《港湾商业观察》施子夫

3月28日，微盟集团（02013.HK）发布2023年度业绩公告，过去一年成绩单呈现在大众面前。

从业绩表现看，微盟集团的2023年亏损有所收窄，但仍处于亏损之中。不过此份年报也有亮点，公司跨界布局近期大火的“短剧”赛道还是吸引了不少眼球。

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连续四年亏损超45亿元

微盟集团成立于2013年，公司是一家云端商业及营销解决方案提供商，致力于为商家提供去中心化的数字化转型SaaS产品及全链路增长服务，助力商家经营可持续增长。2019年，微盟集团于香港主板上市（股票代码02013.HK）。

根据公司披露的2023年年报显示，微盟集团实现收入22.28亿元，同比增长21.1%；实现毛利14.84亿元，同比增长36.0%。对于当期营收增长的原因，微盟集团将其归因于订阅解决方案及商家解决方案的收入增加所致。

微盟集团的收入主要来自订阅解决方案和商家解决方案。订阅解决方案包括微盟集团的商业及营销SaaS产品以及ERP解决方案，涵盖微商城、智慧零售、智慧酒店、海鼎ERP等。商家解决方案作为整体解决方案的一部分向商户提供增值服务。于2023年，两项业务分别占当期总收入的60.6%和39.4%。

报告期内，来自订阅解决方案的业务收入13.49亿元，同比增长4.5%；付费商户数96339名，同比下降3.3%；每用户平均收入14007元，同比增长8.0%；新增付费商户数量为23411名，同比小幅下滑157名。

同一时间，商家解决方案收入8.78亿元，同比增长60.5%；付费商户数66905名，同比增长24.2%；每用户平均收入为13127元，较2022年同期增长2964元。

对于订阅解决方案中付费商户数量略有减少，受2022年订单量疲软造成的递延收入不足的压力及2023年消费弱复苏影响。

利润方面，此次年报显示公司过去一年微盟集团亏损有所收窄。不过拉长时间线看，微盟集团的亏损已持续四年。

2023年，微盟集团当期经营亏损6.04亿元，同比收窄67.3%；除所得税前亏损7.26亿元，同比收窄63.5%；年内亏损7.61亿元，同比收窄60.3%。东方财富网显示，从2020年-2023年，微盟集团当期的归母净利润分别为-11.57亿元、-7.83亿元、-18.29亿元和-7.58亿元，四年时间，公司亏损达45.27亿元。

其他盈利指标也不够乐观。2020年-2023年，微盟集团的平均净资产收益率分别为-76.14%、-30.64%、-58.86%和-31.27%，总资产净利率-25.26%、-10.24%、-21.01%和-9.57%，净利率分别为-59.24%、-31.77%、-104.39%和-34.17%，年化投资回报率分别为-39.43%、16.83%、-31.40%和-12.38%，上述四项投资回报指标均连续四年为负。

02

降本增效背后的“商业模式”？

持续亏损下，微盟集团也开始“降本增效”，节约开支。2023年，微盟集团的销售成本为7.44亿元，同比小幅下滑0.6%；销售及分销开支15.52亿元，同比减少5.2%；一般及行政开支7.14亿元，同比减少28.2%；研发开支5.87亿元，同比减少28.4%。

但还是能看出，即便对各项支出费用已有所调整，2023年微盟集团的销售及分销开支、一般及行政开支、研发开支合计达到了28.53亿元，明显高于当期营收规模。

艾媒咨询CEO张毅对《港湾商业观察》指出，微盟集团过往几年的亏损主要可以归因于三个方面，首先是商业模式所决定的，自身没有办法去获客引流，只能通过大量的广告营销去做推广，所以产生了高额的获客方式。

“微盟的产品主要靠B端去推动，而且SaaS产品中也存在讯飞、钉钉等较为强势的竞争对手，在这背后就会形成高昂的广告流量成本。以去年为例，微盟集团的销售及营销开支达到了总营收的近六成，这种高额的广告支出也是公司为了扩大市场份额、提高知名度而进行的大规模营销。”

对于各项成本支出比较高的原因，张毅表示，广告流量成本是一个非常巨大的流量成本，相比于企业微信、钉钉这种同样是SaaS产品，前者的平台效应非常强，同时流量获得的能力就比较强。

“当然还有一个非常关键的地方，也就是在于企业的管理水平，如果企业管理水平不够高，也很容易导致成本居高不下。过去很多依靠资本、融资成长的互联网公司，大部分管理水平都非常低下，员工薪资极高，但效率极低。”

