《港湾商业观察》廖紫雯

近期，泛远国际控股集团有限公司（以下简称：泛远国际）递表港交所，独家保荐人为中毅资本。这是这家公司距今年2月首次递表失效后的二次递表。

作为跨境电子商务物流服务供应商，泛远国际成立于2004年，主要从事提供端到端跨境物流服务。泛远国际的运营主体为杭州泛远国际物流有限公司。

01

营收净利润连续下滑 

根据弗若斯特沙利文报告，按2022年跨境电子商务物流业收入计，泛远国际于中国跨境电子商务物流市场排名介于25至20名，约占市场份额0.03%。

香颂资本董事沈萌对《港湾商业观察》表示，物流行业是低门槛、高竞争，如果没有巨大的资本投入与支撑，不足以整合或扩大市场份额。

就业绩面而言，2020年-2022年、2023年前六个月（以下简称：报告期内），泛远国际实现营收分别为15.12亿、13.54亿、12.52亿、6.74亿元，实现净利润分别为5269.5万、3689.2万、2690.3万、1174.4万。

显然，三年半的时间，泛远国际营收与净利润都呈现下滑态势，这已然成为公司当前主要的风险所在。泛远国际的收益主要来自提供端到端跨境配送服务、货运代理及其他物流服务。

报告期内，泛远国际端到端跨境配送分别实现营收13.55亿、10.77亿、9.80亿、5.90亿，营收占比分别为89.6%、79.6%、78.3%、87.5%。

货运代理实现营收分别为9885.8万、2.26亿、2.03亿、4047.6万，营收占比分别为6.5%、16.7%、16.2%、6.0%；其他物流服务实现营收分别为5807.0万、5104.9万、6851.9万、4352.5万，营收占比分别为3.9%、3.7%、5.5%、6.5%。

换言之，端到端跨境配送业务占比常年在80%左右，为泛远国际主营业务。

端到端跨境配送业务主要分为特快配送服务配送、标准配送服务配送、经济配送服务配送等板块。

以该业务中的三个板块细分来看，使用特快配送服务配送的包裹需要约3至5个营业日送达最终目的地；使用标准配送服务配送的包裹需要约6至9个营业日送达最终目的地；使用经济配送服务配送的包裹需要约10个或以上营业日送达最终目的地。

报告期内，公司特快配送实现营收分别为6.73亿、6.10亿、7.67亿、3.42亿，营收占比分别为44.5%、45.1%、61.2%、50.7%；标准配送实现营收分别为3.79亿、4.16亿、1.77亿、2.33亿，营收占比分别为25.1%、30.7%、14.2%、34.6%；经济配送实现营收分别为3.03亿、5144.9万、3595.6万、1478.4万，营收占比分别为20.0%、3.8%、2.9%、2.2%。

总体来看，泛远国际端到端跨境配送业务中，特快配送实现营收处于大头且较为稳定，标准配送除2022年营收存在较大波动外，其他时刻维持在30%上下，而经济配送出现极大的收缩情况，2021年开始便呈现较大幅度的下降，营收占比由20%直降至个位数，且占比逐年持续减少。

02

毛利率净利率较低

营收、净利润均呈现一定下滑趋势的同时，报告期内，泛远国际实现毛利分别为1.23亿、9985.6万、1.05亿、5445.5万。

显然，于往绩记录期，公司经历低毛利率及净利润率。报告期内，公司毛利率分别约为8.2%、7.4%、8.4%、8.1%，净利润率分别约为3.5%、2.7%、2.1%、1.7%。

泛远国际表示，由于公司主要在竞争激烈及分散的跨境电子商务物流业营运，根据弗若斯特沙利文的数据，公司的低毛利率及净利润率与行业一致。然而，公司的竞争对手可能会采取更积极的定价策略来扩大其客户群，对公司的定价造成下行压力，并削弱利润率。

