《港湾商业观察》施子夫

自2022年6月向深交所创业板递交招股书起，深圳市强达电路股份有限公司（以下简称，强达电路）已收到深交所下发的两轮审核问询函，并且公司已于2023年3月31日顺利过会。但由于迟迟未提交注册申请，强达电路的上市能否成功仍是个未知数。

01

2023年营收下滑，净利润放缓

强达电路成立于2004年，公司主营业务为PCB的研发、生产和销售，是一家专注于中高端样板和小批量板的PCB企业。致力于满足客户电子产品在研究、开发、试验和小批量阶段对PCB的专业需求，产品广泛应用于工业控制、通信设备、汽车电子、消费电子、医疗健康和半导体测试等应用领域。

强达电路的产品结构以多层板为主，各期占PCB收入的比重由2019年的69.31%提升至2022年1-6月的78.54%。

强达电路的招股书停留在了2023年3月。从2019年-2021年以及2022年上半年（以下简称，报告期内），强达电路实现营收分别为3.99亿元、4.99亿元、7.10亿元和3.58亿元，归母净利润分别为1021.36万元、2784.66万元、6806.91万元和3492.98万元，扣非后归母净利润分别为508.17万元、2262.42万元、6395.71万元和3299.47万元。

主营业务方面，报告期内，强达电路的PCB产品收入占主营业务收入的比重为99.61%左右。各期PCB毛利率分别为21.19%、23.16%、25.42%和23.95%，而同一时期，同行业可比公司主营业务毛利率平均值分别为28.37%、27.87%、23.49%和21.60%。

不难看出，报告期内，强达电路的PCB毛利率表现呈现上升趋势，而可比公司毛利率均值则呈现持续下降趋势。

在3月30日下发的第二轮审核问询函中，强达电路还披露了2022年度、2023年度业绩情况。同时，监管层要求强达电路量说明收入增长的可持续性；2022年全年预计扣非后归母净利润增速区间值高于营业收入的原因。

2022年度，强达电路实现营收7.31亿元，同比增长2.92%；归母净利润9090.07万元，同比增长33.54%；扣非后归母净利润8194.72万元，同比增长28.13%。2023年度，强达电路实现营收7.13亿元，同比下滑2.44%；实现归母净利润9106.41万元，同比增长0.18%；扣非后归母净利润8503.24万元，同比增长3.76%。

显而易见，强达电路2023年营收轻微下滑，净利润增速也急剧放缓。

强达电路表示，公司2023年的PCB业务收入较上年同期小幅下降2.65%，2023年公司扣非后归母净利润小幅增加主要系受公司产品结构持续优化、美元兑人民币上涨带动毛利率的增加和先进制造业企业增值税新政等因素的影响。

对于公司收入增长的可持续性，强达电路表示，“PCB市场增速短期减缓，但下游市场空间仍较大且仍将持续增长，尤其是新兴应用领域增长率更高，为公司收入增长提供广阔的市场空间。江西强达二期和南通强达募投项目逐步投产，是公司未来几年和中长期收入持续增长的主要动力。公司未来收入增长具备可持续性。”

02

应收账款及存货周转率骤降

报告期内，强达电路存在的应收账款发生坏账及存货跌价风险引人关注。

报告期各期末，强达电路的应收账款账面余额分别为1.23亿元、1.47亿元、1.85亿元和2.03亿元；应收账款账面价值分别为1.17亿元、1.39亿元、1.75亿元和1.92亿元；应收账款账面余额占当期营业收入的比例分别为30.89%、29.49%、26.09%和28.38%；占当期流动资产的比例分别为61.50%、63.24%、47.78%和 51.80%。

坏账方面，报告期各期，强达电路的坏账准备金额分别为679.77万元、863.61万元、1076.94 万元和1108.89 万元。

在问询函中，强达电路回答了报告期内应收账款账面价值持续增长的原因。主要系收入增长带来的，报告期内，强达电路的应收账款周转率分别为3.36次、3.69次、4.27次和1.84次。

另一边，强达电路期内的存货账面价值分别为765.95万元、3563.30万元、5278.84万元和 4600.56万元，占流动资产的比例分别为14.60%、16.25%、14.45%和12.40%；存货账面余额分别为2951.88万元、3740.56万元、5593.85万元和4901.70万元。

报告期各期末，强达电路存货跌价准备计提金额分别为185.93万元、177.25万元、315.01万元和301.15万元，占当期存货余额的比例分别为6.30%、4.74%、5.63%和6.14%，主要为库存商品和在产品跌价准备。

需要注意的是，期内强达电路的应收账款周转率与存货周转率均出现放缓态势。报告期内，强达电路的存货周转率（次/年）分别为10.00、11.28、11.05和4.99，应收账款周转率（次/年）分别为3.36、3.69、4.27和1.84。

03

募投项目能否消化？2次因环保被罚

此次IPO，强达电路计划募资6.00亿元，其中4.8亿元用于南通强达电路科技有限公司年产 96万平方米多层板、HDI板项目，另有1.2亿元用于补充流动资金项目。

而在产能利用率方面，报告期各期，强达电路的产能利用率分别为73.14%、80.88%、93.94%和84.26%，各期均未饱和。

对此，深交所要求强达电路说明报告期内机器设备购置支出持续加大而产能基本稳定的原因，江西工厂于2018年3月即投产但报告期内产能利用率仍较低且提升缓慢的原因；结合市场需求、行业竞争格局、发行人产能利用率现状、HDI产品收入及技术储备情况，说明发行人募投项目是否存在产能过剩风险。

强达电路在问询函中回复称，2023年，公司新购置的机器设备主要为阻焊、压合、树脂塞孔和字符等，这部分设备不属于产能瓶颈设备，随着公司产品平均面积减小、产品层数增加和产品款数增多，公司PCB产能略有下降。

强达电路表示，公司将充分考虑PCB市场需求情况，逐步、渐进地新增并释放产能，在一定期间内缓冲产能扩张带来的销售压力。

合规方面，报告期内，强达电路子公司江西强达存在2项环保处罚的情况。

2019年1月3日，信丰县环境保护局出具《信环罚字[2018]32号》，因2018年10月15日江西强达废水超标排放，处以罚款11.00万元。

2019年12月16日，赣州市信丰生态环境局出具《信环罚字[2019]16号》，因 2019 年 7 月 30 日江西强达雨水总管内污水污染物超标，处以罚款 50.00万元。（港湾财经出品)