《港湾商业观察》廖紫雯

近期，澳优乳业股份有限公司（以下简称：澳优乳业，01717.HK）发生重大人事变动，公司创始人选择辞任，多名在伊利就职多年的员工接棒行政总裁、执行董事等职位。

承压的业绩辅以频频跌落的股价，新的领导班子将面临哪些问题、又将给企业带来怎样的未来呢？

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创始人辞任，接班人在伊利就职多年

9月12日，澳优乳业发布公告表示，公司创始人颜卫彬因决定投入更多时间于其他事务，已辞任公司执行董事、行政总裁、董事会主席、董事会提名委员会之主席和成员及董事会薪酬委员会之成员及于公司的其他所有职位，自2023年9月12日起生效。

颜卫彬作为澳优乳业主要创办人之一，于2003年9月澳优中国成立时加入集团，自成立起一直担任其主席。

2009年6月8日，颜卫彬获委任为执行董事，2013年6月7日获选任为主席，在2023年1月27日获委任为行政总裁。颜卫彬为奥优控股（股东之一）之唯一股东及董事，并为公司多家附属公司（包括澳优中国）之董事。

澳优股份2022年财报中显示，颜卫彬负责领导董事会及确保其有效运作及履行职责并及时讨论所有重要适合事宜。颜卫彬亦主要负责管理及执行集团之整体业务方向及公司经营决策，以及集团之整体公司策略及业务发展，并担任澳优大学堂校长。

创始人辞任的另一面，董事会宣布，张占强获委任为澳优董事会主席，任志坚出任澳优行政总裁、执行董事，张志出任澳优执行董事，三人均在伊利任职多年。

就三人履历详细来看，于2022年3月18日获委任为澳优乳业非执行董事的张占强，自2007年1月加入伊利实业，自2019年起为伊利实业之集团总裁助理，此前亦曾担任伊利实业液态奶事业部副总经理以及财务管理部总经理。

任志坚于2022年7月加入澳优乳业，为集团之中国区首席执行官，全面负责中国区业务战略及经营管理。任志坚加入集团前曾任公司控股股东内蒙古伊利实业集团股份有限公司（600887.SH）奶粉事业部副总经理，在伊利实业冷饮事业部、奶粉事业部共工作二十多年。

张志于2023年1月加入集团，为集团之首席供应链官，全面负责本公司生产、供应保障及质量管理。张志加入集团前曾任伊利实业国际业务部供应链总监，在伊利实业冷饮事业部、奶粉事业部等部门共工作十九年，在国际化业务、供应链管理、运营管理等方面具有丰富经验。

任志坚及张志各自已与公司订立服务协议，初步任期为2023年9月12日起计三年，并将一直生效直至其中一方向另一方发出不少于一个月之书面通知终止服务协议为止。任志坚及张志现时于集团的年度薪酬分别为280万元及123.35万元。

2021年10月，伊利通过子公司金港控股以62.45亿港元获得澳优乳业34.33%股权，成为单一最大股东。2022年财报中披露，伊利集团拥有澳优59.45%的股份，位居榜首。

高级乳业分析师宋亮对《港湾商业观察》表示，伊利的高管团队进入到澳优以后，会帮助澳优整体在内部管理上进一步加强。另一方面，也将进一步的帮助澳优拓展整个渠道，能够将澳优的渠道跟伊利的渠道全面打通。

凌雁管理咨询首席咨询师林岳对《港湾商业观察》也提出了类似的观点。林岳表示，创始人和高管的离职短期内会带来一些波动，比如策略的改变、管理文化的重建、人员的融合等等，但长期来看是一个积极的举措，澳优乳业当前需要战略革新和寻找新的曲线。

02

人事变更的另一面，业绩连年承压

2023年上半年，澳优乳业实现营收35.12亿，同比下降3.67%；实现净利润1.85亿，同比下降10.26%。

营收细化来看，公司自家品牌配方奶粉核心业务实现营收27.66亿，同比下降6.8%，营收占比78.8%。

其中自家羊奶粉（佳贝艾特）实现营收15.04亿，同比下降13.3%，营收占比42.8%；佳贝艾特在中国区及海外市场分别录得销售额13.11亿、1.94亿，去年同期录得销售额分别为16.46亿、0.89亿，中国区市场出现较大下滑。

澳优乳业表示，为给消费者提供更新鲜及优质的产品，减少分销渠道存货压力，并保证佳贝艾特长远健康发展及竞争力，集团自2023年起对佳贝艾特进行一系列销售策略调整。作为调整的一部份，集团进一步梳理渠道，对分销渠道整体存货水平实行更严格控制。叠加宏观环境因素及上文所述清理旧品牌悠装库存，佳贝艾特于2023年中期期间在中国之销售减少20.4%。

