《港湾商业观察》施子夫 王璐

突发性坏消息多少令同时发布讯飞星火认知大模型的科大讯飞（002230.SZ）有些无奈。

与此同时，今年以来，虽然业绩表现欠佳，但科大讯飞成长性仍获得投资者及机构的乐观看法。毕竟，在众所周知竞争激烈尚处于高投入期的人工智能领域，获得核心技术优势方能赢得未来。

10月24日，科大讯飞发布了讯飞星火认知大模型V3.0。据了解，讯飞星火认知大模型V3.0的文本生成、逻辑推理、代码能力等均有不同程度提高。同时，为了进一步加速大模型行业落地，科大讯飞联合行业龙头共同发布12个行业大模型，包含金融、汽车、运营商、工业、住建、物业、法律等行业，加速产业升级。

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认知大模型V3.0对标GPT-4

此外，讯飞星火认知大模型V3.0新增了虚拟人格功能，它可以根据性格模拟、情绪理解、表达风格来形成一个初始人设，再结合特定知识学习、对话记忆学习，形成更个性化的AI人设。

科大讯飞董事长刘庆峰表示，当前讯飞星火已有1200万用户，为千万用户持续创造刚需场景价值。自讯飞智作2.0、讯飞写作产品发布以来，已新增超10万名专业用户，提供新闻播报、教育培训、自媒体推广等服务。

此外，刘庆峰表示，国产大模型必须正视和GPT-4的差距。国产大模型在复杂知识推理、小样本快速学习、超长文本处理、跨模态统一理解上距GPT4还有差距。既要理性客观也要笃定对标GPT-4，唯有坚持实事求是的科学精神，才能真正实现超越。“‘讯飞星火’认知大模型将在2024年上半年实现对标GPT-4。

就在庆祝新产品发布的同一天，科大讯飞却遭遇了意外事故。有家长宣称在自家孩子的科大讯飞学习机中发现了一些诋毁伟人、扭曲历史等违背主流价值观的内容。据悉，该家长随即联系了科大讯飞的客服，客服却表示这篇文章是审核过的。由于不认可这个回复，于是家长将文章截图、与客服的聊天记录发布到了网络上。

当天，科大讯飞股价大跌9.97%，着实惨烈。刘庆峰回应称，“该事件发生是一个意外。相关内容由合作伙伴提供，我们审核过程还没结束，相关人员就让大家试用，导致问题的出现。我们在发现相关问题后第一时间下架，对合作伙伴进行了处罚。后续已经把大模型的内容审核机制放到学习机上，以做更严的审核。”

10月25日，有投资者提出，讯飞学习机出现的舆情，是不是星火大模型内容审核出了问题？

科大讯飞表示：此事件与星火大模型无关，不涉及星火大模型库的语料内容审核清洗，不会影响公司星火大模型的正常业务发展。该舆情涉及到了学习机上的一篇问题作文“蔺相如”，该问题作文2015年8月份就已经由第三方在互联网上发布过，并非讯飞自己生产的或者是讯飞星火生成的。该问题作文因学习机团队内容审核人员的疏忽而进入了讯飞学习机“作文选”的文章库之中。我们在10月16日得知“明德先生”的家长反馈后，第一时间就核实并下架了该文章，并处分了公司相关负责人，随后我们把“作文选”的所有第三方内容都下架了，同时在内部制定了更加严格的内容审核机制，以确保今后杜绝此类问题。我们也对发现问题的家长表示了感谢，“明德先生”也在10月16日发文对科大讯飞的处理速度和态度表示了认可。

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业绩虽有承压但股价表现不错

作为AI及大模型领域的知名企业，科大讯飞近期公布的三季报显示业绩有所承压。

2023年第三季度公司实现营业收入47.72亿元，同比增长2.89%；毛利19.37亿元，同比增长3.62%；归母净利润为2579万元，同比下滑82%；扣非后归母净利润由盈转亏，为-2019万元。今年前三季度，科大讯飞实现营业收入126.1亿元，同比略微下滑0.27%；归属于上市公司股东的净利润9936万元，同比下滑76.36%。

