《港湾商业观察》张楠

今年3月1日在科创板上市的纳睿雷达（688522.SH），在近期的公布的三季报中，净利润出现了“变脸”下滑。

前三季度，纳睿雷达实现营收1.14亿元，同比增长19.33%；归母净利润约3324万元，同比下滑7.81%；加权平均净资产收益率1.81%，同比减少6.07个百分点，基本每股收益0.21元/股，同比下滑32.26%。

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第三季度业绩下滑较大

第三季度，纳睿雷达实现营收4133.47万元，同比下降13.75%；归母净利润1386.47万元，同比下降22.01%；加权平均净资产收益率0.64%，同比减少3.16个百分点，基本每股收益0.09元/股，同比下滑40.00%。

相比上半年及一季报数据，纳睿雷达三季度的确差强人意。

今年上半年，纳睿雷达实现营收7217.32万元，同比增加52.91%；实现归属于上市公司股东的净利润1937.26万元，同比增加6.01%；实现扣非归母净利润1688.34万元，同比增长123.35%。

第一季度，纳睿雷达实现营收3512万元，同比增长29.58%；归母净利润848万元，同比增长17.51%；扣非净利润763万元，同比增长58.29%。

这样看起来，第三季度纳睿雷达的表现可谓上市以来最差。

在11月6日至7日的投资者关系活动中，有投资者提问，请问公司前三季度在营业收入增长的情况下，净利润对比去年同期为什么有所下滑？另外，为什么贵公司应收账款对比去年年末增长了约37%，是否因下游客户回款周期增加所致？

纳睿雷达表示，主要系由于今年研发费用投入、市场推广费用、上市费用等增加从而导致期间费用增加，同时政府补贴等非经常性收入同比下降，因此净利润比去年同期有所下降。公司客户主要面向政府和事业单位及其系统集成商，其资金受财政预算管理等因素影响，公司将密切关注客户的回款情况。

三季报末，纳睿雷达应收账款为2.145亿元，2022年末则为1.56亿元，增长明显。

在9月份的投资者关系中，公司则介绍称：（1）公司客户主要面向政府和事业单位及其系统集成商等，受财政预算管理、采购制度、产品验收等因素的影响，公司上半年在手订单较少，收入确认季节性明显，主要集中在下半年或者第四季度,公司收入呈现季节性波动。（2）公司雷达产品为标准化产品，目前正常生产交付。

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毛利率、净利率下降不小，四大风险引关注

此外，纳睿雷达的毛利率及净利率三季度也下滑明显，两项数据分别为76.33%和29.28%，同比分别下滑2.9个百分点，以及8.62个百分点。

东吴证券研究报告指出，公司业绩符合预期，公司是掌握全极化有源相控阵雷达技术并较早实现X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达产业化的企业,考虑到下游进展，调整之前的预测，预计2023-2025年归母净利润为1.70(-0.41)/2.68(-0.57)/3.40(-0.79)亿元，对应PE分别为44/28/22倍，维持“增持”评级。

不过，东吴证券也提出相关四大风险因素：1，研发投入不及预期效果；2，竞争对手实力增强、市场竞争加剧；3，收入呈季节性波动风险；4，回款周期较长增加财务风险。

国海证券的研究报告中也谈到，公司客户主要为政府部门或事业单位，收入确认主要集中在第四季度，经营业绩存在季节性波动。风险提示：市场空间较依赖行业政策和各级财政预算；行业竞争加剧；产品形式过于单一；高毛利率难以维持；客户集中度较高；募投项目进度或经营成果不及预期。

“公司未来有望持续受益于X波段双偏振有源相控阵雷达在气象领域渗透率的加速提升，同时在水利、民航、军事等新领域有望形成突破；公司核心技术壁垒深厚、产品溢价较高，我们认为具备长期成长潜力。维持买入评级。” 国海证券表示。

值得关注的是，3月中旬至今（11月7日），纳睿雷达股价跌幅达35.63%。

针对公司未来业务布局，纳睿雷达表示，公司将以全极化有源相控阵雷达技术为起点，继续加大研发投入，在硬件端研发性能更好的新产品；在软件端面向天气探测、水利防洪、民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全等领域开发面向更多应用场景、具备更高数据处理能力、更强算力、更具智能化的软件产品；在价值链端利用现有核心技术面向毫米波雷达、雷达数据服务、雷达专用芯片设计等关联度深及能够提升公司核心竞争优势的相关领域进行研发投入，致力于成为全球领先的雷达系统解决方案提供商。（港湾财经出品）