《港湾商业观察》施子夫

9月30日，七牛智能科技有限公司（以下简称，七牛智能）发布招股章程公告，公开发售期于9月30日至10月10日，发售价每股2.74港元至2.86港元，预期股份于10月16日在港交所交易买卖。七牛智能的股票代码为02567.HK，申万宏源香港和交银国际为联席保荐机构。

截至10月15日下午4点半左右，七牛智能暗盘交易显示报价1.94港元，较招股价2.75港元下跌29.45%。据悉，在辉立、富途、耀才三大暗盘交易平台，七牛智能均出现超过30%的跌幅，其中辉立暗盘成交307万港元，股价跌至1.8港元，跌幅达34.5%。

此次递表系七牛智能第三次冲击港交所上市。前两次分别发生在2023年6月、2024年3月。不到两年的时间里，七牛智能已向港交所递表三次，公司谋求上市的急迫性可见一斑。

01

营收波动，三年多亏损超9亿元

七牛智能成立于2011年，公司专注于音视频领域及AI技术研发，深耕视频点播、互动直播、实时音视频、摄像头上云等领域，提供面向场景的音视频服务，致力于打造一站式场景化智能音视频APaaS服务。

根据艾瑞咨询，按2023年收入计算，七牛智能是中国第三大音视频PaaS服务商，市场份额为5.8%。根据艾瑞咨询，按2023年APaaS收入计算，七牛智能亦是中国第二大音视频APaaS服务商，市场份额为14.1%。

七牛智能的产品及服务包括：MPaaS产品和APaaS解决方案。MPaaS产品包括专有内容分发网络（QCDN）、对象存储平台（Kodo）、互动直播产品及智媒数据分析平台（Dora）；APaaS解决方案为利用低代码平台的场景化音视频解决方案。

从2021年至2023年，七牛智能MPaaS客户的数量由68808名增至92480名。2021年，七牛智能正式推出APaaS业务，其后，APaaS客户数量由2021年的1319名增至2023年末的2597名。

截至2024年3月末，七牛智能的MPaaS的客户数量为62563名，APaaS客户数量为2303名，MPaaS业务的客户保留率为84.0%，APaaS业务的客户保留率为93.7%。

在平均贡献收入方面，从2021年-2023年，MPaaS付费客户的平均贡献分别为19905元、10420元和10537元，APaaS付费客户的平均贡献分别为18879元、98634元和108340元。2022年MPaaS客户的平均贡献减少主要是由于包括个人开发者在内的中小客户数量增加，令MPaaS客户数量增加；部分MPaaS客户缩减对七牛智能的支出。

按照业务结构划分，七牛智能主要从事提供MPaaS产品、APaaS解决方案及其他服务（包括DPaaS解决方案及其他云服务）的业务。

从2021年-2023年以及2024年1-3月（以下简称，报告期内），七牛智能实现收入分别为14.71亿元、11.47亿元、13.34亿元和3.42亿元，毛利分别为2.91亿元、2.29亿元、2.80亿元和7054.0万元。

2022年，七牛智能的收入、毛利同比下滑22.0%、21.5%，下滑的原因主要与MPaaS产品收益减少有关。

净利润方面，七牛智能报告期内持续亏损，公司表示亏损原因系战略上有限考虑扩大及增加市场份额而非短期盈利。

报告期内，七牛智能分别产生净亏损2.20亿元、2.13亿元、3.24亿元和1.48亿元，经调整净亏损分别为1.06亿元、1.19亿元、1.16亿元和2420万元，经调整净亏损率分别为-7.2%、-10.3%、-8.7%和-7.1%。三年三个月的时间，七牛智能累计亏损金额为9.05亿元。

02

流动性承压，裁员近40%

在经营亏损以及可转换可赎回优先股的影响下，报告期各期末，七牛智能的流动负债净额分别为26.01亿元、30.17亿元、32.50亿元和33.84亿元，负债净额分别为22.38亿元、26.76亿元、30.15亿元和31.64亿元。

持续亏损还带来的负面影响是，期内七牛智能的现金流录得持续流出。

七牛智能经营活动所用现金主要为销售成本，包括网络及宽带成本、服务器及存储成本、销售及行销费用、行政费用及研发开支。报告期各期末，七牛智能经营活动现金流出净额分别为9150万元、7130万元、380万元和630万元。

截至2024年3月末，七牛智能当期的现金及现金等价为2.37亿元，而截至同一时期，公司的流动负债净额录得33.84亿元，显然，公司账面资金“告急”，自身现金及现金等价物无法覆盖当期流动负债。

似乎意识到自身流动性承压，七牛智能也在逐步调整自身的经营成本。

报告期各期末，七牛智能的销售及营销费用分别为1.93亿元、1.48亿元、1.39亿元和2744.2万元，分别占当期总收入的13.1%、12.9%、10.4%和8.0%；行政费用分别为1.2亿元、1.11亿元、1.36亿元和3081.5万元，分别占当期总收入的8.1%、9.7%、10.2%和9.0%。

根据招股书显示，截至报告期各期末，七牛智能的雇员数量分别为631名、438名、390名和387名，在2024年3月末，公司的员工数量较2021年末时减少244名，员工人数减少近四成。

根据招股书显示，截至报告期各期末，七牛智能因精简雇员结构而分别产生遣散费1010万元、3660万元、920万元和20万元。

03

6轮融资曾获阿里参投，“对赌”成功

在七牛智能的资本化运作中，递表港交所前，公司还曾尝试谋求美股上市。

2021年5月，七牛智能向美国证券交易委员会（SEC）秘密递交招股书。不过在次年9月，七牛智能自愿撤回上市申请。

天眼查显示，2011年成立之初，七牛智能即获得经纬创投的数百万人民币A轮融资。2013年1月、2014年8月，七牛智能分别完成B轮、C轮融资，交易金额均在数千万美元，投资方包括经纬创投、启明创投、CBC宽带资本。

2016年1月，七牛智能的D轮融资交易金额在1亿美元，投资方包括嘉实投资、方广资本、张江火炬创投、澳电创投。2017年8月，七牛智能又完成E轮融资，交易金额10亿人民币，投资方为云锋基金、阿里巴巴。

七牛智能的最近一次融资发生在2020年6月，公司完成由国调基金、交银国际和兆宏集团共同投资的10亿人民币F轮融资。

除了因业绩压力，持续亏损下七牛智能亟待上市补血外，七牛智能急于上市的另一个原因或与公司签署回购协议有关。

根据招股书披露，2023年6月26日，七牛智能与前述投资者优先股持有人签订协议终止附于可转换可赎回优先股的赎回权。根据协议显示，若七牛智能于2025年1月1日之前未完成港交所上市，根据协议终止的赎回权应自动恢复及复原，优先股持有人有权要求贵公司赎回其投资。随着挂牌上市，意味着七牛智能终于可以松一口气了。（港湾财经出品）