科大讯飞表示，第三季度归母净利润较上年同期减少1.16亿元，扣非后归母净利润较上年同期减少1.68亿元，主要原因系公司积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，在通用人工智能认知大模型等方面坚定投入。尽管上述投入一定程度上影响了当期利润，但公司在核心技术自主可控方面所构建的全新能力，以及在迈向通用人工智能的认知大模型方面取得的最新进展，为公司在数字经济时代长期可持续发展奠定了坚实基础和难得的先发优势：一方面使公司在人工智能赋能教育医疗等民生事业、赋能千行百业的数字化、智能化转型过程中强化了领先优势，同时也为公司在人工智能时代打造每个人的AI助手、开拓更广阔的C端消费产品市场带来全新机会。

有市场人士告诉《港湾商业观察》，作为人工智能大模型领域的知名企业，科大讯飞阶段性对技术及核心能力方面投入较大，市场也相对理解。“大模型领域竞争是全球性的，如果当下投入过少而错失良机，显然不利于长远发展。”

的确，今年以来，无论是一季报，还是半年报，科大讯飞整体业绩表现也与三季度一致。从资本市场表现来看，投资者显然也对于发展持乐观看法。今年以来，截至10月27日，科大讯飞股价涨幅达38.78%。

《港湾商业观察》查询近期多家券商研报来看，也都一致对科大讯飞业务前景表达看好。

民生证券认为，讯飞星火一体机产品软硬件性能领先，在市场竞争中先发优势显著。科大讯飞星火大模型跑分全国TOP3，软硬一体能力丰富，2018年起与华为在ICT等领域深度合作，在2023年7月与华为昇腾进一步合作联手打造我国通用智能新底座，凸显自身稀缺性。公司在自身顶天立地战略下带来独有的G-B-C路径，并通过AI铸造十余年的光辉历程。在大模型赋能下，讯飞AI学习机（T20系列）已成为国内高端旗舰款学习机标杆，2023年5/6月大模型加持后学习机GMV分别同比增长136%和217%；在科大讯飞2023年1024全球开发者节上，公司将发布医疗大模型和讯飞晓医APP，为每个家庭提供健康助手，在讯飞医疗大模型和相关产品的补充下，讯飞有望实现“一体两翼”的医疗全流程的覆盖，进一步打开成长空间。

民生证券表示，积极看待科大讯飞的大模型布局和AI应用落地,预计2023-2024年EPS分别为0.52元、0.78元、1.16元，2023年10月23日市值对应PE分别为101X、67X、45X。参考A股主要AI软件应用公司拓维信息、万兴科技、格灵深瞳在2023-2025年市盈率平均值分别为114X、68X、47X，科大讯飞估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。

太平洋证券则指出，公司坚定在AI领域的战略和极大投入，前三季度公司的研发费用率为19.81%，相比于去年同期提升了1.50个百分点。看好公司未来发展前景，预计2023-2025年公司EPS分别为0.41/0.57/0.80元，维持“买入”评级。

中泰证券指出，算力资源是训练大模型的必要支撑，如今昇腾910B已经具有了基本对标A100的计算能力，在充足算力的支持下，公司有望打造出能力更强大的模型产品，并以此为基础持续扩充生态圈，进一步形成先发优势。

中泰证券给出的投资建议是：科大讯飞在大模型上的投入水平较大，23年前三季度面临下游经济环境不佳及回款压力等多重因素，短期收入和利润承受了较大压力。但考虑到星火大模型即将迎来重要升级，持续领跑基础大模型；公司与华为等产业伙伴达成了战略合作，在AGI生态中拥有卡位优势等因素，随着下游情况改善，公司有望迎来业绩全面回升。

考虑到一方面下游回款情况短期尚不能完全恢复，另一方面公司仍在持续加码投入大模型开发中，相关费用支出较大；随着明年迭代升级后的模型全方位赋能现有产品线，有望迎来业绩拐点。因此调整盈利预期，预计公司23/24/25年实现收入203.13/262.97/344.92亿元（前值229.10/304.19/407.69亿元），实现净利润6.43/10.08/15.06亿元（前值11.10/15.47/20.80亿元），维持公司“买入”评级。（港湾财经出品）