《港湾商业观察》张峻浩

日前，马泷医疗管理（浙江）股份有限公司（简称：马泷齿科）向港交所递交了招股书。

马泷齿科主要向个人提供多样化的专业及个性化口腔医疗服务，主要涵盖三大口腔医疗服务领域，有普通牙科、正畸科和种植科。

身处热门的口腔赛道，马泷齿科业绩上却呈现了亏损态势，与此同时，公司及其子公司也屡屡违规。在此现状下，马泷齿科仍准备激进扩张。

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持续亏损净利率为负，“行业第九”的尴尬

据招股书显示，2020年至2022年及2023年前4月（以下简称为：报告期内），马泷齿科实现营收分别为3.19亿元、3.99亿元、4.84亿元及1.47亿元；净亏损分别为5936.3万元、1.62亿元、3793.6万元及779.3万元。

很显然，营收增长的同时，净亏损也始终相伴，三年半时间马泷齿科净亏损为2.67亿元。公司对净亏损的解释是，由于与扩张门诊相关的成本及支出所造成。

据招股书显示，马泷齿科营收主要依托马泷服务、马泷产品和马泷DSO贡献，报告期内，马泷服务销售金额为2.82亿元、3.22亿元、4.07亿元、1.30亿元，分别占总收入的88.4%、80.8%、83.9%及88.0%。 

同期，马泷产品产生的收益占比分别为9.8%、14.8%、11.9%及10.0%；马泷DSO产生的收益占比分别为0.8%、1.4%、1.3%及1.4%。

报告期内，马泷齿科的毛利率分别为15.8%、14.7%、26.7%、28.6%，相比毛利率的持续提升，净利率则依旧为负，截至2022年及2023年4月30日止四个月，公司利润率分别为-6.4%及-5.3%。

成立于2012年，发展超过10年左右的马泷齿科目前（截至2022年）的市场占有率为0.5%，排名第九。

截至2023年4月30日，马泷齿科在中国13个城市设有29家口腔门诊，拥有145名牙医，自成立以来累计就诊人次超过160万人次。

更细来看，马泷齿科上述期内录得就诊人次分别超过26万人次、37.7万人次、37.2万人次及12.3万人次，该等期间来自患者每次就诊的平均收入分别约为人民币1100元、900元、1100元及1000元。

有港股市场人士指出，“市场份额及其盈利能力都是很关键的指标，这也是上市讲故事的基本面。总体来看，马泷齿科的优势并不明显，甚至还不如曾二度递表的牙博士，这或将令投资者对其前景与估值看淡。”

对于未来的发展前景，马泷齿科表示，未来四年将在中国成立30家口腔门诊，每家配备约八至十张牙科治疗椅。且主要集中在一线城市、省会及重点二线城市，其中一线城市19家、二线城市11家。也就是说，未来四年新开30家口腔门诊刚好超过现有的29家，换言之，此前11年发展了29家门诊，马泷齿科准备用4年突破。

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广告违法被罚，旗下控股公司被处罚不少

据天眼查及企业预警通显示，2022年10月28日，马泷齿科因违反广告法，被嘉兴市嘉善县市场监督管理局予以行政处罚1万元。

据悉，2022年6月21日，当事人在大众点评上发布有关种植牙的团购套餐广告,网址为:http://t.dianping.com/deal/623598273，当时发布的内容有:【牙齿种植】Nobel牙齿种植套餐-含全瓷牙冠1颗¥19800门店价¥37100App下单再减5000元等内容。该内容为一个团购套餐，内包含:适用门店、团购详情、购买须知、产品介绍和会员评价等。在该团购广告中有“单颗牙种植套餐，一次种植，终身安心，从此以后大口吃饭始于1995年”等内容。产品介绍一栏有：马泷齿科品牌介绍，专业口腔连锁机构1995年，马泷齿科创建于葡萄牙里斯本，是全球连锁专业齿科机构，迄今已有100余家诊所,业务范围涵盖与口腔医学相关的产品开发、诊疗服务、义齿加工与教育培训。2012年马泷齿科进驻中国，目前在北京、上海、广州、郑州、大连、福州、青岛、成都、深圳、海口、杭州、沈阳、南京等多个城市设立了连锁齿科诊所。并且拥有北京、上海的22家义齿加工中心和马泷齿科中国教育中心。作为全行业的优质品牌，二十多年来马泷齿科始终坚持科技创新，为全球人们提供高品质的医疗服务等内容。

2022年6月26日，陶某向上海市黄浦区市场监督管理局举报当事人上述广告中的：“一次种植终身安心从此以后大口吃饭”违反《中华人民共和国广告法》的规定,当事人于2022年7月6日将上述内容删除。因当事人登记的住所在浙江省嘉善县,2022年8月5日,上海市黄浦区市场监督管理局将当事人的违法线索移送嘉兴市市场监督管理局（沪市监黄移送[2022]0057号）,本局于2022年9月2日收到嘉兴市市场监督管理局的案件交办通知书（嘉市监交办[2022]2）。

此外，马泷齿科旗下子公司杭州马泷口腔门诊部有限公司于2021年和2022年被行政处罚3次；另一家持股70%的子公司上海艾丽特口腔门诊部有限公司于今年6月21日被行政处罚3万元，原因是经营、使用未依法注册、无合格证明文件以及过期、失效、淘汰的医疗器械。

另外，2022年9月15日，马泷齿科同样持股70%的北京马泷康雅口腔诊所有限公司被北京朝阳区卫健委予以行政处罚2000元，原因是《放射诊疗许可证》未与《医疗机构执业许可证》同时校验。

对此，据专注于研究公司法领域的法律人士何政毅对《港湾商业观察》表示，我国现行的《行政处罚法》 有关规定，公民、法人或者其他组织违反行政管理秩序的行为，应当给予行政处罚的。由公司目前公开披露的信息可知，马泷齿科及期投资方在2021年至2023年期间曾多次被处以行政处罚。有关问题或主要影响公司的商业信誉，如影响企业在从事政府采购、工程招投标、国有土地出让等行为时的资质审核。在政府采购、工程招投标、国有土地出让等工作中，企业的信誉将被作为重要考量因素，同时对上市也有一定的影响。（港湾财经出品）