《港湾商业观察》施子夫 张楠

致力于人类健康睡眠的喜临门（603008.SH）是国内床垫行业第一家上市公司，这家发展了近40年的知名品牌，在上半年业绩表现层面，仍面临着增速放缓的压力。

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营收增速大幅放缓

今年上半年，喜临门实现营收38.05亿元，同比增长5.53%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长1.20%；实现扣非净利润2.12亿元，同比增长2.84%。

客观而言，喜临门的单位数增长要好于2022年业绩表现：公司实现营业总收入约78.39亿元，同比增长0.86%；实现归属于上市公司股东的净利润约2.38亿元，同比下降57.49%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约2.04亿元，同比下降58.75%。

不过，与去年同期相比，营收方面增速放缓压力也表现明显。2022年上半年，喜临门实现营业收入为36.06亿元，同比增长16.05%；实现归属于上市公司股东的净利润约为2.2亿元，同比增长0.92%。

净利润维持微增长，营收也增速放缓。

喜临门在半年报中表示，在这挑战与机遇并存的一年，公司保持战略定力，以“强化销售能力、品质管控、降本增效、内控管理和创新变革”这五个强化为经营主轴，聚焦业务核心，强化公司内部治理，推动公司业绩稳步增长。

公司还介绍，重点布局抖音、小红书、B站等新消费平台，搭建种草媒体效果评估体系，报告期内平台转化效率明显提升，数字化转型建设初见成效。丰富的综艺、代言人资源持续赋能线下门店终端、线上业务，以“深度好睡眠”的专业形象提升品牌知名度。

从成本角度，也看得出来喜临门上半年付出不少：公司销售费用为7.44亿元，去年同期为6.44亿元，同比增长15.59%；管理费用为2.16亿元，去年同期为1.88亿元，同比增长14.43%。

喜临门表示，销售费用变动主要系本期广告宣传费、网销费用及销售渠道费等费用增加所致。管理费用变动主要系本期工资、审计咨询及差旅等费用增加所致。 

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销售费用飙升与调整考核目标

值得关注的是，近三年来看，喜临门的销售费用与管理费用也呈现出大幅上涨态势。2020年-2022年，公司销售费用分别为9.071亿、11.94亿和15.30亿；管理费用分别为2.708亿、3.142亿和4.073亿。

海通国际在9月3日发布的研究报告中指出，挑战与机遇并存，喜临门强化销售能力、创新变革，实现稳步增长。今年二季度公司实现营业收入23.37亿元，同比增长6.20%，实现稳步增长。

“我们认为主要得益于公司在行业环境具有一定压力的基础上，发挥自身优势，通过强化销售能力，例如推动线下渠道门店的精致化、瞄准存量房市场开拓社区渠道、布局线上渠道的多品类经营；同时，公司成功构建、开发爆款深睡产品体系，加快智能产品的研发，2023年上半年亮相3款智能产品，包括AI空气能助眠床垫、AI舒腰床垫以及监测电动床，并且逐步推出专业匹配细分客群不同需求的产品，例如儿童床垫系列、适老系列产品。”海通国际指出。

海通国际研报认为，鉴于国内地产行业下行导致家居需求端疲软，预计公司2023-2025年净利润分别为5.47、6.21、6.87亿元（原为6.57、7.98、9.18亿元），同比增长130.5%、13.5%、10.5%，当前收盘价对应2023-2024年PE为17、15倍，公司作为家具龙头企业，参考可比公司给予公司2023年20倍PE估值不变，对应目标价28.26元，对应2023年PS为1.24倍，给予“优于大市”评级。

值得注意的是，喜临门近日发布公告称就股权激励考核指标调整、员工持股计划调整。原业绩考核指标变更为以2022年的净利润为基数，2023年的净利润增长率不低于130%；以2022年的净利润为基数，2024年的净利润增长率不低于170%。

公司称，此次调整考核目标主要考虑到：1，新增需求受房地产市场直接影响，23年房地产市场仍处于底部的稳步修复中，新房增长趋弱，使终端新增需求受到抑制，出现用户延缓采购等现象。2，消费市场活力尚待进一步恢复：23年居民消费恢复态势向好，但整体表现还未达预期。3，原设目标已不匹配当前实际情况。

信达证券研报认为，新考核目标下，喜临门变更股权激励及员工持股计划考核指标，公司 2023 年、2024 年对应净利润应不低于 5.46 亿元、 6.41 亿元，调整后对应净利目标同比增速分别不低于130%、17.4%。上半年经营稳健，目标变更以适应当前经营环境，有助于激发员工积极性。（港湾财经出品）