外收入”，根据公开数据，金华火腿2021年实际的营业利润为-1579万元，同比大跌124.75%。

对于下滑的业绩，金字火腿的解释是：本报告期公司收入下降的主要原因是受报告期内生猪价格下跌影响，公司品牌肉业务同比下降较大。因猪肉价格下跌，本期品牌肉业务营业收入1.79亿元，同比下降57.89%，实现毛利额-1892.07万元，毛利率为 -10.59%。同比减少22.16个百分点。品牌肉业务出现亏损，是导致本期利润下降的主要因素。

香颂资本董事沈萌向《港湾商业观察》指出，原材料成本和消费需求收缩的压力是短期的，而企业经营管理与研发创新能力缺失的压力是长期的：没有不好的行业，只有不好的企业，火腿并不是一个质低价廉的商品，国际顶级火腿的价格同样不菲，那为什么金字火腿占有中国最著名的火腿原产地优势却毛利率不断下滑？说明企业自身在经营发展上没有突破，秉持小农经济、小富即安的思路，没有在火腿生产技术上持续研发和创新，没有在火腿品牌上不断提升附加值。

2019年、2020年及2021年，金字火腿研发费用仅分别为340.8万元、355.1万元及446.9万元。据东方财富数据，金字火腿2021年综合毛利率为20.35%，较2020年同期的24.56%下降约4个百分点。这一数据在2018年及2019年，还分别能达到42.09%及43.59%。另一值得注意的变化是，金字火腿的存货周转天数由2020年的343.88天增长为2021年的543.72天。从总体趋势来看，市场环境的变化对金字火腿未来经营管理的考验还并未结束。（港湾财经出品）