《港湾商业观察》黄懿

4月19日，容大合众（厦门）科技集团股份公司（以下简称“容大合众”）在港交所递交招股书，越秀融资为独家保荐人。

此次港股IPO，并非容大合众首次冲刺上市，其此前曾和国金证券股份有限公司签署协议拟在境内首次公开发行股票并上市，于2021年7月1 日获得中国证券监督管理委员会厦门监管局辅导备案登记，后辅导未完又主动终止。在撤销的公告中，容大合众给出的理由是考虑到资本市场环境及经与国金证券讨论，自动撤回A股上市申请。

01

2023年业绩下滑，产能利用率大幅下降

招股书显示，2021年至2023年（“报告期内”），容大合众的营业收入分别为3.80亿、3.93亿、3.49亿，净利润分别为2927.6万、3744.7万、2760.3万，经调整净利润分别为3328.5万、4560.5万、3620.8万；毛利率依次为23.5％、22.8％、24.5％；净利润率7.7％、9.5％、7.9％。

明显看出，容大合众的营收在2022年出现短暂的上升后，在2023年出现下滑，营收和净利润甚至低于2021年的水平。对此，容大合众坦言称2023财政年度的收益减少，从地理位置来看，主要因在中国、欧洲与美国的销售减少所致。

除了营收的大幅波动，容大合众的产品线的收入占比也出现了波动。招股书显示，容大合众的主要产品包括打印设备、衡器、POS终端机及PDA及配件及其他采购产品。报告期内，来自打印设备的收入占比依次为74.7％、77.4％、74.9％；来自衡器的收入占比依次为12.9％、9.1％、13.5％；来自POS终端机及PDA的收入占比依次为6.2％、6.0％、4.7％；来自配件及其他采购产品的收入占比依次为5.7％、6.5％、4.4％。

其中，除了来自衡器的收入占比有所提高，其余3类产品均有所下滑。对此，容大合众称，来自打印设备销售的收益的下滑，主要是由于公司向客户C（为五大客户之一）的销售较2022财政年度减少3350万，客户C历来每相隔四至五年会批量订购打印设备。与此同时，POS终端机及PDA与配件及其他采购产品的收入下滑主要受到境外客户销售下滑的影响。

在销量下滑之余，容大合众的产能利用率也出现明显下降。报告期内，打印设备产能利用率分别为88.8％、49.6％、43.5％，衡器产能利用率分别为76.4％、52.6％、58.7％，POS终端机及PDA产能利用率分别为72.0％、51.3％、34.6％。

除此之外，在销量和单价方面，报告期内，打印设备的销量依次为161.8万件、163.1万件、124.1万件，销量的涨幅依次为0.80％、-23.91％；单价依次为176元、187元、210元，单价的涨幅依次为6.25％、12.30％。衡器的销量依次为4.1万件、3.0万件、3.4万件，销量的涨幅依次为-26.83％％、13.33％；单价依次为1194元、1192元、1390元，单价的涨幅依次为-0.17％、16.61％。不难看出，打印设备和衡器的单价在2023年均有不低的涨幅。

此外，虽然产品单价渐涨，但是部分产品的毛利率却并不随之增加。报告期内，打印设备的毛利率依次为22.2％、22.6％、21.3％；衡器的毛利率依次为33.9％、22.2％、34.2％；POS终端机及PDA的毛利率依次为16.4％、19.4％、26.9％；配件及其他采购产品的毛利率依次为27.0％、31.2％、36.0％。其中，打印设备是4款产品中，单价的涨幅最高但毛利率却是唯一出现了下滑的产品。

虽然不能直接指出单价的涨跌会影响销量，结合原材料成本分别占总销售成本84.4％、82.7％、82.6％，换言之，容大合众夹在上下游中间并不好过。

报告期内，来自五大客户的收益分别约为1.41亿、1.65亿、1.26亿，占同期总收益约37.1％、41.9％、36.2％，来自前五大客户的收益逐年波动下滑。

02

现金流骤降，分红金额超过净利润

报告期内，容大合众的经营活动所得现金流量净额依次为1615万、6043.6万、2452.1万。与此同时，2021年至2023年及2024年3月31日，容大合众分别有银行借款5770万、1.10亿、8680万、1.05亿，占同日总负债28.3％、47.9％、43.2％、55.3％。

