《港湾商业观察》施子夫 王璐

在IPO当前严审严查之际，去年末宣布撤回上市进程的上海国创医药股份有限公司（以下简称，国创医药）日前再度进入辅导备案阶段。

时间线上来看，2022年12月27日，国创医药递表创业板，保荐机构为民生证券，到2023年9月26日，国创医药收到了第三轮审核问询函。然而，公司却于同年12月12日申请撤回发行上市申请文件。

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两三个月时间，撤回后又准备递表？

国创医药当时表示，“此次撤回创业板IPO申请系针对原有的发展计划，公司可能会根据实际情况和战略目标进行调整，但具体情况、推进力度以及资金解决方案需要根据公司内部的决策和战略规划来确定。”

而仅仅两三个月后，据中国证监会网上办事服务平台，上海国创医药股份有限公司（下称“国创医药”）已在上海证监局办理辅导备案，计划首次公开发行股票并在A股上市，辅导机构为民生证券。

二度准备上市的国创医药最终能否如愿？毫无疑问，公司辅导结束后再递表也意味着还需要漫长的周期。

国创医药是一家集研发、生产、销售及代理等业务于一体的综合型医药企业。国创医药上轮招股书及第二轮审核问询函都更新于2023年9月12日。

招股书介绍，截至报告期末，国创医已经取得39项药品批准文号，其中公司化药代表性产品普瑞巴林胶囊系国内首仿药并已通过一致性评价，2022年位列国内市场国内厂商第一名；中成药代表性产品益心舒系全国同类产品中唯一无糖颗粒剂，并已中标中成药19省联盟地区集中采购，2021年国内市场占有率系全剂型同类产品第三名。

由于招股书数据截至时间仍停留在2022年末，外界对于其2023年以来经营数据并不了解。2020年-2022年，国创医药分别实现营收4.18亿、3.89亿、4.46亿；实现归母净利润4042.30万、6989.64万、8419.20万；实现扣非净利润3832.64万、6110.50万、7638.71万。

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毛利率持续走低，也大幅弱于同行均值

营收净利润向上增长的另一面是，国创医药毛利率持续走低，分别为55.44%、53.26%、50.67%，而且，也低于同期行业均值的58.88%、58.74%和58.36%。

国创医药介绍称，毛利率均处于同行业可比公司的毛利率区间范围内，2022年度，公司毛利率低于同行业可比公司平均水平，主要系当期中药业务收入占比上升，中药产品耗用原材料金额较高，毛利率相对较低，随着中药业务收入占比上升，对应综合毛利率有所下降。

具体来看，国创医药的自产及代理业务毛利率这三年也同样下滑不小。报告期内，自产产品毛利率分别为83.09%、78.33%、72.99%；代理产品毛利率分别为28.85%、26.93%、19.06%。

国创医药表示，2022年度，自产产品毛利率下降，主要系当期自产产品中中药产品收入占比上升，中药产品因原材料成本较高，产品毛利率低于化药产品，对应产品毛利率相对较低，随着其收入占比上升，在一定程度上拉低了自产产品总体毛利率；代理产品毛利率下降，主要系公司代理的高毛利产品阿德福韦酯片收入规模下降，以及人血白蛋白更换代理品种所致。

值得关注的是，第一轮审核问询函共涉及18个问题，国创医药回复了507页；第二轮审核问询函共有9个问题，其涉及到销售费用、关联交易、收购及未决诉讼等。

针对医药行业备受关注的销售费用明细，审核问询函提出，按药品说明销售费用的构成及结构情况，主要产品各类推广活动的频次、金额、单价等变动的合理性及与同行业可比公司的比较情况，不同产品的推广定价的差异情况；主要产品中标集采前后发行人推广活动的差异情况、普瑞巴林胶囊集采规格和非集采规格具体销量变动与相关销售费用变动情况的匹配性；结合前述情况及其他主要产品的推广情况，进一步说明报告期内发行人销售费用大幅下降的合理性。

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会议服务费和拜访推介费每年数千万

国创医药回复称，市场推广费占销售费用比重分别为85.57%、82.03%和82.29%，占比较高。据《港湾商业观察》2023年8月22日发布的《国创医药毛利率连续下滑：研发偏弱，市场推广费远超净利润》一文显示，在报告期3年的时间里，国创医药市场推广费合计2.46亿元，同期扣非净利润为1.76亿元，市场推广费为扣非净利润的1.40倍。

据了解，推广服务主要包括会议服务、信息采集、拜访推介，公司推广服务商进行市场服务的具体对象主要为医院、社区服务中心、诊所、药店等。

报告期内，会议服务费用分别为5827.43万、3366.00万、3552.13万，占市场推广费用比例为47.97%、52.52%、58.44%；信息采集费用分别为2403.90万、905.63万、641.03万，占比为19.79%、14.13%、10.55%；拜访推介费用分别为3819.08万、2105.73万、1868.41万，占比为31.44%、32.85%、30.74%。

其中报告期内，国创医药实现会议服务场次分别为1668场、991场、802场，三年合计3461场；花费金额分别为5827.43万、3366.00万、3552.13万，合计金额达1.27亿。此外，国创医药拜访推介实现频次分别为7.35万次、3.86万次、3.15万次，呈现下降趋势。

据悉，拜访推介主要系国创医药通过与推广服务公司合作，由其结合当地区域特点及客户偏好，通过拜访的方式，发放公司宣传手册、产品优势支撑文献等，介绍公司经营规模、主要产品及优势以及未来发展目标等，以达到与终端医疗机构等形成合作的目的，并持续解答疑问、接受和传递临床信息。

国创医药介绍，拜访推介单价基本保持稳定，拜访推介频次减少主要系公司主要产品普瑞巴林胶囊2021年中标第四批国家药品集中带量采购，公司相关推广活动相应减少；主要产品阿德福韦酯片市场规模下降，公司减少相关推广活动；此外，受客观因素影响，公司拜访推介活动逐步减少，亦导致报告期内拜访推介频次有所下降。

相比起重金砸向的销售费用，国创医药研发费用可谓杯水车薪。报告期内，国创医药研发投入分别为1513.23万元、2409.79万元和3033.56万元，占营收比例分别为3.61%、6.19%和6.79%。三年累计研发投入金额为6956.58万元，仅为市场推广费的28.24%。

审核问询函还关注到，国创医药的销售人员数量呈现持续下降态势，期内分别为 89 人、61 人、58 人。公司指出，2021年度以来，销售人员数量减少较多，主要系：1，主要自产产品普瑞巴林胶囊中标第四批国家药品集中带量采购，公司根据业务规划、业务量与员工工作的匹配性等情况，对销售团队进行了进一步优化、精简；2，主要代理产品阿德福韦酯片市场规模下降，销售业务缩减所致。（港湾财经出品）