《港湾商业观察》施子夫

2024年8月7日，深交所网站披露，中国证券监督管理委员会批复同意四川六九一二通信技术股份有限公司（以下简称，六九一二）的首次公开发行股票注册。

公开信息显示，2022年6月，六九一二的创业板IPO获受理，保荐机构（主承销商）为一创投行。2022年7月、11月，深交所发出第一轮、第二轮审核问询函。2023年2月，深交所发出审核中心意见落实函。

2023年4月7日，在2023年第19次上市审核委员会审议会中，六九一二的首发上会通过。

01

增收不增利，毛利率走低

六九一二专注于军事训练装备和特种军事装备相关产品的研发、生产和销售，主要产品为军事训练装备、特种军事装备等军事装备。

从2021-2023年（以下简称，报告期内），六九一二的主营业务收入分别为2.00亿元、3.41亿元和4.08亿元，其中来自军事训练装备和特种军事装备的销售收入合计占当期主营业务收入的比例分别为98.45%、96.20%和97.78%，贡献较大收入来源。

详细来看，报告期内，六九一二来自军事训练装备业务的收入金额分别为1.60亿元、2.74亿元和3.89亿元，分别占当期主营业务收入的79.66%、80.59%和95.32%；来自特种军事装备的收入金额分别为3765.67万元、5318.60万元和1003.37万元，占当期主营业务收入的18.79%、15.62%和2.46%。

2022年、2023年，六九一二来自军事训练装备业务营业收入较上年度分别增加1.15亿元和1.15亿元，增幅分别为71.92%和 41.77%，对于增幅原因，六九一二归因于对下游客户的销售收入增长较快所致。

于2023年，六九一二受直接军方武器装备采购预算及采购计划影响，公司野战光通信装备业务营业收入有所降低，为1003.37万元。

整体盈利层面，报告期内，六九一二实现收入分别为2.01亿元、3.41亿元和4.09亿元；归母净利润分别为5727.08万元、1.01亿元和9035.05万元，扣非后归母净利润分别为5581.70万元、9921.21万元和9111.01万元。六九一二似乎陷入到“增收不增利”状态。

期内六九一二的主营业务毛利率分别为58.49%、54.89%和53.03%，三年时间毛利率下滑了5.46个百分点。

值得注意的是，公司在招股书中表示，结合订单执行成本情况，并基于谨慎性考虑，2024年度公司盈利预测毛利率为46.18%。

毫无疑问，如果预测毛利率最终准确的话，这意味着2024年将创下公司递交招股书有数据以来的新低。2019年和2020年，六九一二主营业务毛利率分别为49.63%、55.32%。

2024年1-3月，六九一二的营收录得3517.16万元，同比增长108.34%；归母净利润-235.85万元，同比增长54.86%；扣非后归母净利润-234.90万元，同比增长56.39%。

六九一二表示，2024年1-3月公司亏损主要系公司所处军工行业收入存在一定的季节性特征，收入确认主要集中在下半年，一季度确认收入的订单数量相对较少，而日常运转支出及研发投入仍持续发生。

2024年度，公司预计营业收入5.32亿元，同比增长30.32%；预计净利润为1.1亿元，同比增长21.86%；预计归属于母公司所有者的净利润为1.09亿元，同比增长19.37%。

02

应收账款攀升，研发费用率垫底同行

报告期内，六九一二向主营业务前五名客户的销售金额占当年营业收入的比例分别为82.55%、67.77%和 62.21%，客户集中度相对较高。

六九一二表示，公司收入确认集中在每年的下半年，资金结算存在跨期。同时，由于非直接军方客户的结算周期较直接军方客户稍长，2022年和2023年公司非直接军方客户主营业务收入规模的增加使得应收账款规模有所增加。

报告期各期末，六九一二的应收账款余额分别为1.35亿元、3.18亿元和4.79亿元，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为67.39%、93.26%和117.36%；应收账款坏账损失分别为-568.81万元、-1025.44万元和-1672.40万元。

在2023年，六九一二的应收账款余额已经远超当期营收规模。截至2024年6月7日，六九一二的应收账款期后回款金额为1.25亿元。

报告期各期末，六九一二1年以内的应收账款余额分别为1.30亿元、2.98亿元和3.15亿元，占公司应收账款期后回款金额为95.88%、93.69%和65.60%。

六九一二指出，2023年末公司账龄1年以内的应收账款余额占比相对较低，主要为公司对账龄1年以上的应收账款余额为1.05亿元，占当期末应收账款余额比例为22.41%。截至 2024 年6月7日，上述客户账龄1年以上的应收账款期后回款金额为3475.44万元。

除了应收账款逐年攀升，六九一二的应收账款周转率还出现放缓，过去三年时间，公司应收账款周转率由2021年度的2.76次/年降至2023年的1.02次/年。

另外，期内六九一二的现金流还呈现流出状态，报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5276.28万元、-2074.12万元和-1.32亿元。

2024年1-3月，公司经营活动产生的现金流量净额为-2275.25万元，较2023年同期增加66.25%，主要系六九一二陆续收到前期应收账款。

受外界关注度较高的还有六九一二的研发投入水平。报告期内，六九一二的研发费用分别为1545.62万元、2268.97万元和2851.24万元，研发费用占当年营业收入的比重分别为7.70%、6.66%和6.98%。

同一时期，六九一二所在同行业可比公司研发费用率均值分别为16.82%、18.03%和26.06%，均要高于当期六九一二研发费用率水平。

另外，截至2023年末，六九一二的专利技术数量78个，软件著作权数量116个。而同样于2023年，六九一二所在同行业专利技术数量均值为118个，软件著作权数量317个。

六九一二于招股书中表示，报告期内，公司研发费用率低于同行业可比公司平均水平，主要系公司业务扩张，营业收入增长较快，研发费用率相对较低。

招股书显示，此次IPO，六九一二计划募资7.92亿元，其中募资比例的30.45%用于通信设备生产基地建设项目（二期）项目，募资比例的44.74%用于特种通信装备科研生产中心项目，募资比例的24.81%用于模拟训练装备研发项目。

天眼查显示，截至8月11日，六九一二共计有司法案件7条，案由包括技术合同纠纷、财产保全，案件身份均为被告。（港湾财经出品）