《港湾商业观察》王心怡

赞助多热门电视剧《三十而已》、热门综艺《你好生活》的乖宝宠物，通过营销打开了市场知名度，在2021年的双十一大中销售额破亿。早在2021年7月19日，乖宝宠物就已经入选了山东省重点上市后备企业名单，取得成绩后正式开启上市之路。

不过，乖宝宠物存在的诸多问题也有待解决：包括历史留存的营销行政处罚不容忽视，宠物食品质量安全问题更是成为一大难题。

01 多项数据指标不佳  受海外影响较大

2020年9月，乖宝宠物食品集团股份有限公司(以下简称，乖宝宠物)与中金公司签署上市辅导协议，不到十个月后，双方终止合作。但这并没有改变乖宝宠物征战A股的目标，公司转身牵手中泰证券，于2021年7月8日签订了首发上市辅导协议。2022年1月22日，乖宝宠物申请创业板IPO审核状态变更为“已问询”，拟募6亿元。

乖宝宠物本次发行募集资金拟投资于“宠物食品生产基地扩产建设项目”、“智能仓储升级 项目”、“研发中心升级项目”和“信息化升级建设项目”和补充流动资金。值得注意的是宠物食品生产基地扩产建设项目就占了募集资金的61.23%。

乖宝宠物主粮系列和零食系列作为乖宝宠物的主要收入，近两年产能分别上升了62.11%和49.82%，但同时两种品类产能利用率也分别下滑至了61.98%、86.56%，报告期内整体产能利用率呈现出下滑趋势。产能利用率开始走下坡路，却又同时募集资金，很难不让资本市场怀疑乖宝宠物是否有能力去消化？

香颂资本董事沈萌向《港湾商业观察》表示：“作为传统产业，上市的募集资金大多会以扩大产能为名，而不考虑现有产能的利用率等经营现实，这是A股IPO目前的机制决定。至于在资本市场形成更好的预期，应该是突出国内宠物经济的成长潜力。”

对于境内市场，乖宝宠物主要通过“麦富迪”等自有品牌面向境内消费者销售犬猫零食、主粮以及保健类产品，其中主要为零食和主粮，随着公司产品知名度的提高和影响力的增加，公司境内零食、主粮的销售规模快速增加。

境外市场方面，乖宝宠物通过 OEM/ODM 方式向境外客户销售零食及主粮，其中宠物零食销售占比超过 90%，零食类业务境外客户包括沃尔玛等商超类零售企业、宠物食品品牌运营企业等。

招股书披露2018、2019、2020年度及 2021 年 1-6 月，乖宝宠物境外收入占主营业务收入的比例分别为 55.64%、46.07%、48.17%和 46.63%，占比较高，较为依赖海外市场。且2019 年境外零食类产品销售额略有下降，公司公开说明的主要因素是受国际贸易摩擦，美国对中国进口宠物食品加征关税的影响。

不可忽略的问题是，面临国际贸易摩擦及汇率波动的情况下，乖宝宠物的出口业务是否会产生较大的影响，公司是否做足了相应的政策，《港湾商业观察》多次联系乖宝宠物，电话拨通后只有一堆杂音未听到有人答应，最终未能收到回复。

就可能出现的疫情因素来看，沈萌表示：“疫情对出口的影响主要集中在物流的畅通，而目前主要集中在以海运为主的美国市场，但美国太平洋沿岸的港口拥堵程度已经开始逐步缓解，所以物流风险在逐渐减低。”这也就意味着较为依托于海外市场的乖宝宠物风险肯定还是会存在的，但就疫情因素而言是在逐渐降低。

02 弱研发与大肆烧钱营销，食品质量堪忧

乖宝宠物在招股书里提到：“公司秉承‘全球视野，持续创新’的经营理念，注重产品研发、工艺和营销的创新。”那事实是否如此呢？2021年1-6月以及2020，2019，2018 年度，乖宝宠物研发投入占营业收入比例分别为2.52%，2.19%，2.53%，2.26%。

对此沈萌提到：“口号往往只是一种营销的手段，并不能认为企业推出了雄心勃勃的口号就都是会认真落实，特别是那种空洞高调的口号，不仅企业不会认真、消费者也不会认真。至于研发投入比例，如果一直标榜自己注重技术研发和产品创新，那么维持在百分之二点几的比例就是严重偏低，宠物食品行业仍然有大量亟待研发创新的空间。”

报告期内乖宝宠物的销售费用分别达到1.67亿元、2.46亿元、3.41亿元和1.88元，占各期营业收入比重分别为13.65%、17.53%、16.93%和17.4%。由此来看，公司确实是做到了营销的“创新”，宣传营销费用的新高。

另外，乖宝宠物净利率分别为3.65%、0.3%、5.54%和3.92%，均低于同行可比公司。这不排除由于营销费用过高而导致利润减少的原因。“如果一个企业缺乏技术研发和产品创新方面的竞争力，就需要扩大营销投入，由营销来驱动企业成长。”沈萌提到，“营销驱动就是靠不断的广告和推广去洗刷市场认知，不然一没研发，二没创新，无法竞争。”

且据《港湾商业观察》发现，在企查查数据上显示，乖宝宠物关联企业，乖宝宠物旗下的自有品牌，北京麦富迪贸易发展有限公司曾在宣传上受到行政处罚。

包括：京工商东处字2017第1751号，处罚事由:广告主发布以虚假或者引人误解的内容欺骗、误导消费者的其他情形的虚假广告，处罚结果:罚款10000元。

京工商东处字2017第1750号，处罚事由:广告主发布含有表示功效、安全性的断言或者保证的农药、兽药、饲料和饲料添加剂广告，处罚结果:罚款6000元。

京工商东处字2017第1752号，处罚事由:经营者利用广告或者其他方法对商品作引人误解的虚假宣传，处罚结果:罚款10000元。

截止2022年1月24日，在黑猫投诉上搜索麦富迪，共91条结果，有26条投诉，已回复17条。投诉内容基本为虚假宣传与宠物食品质量问题，其中未回复的投诉问题，约有七成关于产品质量，如：宠物食用过后生病甚至去世的情况。

同样的情况，宠物食品的质量问题在消费保平台依然可以看见。

公司在宣传力度和食品质量上是否都有严格的把控？乖宝宠物的官网赫然写着几个大字，“按照人类食品标准生产”。如若吃出问题的情况全都属实的话，乖宝宠物的食品质量所存在的问题，必然将会成为公司发展道路上的重要隐患。（港湾财经出品）