于2024年3月31日，容大合众有3000万的银行融资尚未动用，全部已提供承诺及不受限制。

报告期内，容大合众的流动比率依次为1.5倍、1.4倍、1.5倍；速动比率依次为0.7倍、0.9倍、0.9倍。资产负债率依次为38.9％、63.2％、47.5％；净负债权益比率依次为28.2％、49.8％、39.3％。

其中，资产负债比率由2021年的38.9％上升至2022年的63.2％，乃主要由于在2021财政年度增加银行借款为采购电子部件提供资金。

从容大合众的速动比率始终低于1，以及经营活动所得现金流量净额的状况可知，容大合众的现金流情况并不乐观。

在此偿债能力基础下，以及容大合众的现金情况并不亮眼的背景下，其股息分红却十分舍得。

报告期内，容大合众已向股东宣派股息120万、500万、3500万，其中，2023财年的派息已超过当年净利润的2760.3万。另外，于2024年1月，公司向股东宣派及支付150万的股息，合计宣派股息4270万。

目前，容大合众是一家家族企业。资料显示，创始人两兄弟中，哥哥许开明为公司执行董事、董事会主席、总裁兼总经理；弟弟许开河为公司执行董事及高级副总裁。

因此，容大合众93.05％的股权直接及间接由两兄弟持有，两人通过厦门容信投资有限公司（前称厦门容信管理咨询有限公司）、厦门高立合众投资合伙企业（有限合伙）（前称厦门高立合众咨询管理合伙企业（有限合伙））等公司间接持股再加上直接持股比例，共同拥有容大合众。上述分红也绝大多数流进了两者手中。

财经评论员张雪峰指出，“容大合众在业绩下滑及现金流承压的情况下采取大额分红的举措可能会引发一些担忧。尽管分红对股东来说是好事，但这也意味着公司有可能不得不借债来支付股息，进而增加了公司的负债。在这种情况下，公司需要谨慎平衡现金流与股东回报之间的关系，确保不会因为分红而导致现金流不足，影响公司的经营和发展。”

大额分红之下，在内控层面，招股书显示，容大合众在招股书中表示，于往绩期间，其未能按照相关中国法律法规的要求为部分雇员全额缴纳社会保险及住房公积金。

报告期内，容大合众少缴的社会保险及住房公积金总额约为550万、900万、950万，这并不是一个小数目，对于现金流承压的容大合众而言，若要补齐上述金额，更是雪上加霜。然而，若是不及时补齐，对其上市进程恐有影响。

张雪峰进一步指出，“容大合众少缴的社会保险及住房公积金也是一个令人担忧的问题。社会保险及住房公积金是员工的合法权益，公司应当按照相关法律法规的要求全额缴纳。如果公司持续少缴，可能会面临法律责任，并且会损害员工的利益和对公司的信任度。这也可能会影响公司的声誉和形象，对公司的发展造成负面影响。”

“少缴社会保险及住房公积金可能会被监管部门视为公司不良的行为，可能会影响公司的上市进程。监管部门通常会对公司的财务状况、内部管理等方面进行审查，如果发现公司存在严重的违法行为，可能会暂停或者取消其上市资格。”

“如果公司选择补齐社会保险及住房公积金，对于容大合众而言，可能会增加一定的财务负担，尤其是在现金流已经承压的情况下。补缴这些款项需要一定的资金支出，可能会导致公司的现金流进一步恶化。因此，公司需要谨慎评估补缴的可行性，并寻找合适的解决方案，以平衡现金流和财务风险。可能需要制定长期的财务规划，确保公司能够持续稳健地发展，同时保障员工的权益。”

此外，在合法合规层面，据企业预警通和天眼查显示，容大合众有1次历史被执行人以及2次行政处罚记录。

2023年1月17日，于(2023)闽0212执214号案件中，容大合众被福建省厦门市同安区人民法院列为被执行人，执行标的为1.56万（15587元）。（港湾财经出品）