沈萌表示，物流行业同质化程度高、增值能力弱，所以收益率很低。

公司提及，此外，公司与上游供应商的议价能力有限，彼等拥有更广泛的国际配送网络以及地面运输及飞机机队，于协商运输成本以及季节性附加费及燃油附加费的增幅方面，公司的议价能力亦有限。于往绩记录期，销售成本中有超过90%乃来自物流成本，因此物流成本的任何轻微上升均可能进一步削弱盈利能力。

就泛远国际提及的物流成本，一年为单位观察，2020年-2022年，物流成本均超10亿。详细来看，报告期内，泛远国际实现销售成本为13.89亿、12.54亿、11.47亿、6.19亿；其中，公司物流成本为13.40亿、11.90亿、10.95亿、5.93亿，占销售成本比例分别为96.5%、94.9%、95.4%、95.8%。

沈萌表示，物流成本包括人工、燃料和管理等方面，而且也缺少提升的空间，所以企业收益的风险性较高，同时竞争压力大，被容易被取代，经营稳定性差。

另一方面，泛远国际坦言，随着竞争加剧，无法保证定价策略及政策能让客户对公司的服务感到满意。此外，由于公司在行业中的定位，公司未必可将上升的物流成本完全转嫁予客户。因此，公司无法保证可维持过往的毛利率及净利润率。倘公司未能采取可持续的定价策略来维持收益并与供应商磋商合理的条款，则公司的业务、财务状况及经营业绩可能受到严重不利影响。

03

五大供应商占比较高

泛远国际的供应商一般包括空运/海运港口营运商、航空及远洋承运商、报关代理以及国际及国家级物流服务供应商。

报告期内，公司从各年度/期间的五大供应商进行的采购分别约为8.23亿、6.02亿、6.70亿、3.68亿，占采购总额约61.4%、50.6%、61.2%、62.3%。于往绩记录期，公司与各年度/期间的五大供应商建立了2年至18年的业务关系。

值得一提的是，公司从最大供应商集团K进行的采购则分别为3.79亿、3.02亿、4.75亿、2.35亿，占采购总额约28.3%、25.3%、43.4%、39.8%。

公司表示，公司业务依赖供应商。彼等的营运成本上升或无法维持与彼等的合作关系或会对公司的业务构成不利影响。

泛远国际的供应商主要包括国际及国家层面物流服务供应商、远洋承运商及航空承运商。

泛远国际提及，公司供应商需要遵守越加严格的法律，可能会直接或间接对公司的业务造成重大不利影响。中国、美国及其他国家的跨境电子商务物流服务行业的未来监管发展或会对彼等的营运造成不利影响，并导致上游供应商的成本（例如清关及合规成本、仓储成本以及资讯科技及技术成本）上升，因而使公司的销售成本上涨。倘公司无法将有关成本转嫁予客户，公司的业务、财务状况及经营业绩或会受重大不利影响。

同时公司表示，财务稳定性、供应商营运能力及容量以及分配予公司的容量的变动可能会以不可预测的方式影响公司。例如，承运人运力或供应、价格波动或承运人时间表受更多限制、船难或其他意外、贸易航线或空运╱海运港口拥挤等任何事项同时发生会对彼等提供服务及维持盈利的能力构成进一步的负面影响。此外，部分政府提供的救济措施亦可能会影响供应商的财务稳定性及提供服务的能力，而公司无法预测该等影响。

泛远国际坦言，公司对该等供应商提供的服务质素控制有限。倘彼等未能符合客户对交付时间、运输程序及包裹处理程序的预期，可能会延误交付或在运输过程中损坏包裹，并因而损害公司的业务及声誉。此外，该等供应商的任何违法行为、重大失责或违规亦可能会对公司的业务及声誉构成不利影响。

据天眼查和企业预警通显示，杭州泛远国际物流有限公司共有66条自身风险，91条周边风险，2条历史风险，288条预警提醒。司法诉讼中，公司60%的案件身份为原告、20%为被告、20%为其他，案由统计前五依次为机动车交通事故责任纠纷、邮寄服务合同纠纷、货运代理合同纠纷、运输合同纠纷。（港湾财经出品）