虽然在过去一年中，微盟集团的各项支出略有减少，但公司自身形成的财务压力也是非常明显。

雪球数据显示，截至2023年12月，微盟集团经营活动产生的现金流量净额为-5.96亿元，同比增长18.38%；现金及现金等价物22.03亿元，同比下滑11.61%；流动负债44.24亿元，同比提升18.02%；总负债达到了50.66亿元。

4月26日，微盟集团完成2.77亿股配售股份，配售价1.13港元/股。据悉，微盟成功募集完成合计1.25亿美元资金，包括3.08亿港元的配售所得款项净额以及8500万美元可转债资金。

不过稍显不错的是，年报显示微盟集团的毛利率有所提升。2023年，微盟集团的毛利率录得66.6%，同比增长7.3个百分点。从2020年-2023年，微盟集团的毛利率分别为50.93%、56.47%、59.31%和66.59%，四年时间增长了15.66个百分点。

在发布年报后不久，德意志银行发布报告显示，管理层预计随着企业调整的影响逐渐消退，2024年微盟SaaS收入将继续保持稳健增长。德意志银行预计，凭借持续严格的管理，微盟的销售净利率有望在2024和2025财年进一步提高至5%和14%。鉴于微信视频号在未来几年的巨大潜力，德银对微盟营销业务保持建设性积极态度，并维持“买入”评级。

华泰证券3月31日公告中显示，微盟集团亏损收窄明显，有望持续受益于经济复苏及AI技术的商业化。预计24-26E收入25.52/29.35/33.94亿元，EPS为-0.03/0.05/0.13元，参考可比公司24E3.3xPS(Wind)，给予24E3.3xPS，对应3.22港币/股，维持“买入”评级。

03

跨界布局短剧谋出路？

连续四年亏损下，微盟集团也将目光瞄准了跨界，而所选的领域则是此前大火的短剧。

2023年年报显示，2024年3月，微盟集团战略性投资上海拌饭信息科技有限公司（以下简称，拌饭科技），布局短剧赛道，构建包括IP创意、影视剧制作、成片发行、用户增长的全链路短剧业务，拓展更多有望被AI深刻赋能的商业场景。

同时，报告期内，微盟集团正式签约谷歌CPP，成为谷歌中国区域一级代理商，并成为Apple Ads官方合作伙伴。

更早前微盟集团3月6日发布的收购目标公司约53.5%股权的公告显示。于当日，微盟集团附属公司上海盟寻信息科技有限公司（以下简称，上海盟寻）与拌饭科技及其创始人股东签署股权转让协议、增资协议及股东协议。

依据股权转让协议及增资协议，上海盟寻同意1，以股权转让的方式获得拌饭科技约24.4%股权，对价为人民币600万元；2，以人民币2500万元对拌饭科技进行增资，其中62.5万元作为拌饭科技的新增注册资本，其余部分计入拌饭科技的资本公积金。

上述转让和增资完成后，上海盟寻将持有拌饭科技约53.5%的股权，因此，拌饭科技将成为本公司的附属公司。前述交易的代价将由微盟集团内部资源提供资金。根据股东协议，上海盟寻同意向创始人股东授予一项出售选择权，受限于股东协议下若干条件的达成，创始人股东有权于出售选择权期间内要求上海盟寻购买其所持有的目标公司的部分或全部股权。

微盟集团表示，本次交易完成后，微盟集团及拌饭科技构建包括IP创意、影视剧制作、成片发行、用户增长的全链路短剧业务，拓展更多有望被AI深刻赋能的商业场景，最大化获得技术变革所带来的红利。

公开信息显示，拌饭科技成立于2022年3月，是一家影视内容制作商，主要从事影视出品、制作及分发、内容平台运营、艺人经纪运营等业务。拌饭科技旗下的鸣白工作室，历史爆款作品包括《洛泱公主》、《团宠千金》、《重生小甜妻》、《我的傲娇御爷》、《王妃，请多指教！》、《我的狗仔女友》等。

不过作为一家商业及营销解决方案提供商，微盟跨界布局的“短剧”能否成功依然要打上大大的问号。

有不少爱看短剧的网友表示，虽然短剧能在短时间内吸引眼球，但看久了会觉得“索然无味”，并且这些短剧由于制作时间短、追求高爆点、快节奏，关键剧情则显得难以推敲，服化道也与正剧难以匹敌，所以在一时兴起追完短剧后，仍会继续去看制作班底精良的电影、电视剧。

需要注意的是，微盟集团布局短剧则要加快脚步了。根据过往年报显示，从2021年-2023年，微盟集团的员工数量分别为8562名、6278名和4584名，三年时间已缩减3978名，较2021年时几近腰斩。在主营业务尚未能持续盈利的情况下，押注短剧又能为微盟集团带来几分筹码？（港湾财经出品）