事实上，时间线拉长来看，公司业绩承压似乎由来已久。据雪球数据显示，2021年-2022年，澳优乳业实现营收分别为85.75亿、77.96亿，分别同比增加7.38%、同比减少9.09%；实现净利润分别为7.64亿、2.17亿，分别同比减少23.93%、71.65%。

纵观这五年的业绩情况，似乎2021年对公司来说是较为重要的时间节点。在2021年以前，澳优乳业营收几乎都保持在两位数的增速情况，净利润也保持着正向的增长。

但2021年公司营收呈现个位数增长，2022年营收增速开启负增长轨道，一直延续到2023年上半年。另一方面，净利润也呈现较为相似的变动情况，以近五年的情况来看，公司净利润自2018年的高增长过后，之后增速便逐年下滑，但整体仍然保持增长，2021年净利润增速开始呈现负增长，2022年下降趋势更是突破70%。

对于澳优业绩如何得到提振，宋亮认为，对于企业来说，首先要逐步的恢复价盘，本身澳优的定位就是高端、超高端。羊奶粉是澳优的高端代表，所以，首先要恢复价盘、稳定价盘，做到控货稳价，进一步要精化渠道商、精简渠道商，做优质的渠道。其次，对澳优羊奶粉来说，要加快从传统的婴儿奶粉向全家精准营养转型，拓展儿童成人奶粉，更换赛道，加大儿童和成人奶粉的投入。

业绩频频下滑的另一面，似乎资本端的情况也不算乐观。2022年9月至今（2023年9月26日）几近一年的时间里，公司股票下跌51.56%；2023年3月至今小半年的时间里，公司股票下跌34.15%。

此外，据雪球数据显示，2023年上半年，澳优乳业实现ROE为3.22%，同比下降13.81%。以年为计算单位而言，2019年开始，公司ROE便呈现下滑态势，详细来看，2019年-2022年，公司实现ROE分别为24.17%、21.97%、15.12%、4.08%，分别同比下降4.98%、9.10%、31.18%、73.04%。

从近25%的ROE逐年下降至3%左右，这其中掉落的空间不可谓不巨大。

03

存货周转天数超200天，销售困境亟待“革新”

就上述公司所提及的清理存货一说，2023年上半年，澳优乳业存货也出现一定增长。

2023年上半年，公司存货为24.66亿元，同比增长8.54%。

宋亮表示，存货增加的主要原因在于，出货的情况不好。对于澳优而言还是要尽可能的去控制压货，其次要进一步增强渠道的信心，另一方面，也要进一步加强终端市场的消费者教育，要进一步的推动团队的地推能力。

自2019年澳优存货突破20亿以来，似乎之后常年保持高位。据雪球数据，2019年-2022年，公司存货分别为20.51亿、24.01亿、21.79亿、22.27亿。

宋亮表示，存货的高居对于企业来说，面临很大的困难，特别是在于新老配方交替二批注册以后，新老配方交替情况下，一定要尽快的清理存货。倘若存货不清理，市场的乱价行为将很难控制，这就是最大的危害。在乱价串货行为很难控制的情况下，就会降低渠道信心，降低品牌的这种属性。

另一方面，2023年上半年，澳优乳业存货周转天数为208天。2022年上半年，澳优存货周转天数为210天，同期同行业可比公司中国飞鹤库存周转天数为93.66天。

事实上，时间线拉长来看，公司存货周转天数确实在逐步下降，2019年-2022年，澳优存货周转天数分别为205天、203天、189天、183天，四年时间里，存货周转天数减少小20天。

但即便自2021年来存货周转天数就已出现减少迹象，但与同行业其他公司横向比较而言，公司在此方面的数据仍然高出同行不少。

林岳认为，人口红利和经济环境的变化的确影响了整个行业，羊奶粉的影响比牛奶甚至会更大一些，澳优乳业存货周期长一定程度上也说明销售的困境。

同时林岳提出，此番大换血也让市场看到了伊利的决心，毕竟入股以来业绩方面没什么大的增长，单独怪罪于市场环境或是管理层都不合适，目前当务之急是找到更好的突破口，比如研发新的产品，做好供应链基建来节流并提升利润率，捕捉新生代市场，做一些跨界营销来开源。

宋亮表示，当前的整个市场非常的艰难，市场内卷非常严重，对于澳优羊奶粉来说，急需要做的三件事情，第一，急需要控货稳价，确保渠道的利益和信心，提高渠道的推广的积极性；第二，加大产品终端的推广力度，羊奶粉是以地推著称，所以需要加强线下推广；第三，对于旧货来说，要及时清仓，及时清仓能够以最小的代价来换取存货的下降。（港湾财经出品）